要素市场
家庭
企业
产品市场
5
宏观经济流程图：有人挣钱不花完
要素市场
家庭
企业
产品市场
储蓄
6
如何接上？
要素市场
家庭
企业
产品市场
储蓄
7
储蓄向投资转化：通过金融市场
要素市场
家庭
企业
产品市场
储蓄 金融市场
投资
8
问题：储蓄不能顺利地转化为投资
储蓄投资
宏观经济的核心问题
金融市场（资本市场、货币市场）
现代市场经济中储蓄－投资转化机制 金融是现代经济的核心
国家计委发改委
26
货币政策
什么是货币政策？
货币政策：中央银行通过控制货币供应量和利率 来调节总需求的政策。
27
货币政策工具：“三大法宝”
法定准备金率
从“金匠法则”（Goldensmith’s Law）到部分存款准备制度 部分存款准备制度与存款创造 法定准备率的变动与货币供应量 调节法定准备率：不常用的政策措施
储蓄
金融市场
投资
卖出债券 发行货币
中央银行 21
财政政策和货币政策
要素市场
家庭
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
发行债券 发行货币
直接税
政府
间接税
转移支付
政府采购
22
家庭
要素市场
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
直接税
转移 支付
政府（央行） 间接税
政府采购
净要素收入
国
外
净出口
23
3. 宏观调控的主要手段
财政政策 货币政策
低利率（实际利率）
负利率问题
（引发“替代”：用商品替代现金和存款）
改革开放以来的历次经济过热都与此有关
31
3、宏观调控当局面临的困境
财政政策
事实上仍然具有一定的扩张性
从1998年的历史看，这或许是财政政策加剧波动的例子
货币政策
收缩，但是效果不好
国内宏观经济系统特殊的复杂性（通膨和通缩威胁并存） 外部失衡冲击内部平衡（外汇占款） 货币政策选择双重中间目标：利率和货币供应量
家庭
要素市场
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
发行债券
政府
政府采购
14
家庭
要素市场
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
税收
政府
政府采购
15
家庭
要素市场
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
发行债券
直接税
间接税
政府
转移支付
政府采购
16
财政政策的乘数效应和挤出效应
财政政策的乘数效应
财政政策乘数的传导机制
财政政策的挤出效应
加息是紧缩，还是扩张？
汇率：两难选择
汇率：一通百通
汇率：预期中的升值（强烈的升值预期）
32
4、未来政策预测
紧缩的货币政策（利率，货币供应量）
继续加息（＊加的是“名义利息”）
加息究竟是紧缩措施还是扩张的措施？
继续上调存款准备金 公开市场操作（esp 特别国债） 窗口指导和道义劝告（“铁本”）
利率 汇率 商品和要素市场市场（垄断，esp.行政垄断）
2. 消费率长期偏低
9
家庭
要素市场
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
国
外
净出口
10
二、宏观调控的基本原理和政策手段
1、财政政策的基本原理 2、货币政策的基本原理 3、主要的财政货币政策手段
11
1、财政政策基本原理
家庭
要素市场
企业
储蓄
产品市场 金融市场
投资
12
家庭
要素市场
产品市场
储蓄
金融市场
企业
投资
政府
政府采购
13
29
三、当前（2007年9月）宏观经济形 势分析与预测
1、当前总体形势和预测：偏热，并且存在进 一步发展的风险
已经偏热：
经济增长率 物价指数 流动性 发改委的新闻发布会
存在进一步发展的风险：
30
2、原因
持续的贸易顺差
总需求扩张（外部需求）
流动性（货币供应量）持续增加
贸易顺差（汇率机制） 长期积累的银行存差（流向资本市场）
宏观调控的基本原理 和宏观经济形势分析
2009年9月20日
1
主要内容
一、宏观经济波动的内在机制 二、宏观调控的基本原理 三、宏观经济形势分析与预测
2
一、宏观经济波动的内在机制
1. 宏观经济的趋势与波动 2. 对宏观经济波动的内在机制
运用简单的宏观经济流程图
3
宏观经济的趋势与波动
4
一个简单的宏观经济
紧缩的财政政策
发行特别国债
为什么特别国债既是财政政策又是货币政策？（发行／买卖）
汇率：升值 行政手段干预
33
5、未来的宏观经济、股市和房地产市场
宏观经济
经济继续较高速度增长 物价：存在进一步上涨的趋势
前一段：主要是食品和能源价格带动 后一段：经济系统内部：通胀压力
股市：短期内大盘还将进一步升温，但个股变动频繁 房地产市场：左右逢源，必涨无疑
财政政策挤出效应的传导机制
利率机制（非充分就业） 价格机制（充分就业）
17
2、货币政策基本原理
要素市场
家庭
企业
储蓄
产品市场 金融市场
投资Biblioteka 18家庭要素市场企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
发行货币
中央银行 19
家庭
要素市场
企业
产品市场
储蓄
金融市场
投资
卖出债券
中央银行 20
家庭
要素市场
企业
产品市场
在完善的市场经济中，效果过于猛烈 提高法定准备率与流动性问题（当银行超额准备较少时）
再贴现率
中央银行对商业银行和其他金融机构的放款利率 作用机制 再贴现政策在中央银行货币政策工具中的地位下降
公开市场业务
中央银行向商业银行买卖政府债券等有价证券以调节货币供应量 优点：主动／灵活／准确，适宜于微调
24
财政政策
财政政策工具
预算支出：
政府购买 政府转移支付
预算收入：
国债 税收
功能财政思想
25
财政政策
财政政策的局限
“时间滞后”（eg. 积极的财政政策） 政府支出（尤其是政府投资）的效率问题
巴黎地铁
从紧缩到扩张容易，从扩张到紧缩困难 改革过程中的扩张性财政与“体制复归”
其他的货币政策工具
道义劝告 窗口指导
28
货币政策
货币政策的局限
货币政策作用的不对称性
扩张性的货币政策对付衰退效果不明显 紧缩性的货币政策对付经济过热效果较好
货币政策效果要受到货币流通速度影响
经济繁荣时，货币流通速度通常会加快 经济衰退时，货币流通速度会放慢
货币政策的“时滞”又可能加剧宏观经济波动
近期内仍然必涨无疑，并且涨幅超过股市 原因
利率的变化（＊实际利率［即使考虑加息因素］） 股市资金回流 另一个依据：政府调控房价的决心和措施（实质上在控制供给，并
且短期内这一趋向不会改变）
如果出现经济衰退
“不盖房子干什么？”
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两个相关问题
A 中国宏观经济未来仍然难免较大波动
1. 价格机制尚未完全理顺（流程图）