(P∕F r10% r 1） =0.9091（P/A f 10% r 3 ） =2。

4869（P∕F f 10％ r 5) =0。

6209 （P∕A f 10% r 4） =3。

1699（P/F r 10％ r 6 ) =0。

5645第一章导论1. 公司目标:为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。

2. 财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值。

3・公司理财可以看做对一下几个问题逬行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产.2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。

4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权,永续经营。

缺点:公司税对股东的双重课第二章会计报表与现金流量资产二负债+所有者权益（非现金顶目有折旧、逼延税款）EBrr （经营性净利润)=净销售额・产品成本・折旧EBrrDA = EBrr +折旧及摊销现金流量总额CF （A)=经营性现金流量・资本性支岀・净运营资本増加额=CF(B) +CRS ）经营性现金流量OCF =息税前利润+折旧•税净运营资本=流动资产・流动负债3・净运营资本管理：如何 理短朗经营活动产生的现金流。

资本性输出=定资产増加额+折旧第三章财务报表分析与财努模型1. （流动性指标）流动t淳=流动资产加动负债（一般倩况大于一)速动则=（流动资产・存货）爲动负债（酸性实验比率）现金t淳=现金僦动负债流动性比率是短期债权人关心的，趣高越好；但对公司而言f高流动性比率意味着流动性好,或者现金等短期资产运用效率低下。

对于一家拥有强大借款能力的公司•看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2。

（财隽杠轩扌旨标）负债=（总资产•总权益)/总资产Or （长期负债+流动负债）/总资产权益乘数=总资产/总权益=1 +负债权益比利息倍数=EBlT/SJ 息现金对利息的保障倍数（CaSh COVerage radio） = EBrrDa/利息≡。

资产管理或资金周转指标存货周转率=产品销售成本府货存货周转天数=365天府货周转率应收账款周转率=（赊）销售额/应收账款总资产周转率=销售额/总资产=1虑本密集度4盈利性mt示销售利润率=净利润/f肖售额资产收益率ROA =净利润/总资产权益收益率ROE =净利润/总权益5。

市场价tag量指标市盈率=每股价格/每股收益EPS其中EPS=净利润/发行股票数市值面值比=每股市场价值/S 股账面价值6。

工ROE =销售利润率(经营效率)X 总资产周转率（资产运用效率)X 权益乘数（财杠）ROA =销售利润率X 总资产周转率7销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动,目的在于提岀一个生成预测财努报表的快速实用 方法。

是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系•按照计划销售额的增长倩况预测需 要相应追加多少资金的方法。

d =股利支付率=现金股利/净利润（b + d = 1）b =留存比率=留存收益増加额腭利润T =资本空集率L =权益负债比PM =净利润率外部融资需要量EFN （对应不同増长率）= X （资产-自发増长负债）-PMx 预计销售额X （l-〈i ） 销售额8。

融资政策与増长内部増长率：在没有任何外部融资的情况下公司能实现的最大増长率可持续増长率取决于一下四个因素： 1. 销售利润率：其增加提高公司内部生成资金能力，提高可持续増长率.企业价值EV =公司市值+有息负债市值・现金EV 乘数二 EV∕EBΓTDA ROAxbI-ROAxb可持续増长率：不改变财芻杠杆的情况下，仅利用内部股权融资所••率 ROExbI-ROExb 即无外部 股权融资且L 不变 Pxbx ( L+1 )T-Pxbx (L+1)2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比,増加内部股权资金•提高・・。

3・融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆,获得额外债务融资，提高・・。

4・总资产周转率:提高即使每单位资产带来更多销售额•同时降低新资产的需求•・结论：若不打算岀售新权益，且上述四因素不变•该公司能实现的増长率只有一个。

9•公司可以通过以下方式来提高増长率：1. 发行债券或回购股票増加债权比。

2. 更好的控制成本来提升销售利润率。

3・降低资产销售比,或者更有效利用资产。

4.降低股利支付率。

第四章折现现金流量估计1. 多年期复利 FV = Co X （1 + Γ∕m)nιτ 1√—L)τ 2. 年金PV = C × Aj = C ×3 増长年金PV=C 第五章债券和股票的定价 1. 名义利率与实际利率：1 + R = （l+r)x(l+h)股利零増长• 3・参数估计公司盈利増长率g =留存收益比X 留存收益的收益率即ROE （假设股利/盈利比不变)R 由固定増长股价公式求得.4.増长机会股价分为两部分：现金牛价值EPS/R ，以及留存盈利用于投资新项目的新増价值NPVGO e为了提高公司价值:1 •保留盈余以满足项目资金需求;2。

顶目要有正的NPV O连续复利CO × e rτ侮T Γ-β 2.普通股价格等于所有预期未来股利现(三种类型。

定増长■变动増长(分段求现55. 市盈率（P/EPS )由NPVGO模型可推导岀市盈率=1/R + NPVGO∕EPSβ市盈率是三个因素的函数：1. 増长机会：拥有强劲増长机会的公司具有高市盈率。

2. 会计方法：采用保守会计方法的公司具有高市盈率。

3・风险：低风险股票具有高市盈率。

第六章净现值和投资评价的其他方法1. 净现值法定义:投资顶目在投资期内各年现金流按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额。

所用的折现率可以是企业资本成本,也可以是企业所要求的最小收益率水平.净现值法则：接收净现值大于零的项目•拒绝净现值为负的项目。

净现值法三个特点：1。

净现值使用了现金流量。

2. 净现值包含了项目的全部现金流量。

3・净现值对现金流量迸行了合理折现.局限：贴现率难以确定;各项目各自的r不女JJfi定。

2—回收朗注（折现回收期法）定义：自投资方案实施起,回收初始投资所用的时间。

即与方案相关的累计现金流入等于累计现金流岀的时间。

特点:1.标准的确定有较大的主观臆断性。

2. 没有考虎到回收期后的现金流量。

3. 没有考虎现金流的时间价值。

4.方法相对简单,易于理•常用量筛选大量小型投资顶目。

折现回收期法：对现金流折现后求出达到初始投资颔所需折现现金流的时间。

3・平均会计收益率法定义：扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个顶目期限内平均账面投资额所得的比率.其中，平均净收益•即为扣除折旧与税的现金流。

优点:计算简便,数据容易从会计账目中获得.缺点：1.拋开客观合理的原始数据•使用会计账目上的数据来决定投资与否.2. 没有考虑时间价值因素。

3. 未能提岀如何确定合理的目标收益率.4. 内部收益率法原理：找岀一个能体现项目内在价值的数据，其本身不受市场利率影响.内部收益率IRR ：令项目净现值为零的贴现率。

基本法则：若内部收益率大于折现率，则顶目可以接收,反之不接受。

特点：1.对于投资项目和融资顶目r决策标准相反。

2.可能岀现多个收益率。

3-互斥I页目还可能存在规模问题与时间序列问题.4. 优点是用一个数字就能概括岀顶目特性，涵盖主要信息。

对于互斥项目：1 •比较净现值；2・计算増量净现值；3•比较増量内部收益率与折现率。

5. 盈利指数法盈利指数Pl =初始投资带来的后续现金流量现值2初始投资决策法则：接收PI〉1的独立顶目•以及Pl超过1最多的互斥项目之一.解决资本配置时的排序问题，但是忽略了互斥项目之间规模上的差异。

第七章投资决策1. 名词解释沉没成本：已经发生的成本，不属于増量现金流量.副效应:分为侵蚀效应和协同效应（新顶目减少/増加了原有项目的销售与现金流L 増量现金流:公司投资与不投资某顶目产生的现金流量差别.税收账簿遵循IRS法则。

股东账簿遵循财务会计准则委员会FASB的法则。

2. OCF计算方法1.自上而下法：OCF=销售额・现金成本・税收2.自下而上法：OCF=净利润+折旧3 •税盾法：OCF=(销售额—现金成本）x（—t）+折旧Xt3・去(不同生命周期的投资)将设备在周期内的成本折现后•除以年金系数,得到年均成本EAC （与销售额无关1一般计算步骤:OCF r NPV r EAC,例题见P—125o第八章风险分析.实物朗权和资本预舅1.敏感性分析定义：用来检测某一特定净现值计算对假定条件变化的敏感度.优点：1.可以表明NPV分析是否值得信赖。

2. 可以指岀在哪些方面需要捜集更多的信息.缺点：1。

可能会更容易造成”安全错觉”，即所有悲观估计都产生正的NPV时，经理会误以为无论如何不会亏损，而是市场也存在过分乐观悲观估计的情况。

2・只是孤立地处理每个变量的变化f而忽略了不同变量变化之间可能的关联.场景分析：考察一些可能岀现的不同场景r每种场景综合了各变量影响，以补充敏感性分析。

2。

盈亏平衡分析定义：根据成本、销售收入、利润等因素之间的关系•预测企业实现盈亏平衡时所需要达到的销售量,是对敏感性分析的有效补充。

即：税后成本朋后边际利润3・蒙特卡罗模拟＊定义：对现实世界的不确定性建立模型的逬一步尝试。

步骤：1。

构建基本模型.2. 确定模型中每个变量的分布。

4.重复上述过程。

5. 计算NPV O4。

实物期权定义:标的物为非证券资产的期权•给投资者一种决策弹性•使其可以灵活适应市场变相对于"金融期权” r具有非交易性,非独占性f先占性•复合性.类型：扩展期权,放弃期权，择机期权，修正期权.决策树:一种决策的图解方法,用以存在风险或不确定性情况下迸行决策。

第九章风险与收益：市场历史的启示1.总收益=股利收益+资本利^(Or资本损失）2.算数平均值适宜对未来的估值f几何平均值（一般较小）适宜描述历史投资行为。

3. Blume公式:己知过去N年中某资产的几何与算数平均收益率f求未来T年中收益率最会计利润的盈亏平衡点=（固走成本+折旧）× （l-t）（销售单价-单位变动成本）× （1-t）净现值的盈亏平衡点=EAC+固定成本×（l-t）-折旧Xt（销售单价-单位变动成本）×（l-佳估计第十章收益和风险:资本资产定价模型CAPM1. 系统风险:不能通过多元化投资组合消除的风险f 是影响市场中大部分企业的风险。

非系统风险：可以谨过多元化投资组合消除的风险f 是公司或行业特有的风险。

2. 投资组合(POrtfoIio )组合期里收益率•组合方差的计算略。

多种组合收益的方差更多取决于证券之间的协方差而耳倬个方差。

重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均：只要相关系数小于一 •组合标准差更小。

3. 两种资产组合的有效集一条曲线代表投资的机会集或可行集。