2020年中国大陆晶圆代工领军企业中芯国际专题研究：先进制程成为晶圆制造的分水岭内容目录 一、中国大陆晶圆代工领军企业 .............................................................................................................................. 5 1.1 二十年砥砺前行，已成为国内领先晶圆代工平台 ......................................................................................... 5 1.2 营收稳步增长，持续受益于国内芯片市场 ................................................................................................... 7 1.3 从成熟制程到先进制程，持续高投入加速制程追赶 ...................................................................................... 9 1.4 搭建核心技术团队，大基金、资本市场、政策支持多方助力 ........................................................................ 12 二、国产替代趋势下快速增长 ................................................................................................................................ 16 2.1 Q1历史性增长，Q2继续向上 .................................................................................................................... 16 2.2 财报比较：行业产能利用率提高，行业龙头盈利能力强 .............................................................................. 19 三、产能、制程扩张后，长期看中芯国际的空间 ..................................................................................................... 24 3.1 资本开支加码，加速扩产增加产能 ............................................................................................................ 24 3.2 持续研发投入，制程差距有望缩小 ............................................................................................................ 25 3.3 当制程升级、产能扩张后，中芯国际的财务表现？ ..................................................................................... 28 四、市场空间：先进制程比重不断提升 ................................................................................................................... 30 4.1 晶圆代工市场保持增长，先进制程占比在提升 ............................................................................................ 30 4.2 半导体硅含量持续提升，12寸硅晶圆保持快速增长 .................................................................................... 35 五、摩尔定律：先进制程成为晶圆制造的分水岭 ..................................................................................................... 37 5.1 摩尔定律没有失效，但资本壁垒迅速提升 .................................................................................................. 37 5.2 晶圆制造行业技术复杂度不断提升 ............................................................................................................ 42 5.3 护城河加深，行业高壁垒、高集中、少进入者 ............................................................................................ 44 六、投资意见 ....................................................................................................................................................... 48 风险提示 .............................................................................................................................................................. 49

图表目录 图表1：中芯国际营业收入、扣非净利润（亿美元） ................................................................................................ 5

图表2：中芯国际发展历程 ..................................................................................................................................... 6

图表3：中芯国际提供丰富的技术平台（更新与2017年） ....................................................................................... 6

图表4：中芯国际重要的产业链地位 ........................................................................................................................ 7

图表5：中芯国际一站式的解决方案 ........................................................................................................................ 7

图表6：中国“芯”阵列 ............................................................................................................................................ 7

图表7：中芯国际营业收入及增长率 ........................................................................................................................ 8

图表8：中芯国际2019年营收按产品划分 ............................................................................................................... 8

图表9：中芯国际2019年营收按地域划分 ............................................................................................................... 8

图表10：中芯国际2019年营收按终端产品划分 ...................................................................................................... 8

图表11：中国芯片设计成长率（单位：十亿美元） .................................................................................................. 9

图表12：中芯国际来自本土客户收入迅猛增长（百万美元） ..................................................................................... 9

图表13：中芯国际集成电路晶圆代工收入按工艺制程划分（亿元） ........................................................................... 9