劣势或风险
• • 节能客户能耗率下降，运转周转率下降时，能源价（电价）影响资金回收 优惠政策前提需成立当地子公司，各地税收优惠存在差异，子公司成为合格ESCO存在不确定
EPC & BOT & BT模式比较
政 府 授权 融资 项目开发商 (ESCO) 未 合 找 理 到 售 买 出 方 项目运营方 （政府指定）
十二五“工业节能”规划重点工程
序列
1 2 3 4 5 6 7 8
重点工程
工业锅炉窑炉节能改造工程 内燃机系统节能工程 电机系统节能改造工程 余热余压回收利用工程 热电联产工程 工业副产煤气回收利用工程 企业能源管控中心建设工程
节能量 (万吨标准煤) 4,500 3,000 3,500 3,000 3,500 3,000 2,000
合同毛利
项 目 收 入
节能效益分享
运维（含备件） ★ 措施费
各类评估
设备硬件
项 目 成 本
工厂设计
节能诊断
设备设计
环评与能评
优势或机会
• • • 第三方融资机构减少政府紧张问题，受到政策优惠“增值税减免”“所得税三免三减半” 帮助节能客户规避节能绩效风险 经济下行促使下游企业控制成本意愿强烈，且不愿承担大规模资本支出风险，切合EMC模式
劣势或风险
• • • ESCO同时承担节能效果风险和财务风险 融资成本较高，要求ESCO在还款方面具 有透明度 ESCO盈亏还受到客户诚信、客户产能及 能源价格变化等因素巨大影响 • ESCO承诺节能量依据一定基准年 数据计算, 基准年数据变化影响节 能结果；或节能量评估纠纷 节能客户进行第三方融资，承担 信贷风险 未得到国家政策税务优惠 节能客户对ESCO节能干预 • ESCO 承担因能源费用上涨 而引起的项目盈利的下降 风险 节能客户进行第三方融资， 承担信贷风险 未得到国家政策税务优惠 节能客户对ESCO节能干预
• • •
• • •
适用ESCO：高风险高收益，具备融资能力 适用节能客户：中小型规模/资金紧张
适用ESCO: 融资能力弱，节能水平过硬 中型规模/资金充沛/诚信度高 中大型/资金充沛
节能收益分享型收入及成本分析
政 府 红 利 节约标煤政府奖励
相关税种减免 节能诊断补贴
项目毛利
融资费 ★ 相关税赋 人工等管理费 不可预见 保险费 ★ 监理 软件 施工
合同能源管理行业竞争五力分析
行业利润率：
根据对业界调研，一 般合同能源管理项目 利润应在20%以上*
*来源：宝钢节能调研
潜在进入者威胁
强 + 上游设备供应商、EPC总包商、设计院都有进 入可能，用能企业组建节能服务公司具有较强竞 争力
卖方议价能力
中 + 上游设备提供商数量众 多，同质化竞争形态激 烈 - 单个设备价格较高
盾安环境
EMC分享型（年限不 电厂 同收益不同）
双方签订节能服务协议，后期收益：回收的 乏汽产生的供暖效益由合同能源管理公司与 热电厂采用效益分享模式（一般节能效益分 享期为10年，前5年节能收益分享比例为合同 EMC分享型（年限不 能源管理公司：热电厂=8:2，；后5年根据节 供热费是否倒挂/成本 中能节能 热电联产 同收益不同） 能效果情况确定分享比例；每个项目都有特 控制（融资成本） 殊性，投资收益都有很大差别，效益分享模 式需根据不同项目初投资及收益情况进行调 整）。发电效率提高节约用水产生的效益全 部归热电厂所有。
金融/担保机构
项目承包 验收转交
建设承包公司
EPC
BT
BOT
ESCO盈利关键： • 销售渠道&售出价格 • 融资能力 • 政府关系及项目开发权
设备制造企业主 要选择方式
移交 运营 建设 采购 设计
移交 建设 采购 设计 采购 设计 建设 采购 设计
EP模式
1. 2. 3. 4. 5. 要求： 普及度 利润： 收入来源 应用行业
替代品威胁
+ 加强 − 减弱 O 中性
中 o 其他模式（E/EP/EPC)模式对合同能源管理的替代性完全取决于 节能客户的资金实力和技术实力
合同能源管理模式示意图
节能服务公司与节能设备提供商是最为关键的环节
资料来源：瑞银证券、EMCA
节能客户及ESCO首要考虑因素
节能客户
• • • 节能效果 投资风险 运营效率
在技术可行性较高时，投资成本基本可以固 定，节能服务公司的收益就是电费收入，而 影响电费收入的主要因子就是能耗设备的运 转率。由于合约规定能耗设备最低运转率， EMC 模式对于节能服务公司相当于购买了一 个看涨期权。因此，节能服务公司在选择项 目时，最首要考虑的因素就是业主的运营效 率。
节能客户选择EMC方式效益图
ESCO
项目服务费
节能客户
节能收益 (客户部分)
优势或机会
• • • 节能客户现金流一直为正 • 国家政策导向，节能减排项目免税优惠 对于小型或节能潜力较大项目，ESCO更 • 容易获得更高的回报，以作为其风险益酬 ESCO不承担财务风险，有利于 专注项目建设和运营 客户更重视内部管理，ESCO经 营风险和信用违约风险降低 • • ESCO不承担财务风险，有 利于专注项目建设和运营 ESCO经营风险降低, 但程度 不及保证型
余热供暖（电厂）
高温蒸汽 电厂余热回收热泵机组 热网用户 热网用户
余热发电上下游关系
• • 余热锅炉、汽轮机、发电 机等装备制造企业 建筑施工、设备安装企业 (EPC/EP) • 余热发电工程服务企业 • • 水泥、玻璃、钢铁、 化工、冶金等高能耗 行业 电厂
上游行业
本行业
下游行业
典型ESCO公司运营模式分析
余热回收技术及十二五推广前景
行业 应用技术 适用范围 典型客户 钢铁企业 利用高炉炉顶煤气的余压余热，把煤气 高炉， 导入透平膨胀机，驱动发电机发电。在 1000m3高 攀枝花钢 钢铁 干式TRT技术 高炉炉容相同的条件下，干法比湿法的 炉已有10 铁公司 回收功率可提高30—40%以上。 多套干法 TRT 钢铁行业烧结、热风炉、炼钢、加热炉 烧结余热发 等设备产生的烟气，通过高效低温余热 马鞍山钢 钢铁 钢铁行业 电技术 锅炉（利用200—400的烟气余热）产生 铁集团 蒸汽，带动汽轮发电机组进行发电 技术描述 投资前景 推广前景/十二五政策目标 某420m3高炉干式TRT 装置，投资额2000万 元，年节电2000万 目前普及率低，潜力大 kWh，年经济效益924 万元，投资回收期2年。
采用电除尘净化转炉运转时的热烟气， 转炉煤气高 并回收煤气，收集的除尘灰进行热压块 大中小型 钢铁 效回收利用 后又回到转炉中，作为转炉的冷却剂。 转炉炼钢 技术 可以部分或全部补偿转炉炼钢过程中的 企业 能耗。
宝钢二炼 钢、山东 莱钢、包 钢二炼钢
浙江煤山 水泥窑纯低 充分利用新型干法水泥窑窑头、窑尾 大中型水 众盛水泥 水泥 温余热发电 350℃余热，生产0.8-2.5MPa的蒸汽，推 泥窑 厂、北京 技术 动汽轮机做功发电。 水泥厂
投资需求 (亿元) 900 600 700 600 700 600 400
两化融合促进节能减排工程
1,000
900
- 钢铁：烧结余热发电技术、转炉煤气高效回收利用技术、炼钢余热发电技术、干熄焦余热发电技术
- 水泥：窑余热发电技术 - 有色金属：冶炼烟气余热回收 - 玻璃：窑余热发电技术 - 化工：硫酸生产装置低位热能回收
ESCO效益图
来源：信达证券研发分析
三种形态SWOT分析
节能收益分享型（50%）
项目资金 节能收益 (ESCO部分)
收入
成本
节能收益保证型（40%）
实际—承诺 节能收益 承诺部分节 能收益 (承诺—实际 节能)收益 项目服务费 项目资金
能源费用托管型（10%）
全部或部分 能源托管费 实际能源费 项目服务费 能源托管费
行业 应用技术
技术描述
适用范围
典型客户
投资前景
推广前景/十 二五政策目 标
ESCO
• • • 融资风险 技术可行性 运营效率
客户获得收益是能耗费用的节省量，在技术水平不变 的情况下，能耗费用节省量是能耗设备运转率的正函 数（如图），在最低运转率之上，业主实质上是零成 本购买了一份看涨期权合约。另一方面，EMC模式虽 然不需要业主投资，但是一般都要求业主的能耗设备 保持最低的运转率，从而保证余热资源量。因此，合 同中一般有明确的条款规定如果达不到最低运转率， 业主将会给节能服务企业赔偿的约定。导致的结果就 是能耗设备运转率偏低时，业主需要额外的支付能耗 费用（如图红线）。
公司 合同能源管理模式 重点行业 盈利模式 玻璃、水 天豪科技 EMC分享型 泥 公司按合同约定的电价收取电费，分享节能 收益，约定电价一般远低于向电网外购电力 EMC分享型（条款： 项目运行水平没达到 水泥、钢 的价格，合作方在零投资的情况下节省了能 中材节能 源成本，实现双赢的结果 预期标准则顺延投资 铁 方项目运行周期） 为电厂冷凝余热改造使电厂具备供热能力， 发电企业向当地政府收取供热费，通过加强 与电厂合作获得余热订单，与客户分享节能 收益，例如与山西太谷恒达煤气化有限公司 签订合同，改造完毕1至10年供热期恒达分享 节能效益净利润的10%，盾安节能90%;11至30 个，太谷恒达分享节能效益净利润的30%，其 余70%作为投资回报归盾安节能分享 盈利决定因素 合作方的开工率（如水 泥行业的窑运转率）越 高，余热电站的利用小 时数越高，ESCO相应能 获得更高的电费收入
EPC模式
1. 2.
3. 4. 5.
BT模式
1. 2. 3. 4. 5.
BOT模式
拥有EPC资质 主要模式，竞争激烈， 市场占有率60% 毛利率下降趋势 建设工程项目收入 水泥余热发电市场
强融资能力，最低要求为20%的自有资金+80%的 银行贷；尚没有工程建设管理经验或能力的开发 市场占有率10% 净利润大于10%，高于EPC模式 政府按项目的收购价格分期付款积及项目的经营 收入（全部节省能耗收入） 电厂供热/供电投资项目
某钢铁公司投资17000 万元，建设低温余热 十二五期间烧结余热发电比例 锅炉及汽轮发电机组， 达到40%。到2015年烧结能耗 年发电量达1.4亿kWh， 达到国家单位产品能耗限额标 年 准先进值的企业数量占15% 经济效益7000万元， 投资回收期2.5年。 某薄板坯连铸连轧厂， 将2×210t/h转炉改为 干法除尘，水耗降低 了60%，吨钢电耗降低 我国现有大型转炉企业19家， 了9kWh，吨钢多回收 中型企业42家，预计2015年有 煤气20m3，煤气的热 50%企业应用该技术，节能潜 值1800大卡，工序能 力500万吨标准煤。 耗达到—8kgce/t，已 实现负能炼钢，年综 合经济效益1390万元。 某5000t/d水泥生产线， 投资额5600万元，余 热电站规模9MW，建 十二五规划大力发展此技术， 设期1年，节能量 到2015年水泥窑纯低温余热发 22000tce/a，年供电量 电比例达到65%以上， 1.2亿kWh，投资回收 期2.5-3.0年。
余热回收产业链
余热发电（水泥）
水泥窑窑尾 水泥窑窑头 水泥窑窑筒体 关键系统 系统功能 废气 废气 废热 汽轮机发电系统 将余热锅炉生产的热水和蒸汽转化成电能，汽轮 机进气温度和压力参数越高，发电效率越高，发 电量也越大 蒸汽 余热锅炉生 产蒸汽系统 电 汽轮机发 电系统
余热锅炉生产蒸汽系统 利用余热锅炉将水泥生产线排 出的废气、废热回收产生蒸汽 和热水
行业竞争
中/强 o 目前大力发展节能产品还缺乏政策法规支持 + 资产属性很强导致退出门槛较高 + 政策鼓励大型用能单位组建专业化节能服 务公司，形成专业化节能服务公司壁垒 + 对融资抗风险能力要求高
买方议价能力
弱 - 下游电力企业的体系架构因 素导致作为主要需求方的地 方电厂没有自主性受制于集 团公司 - 下游水泥Leabharlann Baidu、玻璃厂、钢铁 厂自身对电价较为敏感 - 经济下行，下游企业对降低 成本要求迫切
合同能源管理商业模式
2013.3
目录
• EMC合同能源管理
– – – – – – 行业竞争五力分析 管理模式示意图 节能客户及ESCO考虑因素 三种形态SWOT分析 节能效益分享型收入及成本分析 EMC模式与BOT/BT模式比较
• EMC在行业中应用
– – – – 十二五“工业节能”规划重点工程 余热回收（水泥、电力行业）产业链 典型ESCO公司运营模式 余热回收节能技术及十二五推广前景