2017年白酒行业泸州老窖分析报告

2017年11月目 录

一、行业现状 ............................................................................................ 5

1、历经调整后，行业步入恢复性回暖 ................................................................ 5

2、居民购买力与消费理念发生变化 .................................................................... 6

3、消费结构转变，行业趋势势必向上 ................................................................ 7

二、高端白酒的情况 ................................................................................ 8

1、投资加速是白酒行业向上的主要动力 ............................................................ 8

2、高端酒财务指标对比 ........................................................................................ 9

3、高端酒的格局 .................................................................................................. 10

三、浓香白酒鼻祖：泸州老窖 .............................................................. 13

1、区位优势与全产业链支持：产业园区+自由贸易区 .................................... 13

2、泸州老窖概况 .................................................................................................. 15

（1）主要业务 ............................................................................................................... 15

（2）历史 ........................................................................................................................... 15

（3）股权结构 ............................................................................................................... 17

（4）品牌 ....................................................................................................................... 17

（5）国窖1573的诞生 ..................................................................................................... 18

3、行业调整期公司遇危机 .................................................................................. 18

（1）公司逆势提价引发业绩跳楼 ................................................................................... 19

（2）产品线过多导致产品焦点模糊 ............................................................................... 20

（3）历史经典“柒泉模式”暴露问题 ............................................................................... 21

4、改革助公司走出低谷 ...................................................................................... 22

（1）聚焦三线、五大单品体系 ....................................................................................... 22

（2）管理层年轻有为经验丰富 ....................................................................................... 24 5、管理层理政策 .................................................................................................. 25

6、公司营销模式变革 .......................................................................................... 28

（1）销售模式变革：品牌专营模式 ............................................................................... 28

（2）变革之博大酒业营销公司 ....................................................................................... 29

7、渠道扩张，新体系实施加快销售恢复 .......................................................... 29

8、收复失地，拓展新疆域 .................................................................................. 31

9、长远打算之技改项目实施 .............................................................................. 32

四、盈利预测 .......................................................................................... 33

经过行业深度调整，2016年白酒行业回暖，高端龙头率先复苏，营收和净利润呈恢复性增长态势；政务消费被个人消费和商务消费取代，驱动高端白酒行业增长；中国白酒市场已由扩张型增长转变为竞争型增长，分化明显，高端市场格局基本成型。

公司品牌夯实，产品结构调整完成，聚焦五大单品。高毛利产品将会给公司带来丰厚的回报。国窖1573作为公司标杆性产品且在高端酒市场拥有重要影响力，上半年1573全国招商顺利，销量实现40%以上的高速增长；中高端酒（窖龄和特曲）在此价格带上极具性价比，受益于消费升级，有望成为强有力的腰部支撑品种。

公司推进营销体制改革，由柒泉模式调整为品牌专营模式，按产品划分为国窖1573、窖龄、特曲和博大专营公司提升公司对终端的掌控力，聚焦核心单品，快速提升品牌形象。

公司在各地的渠道扩张初现成效，原来的优势市场销售收入恢复，收入重地的西南地区已重回历史高峰；渠道下沉后，华北、华中和其他地区未来增长有望进一步发力。公司技改项目加大中高端优质基酒产能确定，国窖1573到2020年放量预计达到1.5万吨。在茅五产能遇瓶颈的情况下，老窖后劲强劲。

公司是一线白酒中最具成长性的白酒企业，随着品牌专营模式的建立和产品定位、价格理顺，未来业绩的持续增长较确定。经过改革调整之后，公司毛利率水平明显迅速回升，业绩有望加速增长，实现既定目标。预计公司2017-2019年分别实现营业收入103.35亿元、129.91亿元和158.76亿元，实现净利润26.70亿元、35.83亿元和46.67