2020年全球经济分析报告
2020年5月
目录
一、2020Q1 盈利增速探底，类似2009Q1 (7)
二、海外市场及国内复工跟踪 (9)
（一）海外：10 年期美债收益率小幅上升 (9)
（二）国内复工复产稳步推进 (10)
三、核心数据变化：全球复工推进，需求改善，原材料走强 (10)
（一）上游原材料：需求改善，原材料走强 (11)
1、油气：原油大涨，天然气上涨 (11)
2、煤炭：6 大发电集团日均耗煤量增加，煤炭价格走强 (12)
3、有色金属：价格普跌 (13)
4、化纤化工：需求好转，价格回升 (14)
（二）中游地产基建链：钢材库存继续回落，水泥价格走强 (16)
1、钢材：钢材库存继续回落，螺纹钢价格小幅下降 (16)
2、水泥、玻璃：水泥价格指数走强，玻璃价格指数跌幅明显收窄 (17)
3、工程机械：3 月挖机和叉车产销回升 (18)
4、房地产：二、三线城市商品房销售面积环比下降 (19)
（三）下游消费：汽车需求持续改善，猪肉、鸡肉、蔬菜价格下降 (19)
1、汽车：需求继续改善，销量同比、环比均上升 (19)
2、农林牧渔：猪肉、鸡肉、蔬菜价格继续下行 (20)
3、食品饮料：五粮液、婴幼儿奶粉价格上涨 (22)
4、医药：维生素B1、D3 价格下降 (23)
（四）科技：内存价格下降，半导体指数走弱 (24)
图表目录
图表1：2020Q1 A 股营收增速筑底 (7)
图表2：A 股净利润增速构筑“双底” (7)
图表3：各行业年报及一季报营业收入增长情况 (7)
图表4：各行业年报及一季报净利润增长情况 (8)
图表5：受原油暴跌影响，恐慌指数略有上升 (9)
图表6：10 年期美债收益率小幅上升 (9)
图表7：黄金、银价格小幅下跌 (9)
图表8：海外新增病例环比上周上升 (9)
图表9：六大发电集团耗煤量超2019 年同期水平 (10)
图表10：北上广深拥堵指数接近2019 年同期水平 (10)
图表11：原材料价格疲软，需求端价格稳定 (10)
图表12：原油大涨，天然气价格上升 (11)
图表13：原油价格回升 (11)
图表14：天然气价格上涨 (11)
图表15：发电集团耗煤量继续增加 (12)
图表16：煤炭期货价格下降 (12)
图表18：动力煤价格保持稳定 (13)
图表19：发电集团耗煤量增加 (13)
图表20：有色金属价格下跌 (13)
图表21：铜、铝价格下降 (14)
图表22：锌、铅价格下降 (14)
图表23：锡、镍价格下降 (14)
图表24：化纤化工产品价格改善 (15)
图表25：PTA 价格上升 (15)
图表26：涤纶长丝价格上升 (15)
图表27：乙醇价格略有下降 (15)
图表28：橡胶价格现货价下降 (15)
图表29：钢材库存继续回落，螺纹钢价格小幅下降 (16)
图表30：钢材库存继续高位回落 (16)
图表31：南华螺纹钢指数略有上升 (17)
图表32：螺纹钢价格略有下降 (17)
图表33：水泥价格指数上升、玻璃价格指数下跌 (17)
图表34：水泥价格略有上升 (18)
图表35：玻璃价格指数下降 (18)
图表36：3 月份挖掘机销量同比上升 (18)
图表37：3 月份叉车销量同比上升 (18)
图表38：商品房存销比继续下降，商品房成交面积环比下降 (19)
图表39：商品房存存销比下降 (19)
图表40：商品房成交面积下降 (19)
图表41：汽车销量持续上升 (20)
图表42：汽车销量环比、同比均上升 (20)
图表43：鸡肉、蔬菜价格下降 (20)
图表44：猪肉价格下降 (21)
图表45：猪粮比价下降 (21)
图表46：鸡肉价格下降 (21)
图表47：蔬菜价格下降、水果价格上升 (21)
图表48：五粮液价格上升，婴幼儿奶粉价格上升 (22)
图表49：五粮液价格上升 (22)
图表50：婴幼儿奶粉价格上升 (22)
图表51：维生素价格基本稳定 (23)
图表52：维生素价格下降 (23)
图表53：内存价格下降，半导体指数继续走强 (24)
图表54：NA N D64G 价格上涨，32G 价格下跌 (24)
图表55：DRAM 价格下跌 (24)
一、2020Q1 盈利增速探底，类似2009Q1
公共卫生事件使得全球产业链中断，库存周期被拉长。
A 股盈利增速在2020Q1 再度向下探底，整体接近2009Q1 水平。
具体而言，2020Q1 全部A 股净利润下滑24.27%，
剔除金融企业后，净利润下滑50.76%。
但拉长视角来看，我们认为一季度的深坑有望逐
渐恢复，类似2009 年，全部A 股的盈利增速在“四万亿”刺激政策下逐季修复，到年末已
修复至冲击前水平。
图表1：2020Q1 A 股营收增速筑底图表2：A 股净利润增速构筑“双底”
110
50
30
60
10
10
-40
-10
-30
-90
全部A股
中小企业板
全部A股(非金融)
全部A股
创业板(剔除温氏股份)
全部A股(非金融)
中小企业板创业板
(剔除温氏股份)
资料来源：wind、市场部资料来源：wind、市场部
2020 年一季度，分产业链来看：
上游受公共卫生事件在海外的扩散，作为大宗之母的原油价格大跌引发工业品价格下滑，原材料企业盈利受到较大冲击。
中下游营收也普遍下滑，亮点主要体现在必需消费韧性较大，而可选消费受到较大冲击，如农林牧渔业绩改善，而休闲服务营收下滑严较大。
此外，全球贸易链受到较大
冲击，海外依存度高、出口收入占比高的企业受到较大的影响，如家电、化工等。
防御性属性较强的的行业还体现在电气设备、银行等内需品。
电力设备需求具有一定刚性，叠加国家鼓励新基建，行业有望享受一定的政策红利；银行股资金充足，经营
稳定，受直接影响较小。
往后看，随着对冲政策的加码，我们预计，受外需影响较小、持续受益于新老基建、促消费等“”扩内需”政策的行业有望率先走出业绩阴霾。
图表3：各行业年报及一季报营业收入增长情况。