ards） ）
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利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
1.定义：利率远期是就未来利率资产(或债务工具 的买卖达成的协议. 定义：利率远期是就未来利率资产 或债务工具)的买卖达成的协议 定义 或债务工具 的买卖达成的协议 • 具体地 它是交易双方就未来买卖利率资产的品种、数量、价格 具体地:它是交易双方就未来买卖利率资产的品种 数量、 它是交易双方就未来买卖利率资产的品种、 利率）、交割时间达成一种的远期合约。 ）、交割时间达成一种的远期合约 （利率）、交割时间达成一种的远期合约。其目的是为了规避未 来利率波动的风险。 来利率波动的风险。 2.例如：花旗银行与美国通用公司签署一个利率远期协议，规定， 例如： 例如 花旗银行与美国通用公司签署一个利率远期协议，规定， 花旗银行从现在起一年后向通用公司出售2023年到期的票面利率 花旗银行从现在起一年后向通用公司出售 年到期的票面利率 的国库券500万美元。 万美元。 为8%的国库券 的国库券 万美元 • 在这个例子中，花旗拥有了一个利率远期的空头（a short 在这个例子中，花旗拥有了一个利率远期的空头（ position ），通用拥有了该利率远期的多头（a long position ）。 ），通用拥有了该利率远期的多头 通用拥有了该利率远期的多头（ • 为什么要这样操作呢？ 为什么要这样操作呢？
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期货（ 期货（futures） ）
• 4. 期货合约的基本内容
– 交易数量和单位 – 最小变动价位 – 每日价格最大波动幅度 – 交割期 – 最后交易日
期货（ 期货（futures） ）
5.种类：利率期货、 股票指数期货、 5.种类：利率期货、 股票指数期货、 外汇期货 种类 外汇期货是为了规避外汇汇率波动风险而产生和发展起来的最早 的金融期货。可以实际交割，也可以提前对冲； 的金融期货。可以实际交割，也可以提前对冲； • 利率期货合约交易的是附有利率的金融凭证，用来防范利率风 利率期货合约交易的是附有利率的金融凭证， 险； • 股票指数期货是一种典型的“数字游戏”，因为，它买卖的不 股票指数期货是一种典型的“数字游戏” 因为， 是任何一种具体的商品或金融资产， 是任何一种具体的商品或金融资产，而是根本无法实际交割的 数字” 股票指数期货合约到期只能以现金方式交收而不能 “数字”，股票指数期货合约到期只能以现金方式交收而不能 以实物交割， 以实物交割，这是股票指数期货的突出特点 。
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利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
• 也许因为花旗银行已经购买了 也许因为花旗银行已经购买了500万美元的利率为 、 万美元的利率为8%、 万美元的利率为 2023年到期的债券，该债券是平价销售，所以其到期收益 年到期的债券， 年到期的债券 该债券是平价销售，所以其到期收益 率是8%。但这种投资收益的利率风险相当大 投资收益的利率风险相当大， 率是 。但这种投资收益的利率风险相当大，如果未来 利率上涨，其收益率就会大幅下降，因此， 利率上涨，其收益率就会大幅下降，因此，为了规避未来 利率上涨而带来的损失， 利率上涨而带来的损失，花旗现在就以远期合约的方式将 该债券卖掉。 该债券卖掉。 • 而通用公司预计一年后将收入 而通用公司预计一年后将收入500万美元，而且打算投资 万美元，而且打算投资 万美元 2023年到期的票面利率为 的国库券，但它担心未来利 年到期的票面利率为8%的国库券 年到期的票面利率为 的国库券， 率下降导致该债券的价格上升，因此， 率下降导致该债券的价格上升，因此，通过利率远期交易 就可以锁定该债券的价格。 就可以锁定该债券的价格。
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期货（ 期货（futures） ）
1.定义： 1.定义：期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交 定义 易行为的一种方式，与远期合约相同。 易行为的一种方式，与远期合约相同。 最区别在于： 最区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容， 商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关 资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。 资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。 比较起来，期货交易更为规范化。 比较起来，期货交易更为规范化。 2.功能：无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用 功能：无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具， 功能 以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波 动取得投机收入提供了手段。 动取得投机收入提供了手段。 3.期货市场的套期保值原理：创造一个反向交易来回避未来价格变动的风险。 3.期货市场的套期保值原理：创造一个反向交易来回避未来价格变动的风险。 期货市场的套期保值原理 当交易人购买某一金融资产取得多头地位时， 当交易人购买某一金融资产取得多头地位时，可以出售该金融资产期货取 得空头地位， 得空头地位，以规避风险
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期权（ 期权（options） ）
4.期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型： 期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型： 期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型 • 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内， 价格购买相关资产； 价格购买相关资产； • 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内， 价格出售相关资产。 价格出售相关资产。 5. 期权的买方和卖方的损益： 期权的买方和卖方的损益： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格， 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使 买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利， 买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利， 所亏损的是期权费。 所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格， 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使 卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限
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远期（ 远期（forwards） ）
1.定义： 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某 定义： 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。 定义 一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 2. 品种：目前，远期合约主要有：货币远期（Currency Forward)和利率远期 品种：目前，远期合约主要有：货币远期（ Forward)和利率远期 (Interest-Rate Forward)两类 3.特点： .特点： 场外交易， 场外交易，交易不在规范的交易所进行 非标准化合约 无需保证金 实物交割为主 损益的完全对称性
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期货（ 期货（futures） ）
• 6. 功能
– 价格发现 – 风险转移
• 7. 交易基本类型
– 套期保值 – 投机交易
期权（ 期权（options） ）
1.定义：期权,其一般含意是“选择” 1.定义：期权,其一般含意是“选择”、“选择权”： 定义 选择权” 金融市场上的期权， 金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定 的时期内， 的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关 资产，也可以放弃行使这一权利。 资产，也可以放弃行使这一权利。 为了取得这样一种权利， 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数 额的费用，即期权费。 额的费用，即期权费。 2.基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务； 基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务； 基本特征 期权的卖方只有履行期权的义务； 期权的卖方只有履行期权的义务； 3.交易场所：既可以在正规的交易场，也可以在场外交易市场进 交易场所：既可以在正规的交易场， 交易场所 前者针对标准化的期权合约， 行，前者针对标准化的期权合约，后者则是大量的非标准化的 期权合约
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案例——利率期货
在芝加哥商品交易所交易的国库券期货，1份合约面额为$100,000，报价以点 芝加哥商品交易所交易的国库券期货， 份合约面额为$100,000， $100,000 数报出，一个点数等于$1,000 最小价格变动为1/32 $1,000， 1/32， 数报出，一个点数等于$1,000，最小价格变动为1/32，即31.25$ 假设你在2月1日以 假设你在 月 日以115点的价格（即为11.5万美元）出售1份6月份到期的国库 点的价格（即为 万美元）出售 份 月份到期的国库 日以 点的价格 万美元 券期货。通过出售期货合约，意味着你同意在6月份以 月份以$115,000将票面额 券期货。通过出售期货合约，意味着你同意在 月份以 将票面额 的国库券转移给合约的买方。 为 $100,000的国库券转移给合约的买方。同时也意味着合约的买方同意到 的国库券转移给合约的买方 时支付给你$115,000 以得到面额为 以得到面额为$100,000 的国库券。 的国库券。 时支付给你 如果期货合约到期时利率上升了，债券的价格下降到 如果期货合约到期时利率上升了，债券的价格下降到110（即票面额 （即票面额$100,000 的价格为$110,000 ，期货合约的买方将损失 期货合约的买方将损失$5,000 因为他支付了 的价格为 $115,000给合约的卖方却只能在市场上卖掉 $110,000. 但是，期货合约的 但是， 给合约的卖方却只能在市场上卖掉 因为，你可以现在在市场上以$110,000 购进该债券， 购进该债券， 卖方则赚了 $5,000, 因为，你可以现在在市场上以 然后再以$115,000卖给期货合约的买方。 卖给期货合约的买方。 然后再以 卖给期货合约的买方