水平的偏离，减少货币价格的扭曲，特别是，人民币国际使用要求相应的资本项
目自由化，那么在人民币完全可兑换同时，又能保持中国货币政策的独立性，这
时，弹性汇率将是一个十分重要的制度安排。
④ 货币可兑换性与资本管制程度
就货币的可兑换性而言，人民币还远不是其外国持有者的“便利”货币。尽管
人民币在经常项目下可兑换，但资本项目的很多方面仍然受到管制，主要是对证
2019 金融考研热点问题：人民币国际化
编辑：凯程考研
凯程静静老师整理了金融考研热点问题之人民币国际化，分享给考研的同学们，
希望对同学们有所帮助。
一、国际化货币及其职能
通过对《宏观经济学》的学习我们已经知道了所谓货币的世界货币职能，就是在
国际市场中执行价值尺度、流通手段，支付手段，贮藏手段。在此基础上，一个
1.国际货币 2.利率市场化 3.资本账户及资本流动 4.铸币税 5.汇率风险 6.离岸市场 7.储备货币
券、资本和短期资本流动的管制。人民币使用限制主要源自于当前中国对资本项
目交易的管制。在中国，除了 FDI 可以自由流动外，其他资本交易，尤其是短期 资本流动，仍然受到控制。在不可完全兑换的情况下，人民币很难被居民和非居
民所广泛接受。
2.目前中国采取的人民币国际化路径 中国采取循序渐进的方式实现资本项目下可兑换，资本管制放松有一个精心设
检查金融机构的资质并 构准核的业务不需要事先
限制开放外汇头寸
批准；从事外国金融机构业
务应事先得到外管局的批
准
自由汇入人民币
外管局检查对外汇资产投 资的资金来源
四、人民币国际化知识点
上面的内容为大家分析了人民币国际化的利弊，现状以及未来的路径，下面结 合本阶段的相关知识，为大家指出该热点所涉及到的知识点：
② 获得国际铸币税收益
获得国际铸币税收入是中国实现人民币国际化最直接的收益。所谓铸币税，就 是货币发行人依靠其拥有的发行货币特权，从而获得纸币发行面额与纸币发行成 本之间的差额。如果人民币成为国际货币，则其他国家就必须接受中国的货币收 支逆差，也就是说，我们可以用非常低的发行成本获得一定规模的资金，从而能 够低成本地占有和使用别国的资源，就像是获得了一笔金额巨大的低息甚至是无 息贷款，为我国提供一种新的国际资金来源渠道
QFIIs
禁止
在外管局的批准下，到期 授权实体（保险公司、证券
时间不超过一年的债券 公司和有资质的国内银行）
和商业票据
QFIIs 投资国内封闭式和 禁止 开放式基金
在国务院事先批准和接
受外管局检查的情况下， 禁止（除授权实体外）
收益回流
禁止
禁止
在银监会的批准下，准许银
行对冲风险，禁止投机。非
在投资这些工具前，预先 金融机构参与当地金融机
虽然存在有限的人民币离岸市场交易，如香港和其他一些亚洲市场都有人民币
NDF 交易，但是这些市场上交易的人民币远非标准的离岸货币。在人民币完全可 兑换前，人民币离岸市场很难到位。如果没有发达的离岸市场，人民币不可能成
为一种国际货币。
③ 人民币汇率弹性
弹性汇率有助于远期市场上人民币的价格发现，有助于减少人民币汇率与均衡
QFIIs
及发改委的批准下，国际开 发机构可以在当地发行人 民币债券
居民
在国务院事先批准和接 在保监会和外管局的批准
货币市场
非居民 居民
集体投资证 券
非居民 居民
非居民
衍生品及其
他工具
居民
直接投资
受外管局检查的情况下， 下，准许保险公司、证券公
收益回流
司和有资质的银行购买达
到一定评级要求的外国债
券
计的序列，即：先开放长期资本流动，后开放短期资本流动；先放开直接资本流
动，后放开间接资本流动；保护国内弱势部门免受外部竞争和不必要的冲击。根
据 IMF 对资本管制类别的定义，截至 2007 年底，在 43 个项目中，中国有 12 个 项目完全可兑换或者只有很小的限制（根据注册或批准的行政机构）；16 个项 目部分开放；15 个项目完全不开放。这表明了这样一个事实，即在现阶段，中 国资本项目有一半项目仍然受管制，一半的跨境资本交易对居民和非居民开放。
三、人民币国际化路径 1.人民币国际化的条件 ① 金融自由化和国内金融市场发展 目前，中国的金融市场的发展水平还不能与人民币国际化需求相匹配。更具体
地说，由于货币市场存在缺陷，中国还不存在类似于美国联邦金率、英国官方贴 现率和日本隔夜拆借率的基准利率，只放开了几个关键的并由市场决定的短期银 行间利率。中国人民银行的利率政策对整体利率结构只有有限的影响力。人民币
二、人民币国际化利弊分析 1.人民币国际化的收益 ① 提高中国的世界经济地位，并提升中国金融业的竞争力 人民币国际化将提高中国金融机构的融资效率，从而大大提高其国际竞争力，
因为它们将更容易获取大量的人民币资产。竞争力的提高将进一步推动中国金融 服务行业的扩张。虽然人民币国际化不是中国成为世界金融中心的必要条件，但 是它将大大有助于金融中心的建设。
③ 有利于降低外汇储备规模 巨额的外汇储备有利于稳定中国经济的发展，体现了我国的综合国力，但同时 也增大了我们管理外汇储备的成本，影响了我国的货币政策的实施效果。由于美 国政府不断采取“量化宽松”政策，引起美元的持续贬值，我国持有的巨额外汇 储备大部份属美元资产，这一政策的实施给我国带来重大的经济损失。如果人民 币无法成为一种国际货币，则随着我国经济的发展，我国的外汇储备规模将不得 不进一步扩大。而当人民币成为国际货币后，一部份的国际贸易将通过人民币来 完成支付，这样就可减少我国在国际贸易中所需要的美元等其他国际储备货币的 数量，从而有利于降低我国外汇储备的规模，并降低因汇率风险带来的外汇储备 损失。 ④ 降低汇率风险 人民币国际化意味着更多的外贸和金融交易将由人民币计价和结算，因此，中 国企业面对的汇率风险将降低；在计算国际清算银行资本充足率要求时，金融机 构人民币资产权重的增加将降低 2.人民币国际化成本 尽管一种货币的国际化并不等于资本项目自由化和本币可完全自由兑换，但 是，资本项目自由化和本币一定程度的可自由兑换是一种货币国际化的前提条 件。人民币在可预见的未来实现大规模国际化最主要的阻碍因素就是中国政府目 前仍不愿放弃资本管制。主要原因如下： 第一，中国金融体系依然十分脆弱； 第二，中国正经受过度货币化。中国 M2 占 GDP 的比率为 180%，如果取消资 本管制，资本外流的规模可能十分巨大。如果没有资本管制，外汇交易需求将十 分巨大，而且成本十分昂贵； 第三，中国资本市场规模仍然有限，跨境资本流动的任何重大变动都可能极易 导致中国资产价格大幅波动； 第四，中国经济结构仍然缺乏弹性，企业应对汇率和利率变化的调整十分缓慢， 企业需要资本管制为其提供喘息空间； 第五，中国金融机构缺乏竞争力，仍然需要一定程度的保护（幼稚产业争论）。 另外，如果一种货币完全国际化，则意味着投机者在国际金融市场上可轻易获 得这种货币，国际货币的发行国将非常容易遭受国际投机者的攻击。
国际化的货币具体的职能如下表：
货币功能
官方用途
私人用途
价值储藏
国际储备
货币替代和投资
交易媒介
外汇干预载体货币
贸易和金融交易结算
记账单位
盯住的锚货币
贸易和金融交易计价
通过上表可知，一种国际化货币能为居民或非居民提供价值储藏、交易媒介和
记账单位的功能。具体来讲，它可用于私人用途的货币替代、投资计价以及贸易
人民币国债亚洲债券基金第二阶段发行人民
币国债 QFII 方式下人民币股权投资
交易媒介
载体货币
计价货币
清 迈 协 议 下 的 《跨境贸易人民币结算试点管理办法》项下
双 边 互 换 各 国 规定的范围
央行双边互换
协议
记账货币
锚货币（无） 在全发行计价货币
*载体货币是一种在发行该种货币以外国家的国际交易中被广泛用作度量标准的 货币。
和金融交易，同时也可用作官方储备、外汇干预的载体货币以及钉住汇率的锚货
币。这种划分可以作为理解人民币国际化的理论框架。那么我们先来看一下人民
币的世界货币职能的执行情况：
人民币功能 官方用途
私人用途
货币替代和投资
价值储藏
中国香港人民币储蓄政策性银行和商业银行 国际储备（无） 在中国香港发行债券财政部在中国香港发行
下表简单勾画了中国资本管制框架。
中国对货币和资本市场的管制
市场类型
居民类 流入
型
流出
股票市场
非居民 居民
购买 B 股以及在一系列限 制条件下的 QFII 流入
出售 B 股以及 QFII 流出
向国外出售 B 股、H 股、 N 股和 S 股
QDIIs在财ຫໍສະໝຸດ 部、中国人民银行以债 券 和 其 他 非居民 债务型有价 证券
国际使用的不断增加使利率调整更加迅速，但是，中国货币当局却无法充分利用
这种优势。在人民币国际化之前，一个更加自由的利率形成机制应该首先到位。
② 人民币离岸市场
货币可兑换性和一种货币在国际定价、结算、购买和支付的使用的增加是离岸
市场发展的先决条件。与此同时，离岸市场设立在货币发行国领土以外，不受货
币发行国司法管辖，并且离岸市场是一种货币国际化不可分割的一部分。目前，