第七章11．敏感性分析与盈亏平衡点我们正评估一个项目，该项目成本为724000美元，存续期限为8年，残值为0。
假设在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最终账面值为0。
预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。
税率为35%，我们对该项目要求的收益率为15%。
a.计算会计盈亏平衡点b.计算基本情况下的现金流与净现值。
净现值对销售数额变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当预测销售量减少500单位时会发生什么情况？c.营运现金流(OCF)对可变成本数值变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况？答案：a．每年的折旧为：724000/8=90,500会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/(39 – 23)=58781b．1）基本情况下的现金流为：[（销售单价-可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧=[(39 –23)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175净现值=-成本+现值现值=年金现值表（15%，8）*现金流=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.552）当销售量为80000时，现金流为：[($39 –23)(80,000) –$850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27 则：销售额变动，净现值变动为：D净现值/D销售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668如果销售量减少500单位则净现值下降：46.668*500= 23.334C.可变成本降低一美元时，营运现金流为：[(39 –24)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425则营运现金流对可变成本的变化：DOCF/Dvc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加4875014、题财务盈亏平衡点LJ 玩具公司刚刚购买了一台250000 美元的机器，以生产玩具车。
该机器将在其5 年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。
每件玩具售价为25 美元。
每件玩具的可变成本为6 美元，每年公司的固定成本为360000 美元。
公司税率为34％。
适当的折现率为12％。
请问项目的财务盈亏平衡点是多少?解答：【EAC+固定成本*（1-税率）—折旧*税率】/（销售单价—单位变动成本）*（1—税率）则：EAC = 初始投资额/ PVIFA12%,5=$250,000 / 3.60478=$69,352.43每年的折旧：$250,000 / 5=$50,000现值盈亏平衡点=[EAC + FC(1 – tC) – Depreciation(tC)] / [(P – VC)(1 – tC)]= [$69,352.43 + $360,000(1 – 0.34) – $50,000(0.34)] / [($25 – 6)(1 – 0.34)]= 23,122.20 或23,122 件第八章25.债券估值Morgan集团公司目前发行在外的有两份债券。
债券M面值为20000美元，20年后到期。
债券在前6年中不进行任何的利息支付，而后在接下来的8年中每6个月支付800美元，并在最后6年中每6个月支付1000美元。
债券N面值为20000美元，期限20年，在债券的存续期间不进行任何的利息支付。
如果这两项债券的必要收益率都是8％（半年期复利），请问债券M和债券N当前的价格是多少？解：PM= $ 800(PVIFA4% 16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4% 28)+$2000(PVIF4% 40)PM= 13117 .88注：对于每年800美元的利息，先计算出其年金的值，然后把其折现到今天得出其现值，即：PN=2000*(PVIF4% 40)= $ 4165 .78第九章11. 增长机会：Stambaugh公司当前每股盈利为8.25美元。
公司增长率为0，同时将所有的盈利都作为股利发放。
现在公司有一项新项目，在1年内要求进行的投资额为每股1.60美元。
该项目仅为期两年，同时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈利分别上升2.10美元和2.45美元。
投资者对于Stambaugh公司要求的收益率为12%。
a. 假定公司未进行该项投资，请问公司股票的每股价值是多少？b. 如果公司进行了该项投资，公司每股价值又是多少？答：a.每股盈利8.25美元，增长率为0，公司要求的收益率为1 2%P=EPS/R=8.25/12%=68.753.你在一年前以943.82美元的价格买入一份b公司的债券，票面利率为7%。
该债券每年支付一次利息，6年后到前。
假设你决定今天卖出债券，且该债券的必要收益率为8%。
入股去年的通货膨胀率为4.8%，请问你在这项投资上所能获得的实际收益总共是多少？P1 = $70(PVIFA8%,6) + $1,000/1.086 = $953.77R = ($953.77 – 943.82 + 70) / $943.82 = 8.47%r = (1.0847 / 1.048) – 1 = .0350 or 3.50%第十二章 1 描述系统风险和非系统风险的差别（1）、系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。
通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。
这些因素单个或综合发生，导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险，从这一意义上讲，系统性风险也称为分散风险或者称为宏观风险。
（2）、非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。
这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系，这是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。
19.可赎回债券估值New Business 风险投资公司发行在外的永续债券利率为10％，可在1 年内赎回。
债券每年支付利息。
赎回溢价设定高出面值150 美元。
1 年内利率涨为l2％的概率为40％，而有60％的概率是利率将变为7％。
如果当前的利率为10％，那么当前债券的市场价格是多少？答：债券的当前价格是一年后的预期价格，如果在下一年利率上升，债券价格将会永续利息支付的现值加上第一年支付的利息。
所以Pi=100/0.12+100=933.33（美元）该价格比赎回价格低，所以债券将不会被赎回，如果下一年利率下降，债券价格为：Pi=100/0.7+100=1528.57（美元）该价格比赎回价格高，所以债券将会被赎回，债券一年后期望价格的现值为：P0=（0.40*933.33+0.60*1150）/1.1=966.67(美元)第十七章2.Janetta集团公司每年息税前利润（EBIT）为850000美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。
公司无杠杆权益资本成本为14%，而公司税率为35%。
公司同时还发生了永续债券，市场价值诶190万美元。
（1）.请问公司价值是多少？（2）.公司的CFO向公司总裁所报告的公司市值为430万美元，请问CFO是对的吗？答案：（1）【850000（1-0.35）/0.14】+0.35*1900000=4611468.6（2）可能是正确的。
因为计算里面没有包括非交易成本，如破产或代理成本。
3.Edwards 建筑公司目前发行在外负债的面值为500万美元。
当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。
公司发行在外的股份数为300000股，每股股价为35美元。
公司税率为35%。
请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？答案：L U C V V t B =+ = 14500000+0.35*5000000=16250000V B S =+ = 5000000+300000*35=15500000T M N V V V =+ 15500000=16250000-VN 所以 VN=750000第十八章ano 比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特质比萨而闻名。
每家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000万美元的利息。
公司的杠杆权益成本为19%。
每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。
这些现金流预计将永远保持不变。
公司税率为40%。
（1） 运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。
（2） 请问公司的总价值是多少？答案：（1）在用权益现金流量法来计算公司权益的价值时，要用权益成本对流强企业权益者的现金流量折返，流向权益者的现金流为公司的净利润。
由于公司有三间餐厅，因此有下表：由于现金流将永远保持不变，因此流向权益所有者的现金流为永续年金。
以杠杆权益成本来进行折现可得公司权益的价值为：权益的价值=568800/0.19=2993684.21（美元）公司的价值为其债务价值与权益市场价值之和，即：V=B+S，公司的负债-权益比为40%，即B/S=40%，即B/2993684.21=0.40B=1197473.68(美元)因此公司的价值为：V=2993684.21+1197473.68=4191157.89(美元) 第十九章33．股票回购Flychucker公司正在评估一项额外股利和股票回购，每种情况都将花费3000美元。
目前盈余是每股1.50美元，每股价格58美元。
公司有600股发行在外。
在回答a题和b题时，不考虑税和其他市场不完美因素。
a.从对每股价格和股东财富的影响角度来评价这两个备选方案。
b.两个备选方案对Flychucker公司的每股收益（EPS）和市盈率（P/E）分别有什么影响？c.在现实生活中，你将建议采取哪个方案？为什么？答：答：A如果公司采用的是股利政策，股东的财富计算如下：每股收益=3000/600=5美元支付股利后股票的价格Px=58-5=53（美元/股）即每股价格为53美元，股东财富为5美元。
这样，股东就有价值53美元的股票和5美元的股利收入，总的财富为58美元。