财务管理课程专题 ——企业理论
企业的组织形式
公司制企业 合伙企业 独资企业
独资企业
特征：
1、由自然人投资设 立 2、财产为投资人个 人所有 3、投资人以其个人 财产对企业债务承担 无限责任 4、不具备法人资格
优点：
1、企业建立比较 容易、成本低 2、非缴纳公司所 得税的主体
缺点：
1、出资者对企业 债务负有无限清偿 责任 2、企业存续期受 制于业主的生命期 3、筹资较困难
隧道效应
Johnson（2000）首次将控股股东基于金字塔式的股 权结构，通过证券回购、资产转移、转移定价等方式将 底层公司的资金转移到自己手中，从而使底层公司小股 东的利益受到侵害的行为定义为“隧道效应”。 经营性隧道效应：基于偷窃与欺诈、非市场化买 卖、关联贷款、提高高管薪酬等形式的自利交易
金融性隧道效应：基于股权稀释、排挤小股 东、内幕交易、阶段性收购等形式的金融交 易
国家任意处置 的代理问题
国家
参考文献
1、财务管理理论与实务（第二版） 2、刘建伟，公司治理中的代理理论衍生 于演化，税务与经济[J]，2014（5）， 16-20 3、严若森，公司治理与制度优化[M]， 科学出版社，2009
委托人 （投资者） 报告
代理人-委托人 （投资经理） 报告
代理人 （公司经理）
二阶代理关系 一阶代理关系
当大公司由公众持有的金融机构所控股时， 这些金融机构的股东只能通过金融机构的经理 层对其控股公司的管理层进行监督，这时就出 现了“二阶代理问题”。
代理人 公众持有公司 的管理层
一 阶 代 理 问 题
缺点：
1、相对于公司，资金 来源和信用能力有限 2、合伙人的责任比公 司股东大 3、存续期限不能很长
公司制企业
特征：
1、独立的法人主体 2、持续经营、生命 无限 3、对债务承担有限 责任 4、所有权和经营权 分离
优点：
1、无限存续 2、容易转让所有权 3、有限债务责任
缺点：
1、双重课税
2、组建公司成本 较高
合伙企业
特征：
1、不具备法人资格的 营利性组织 2、全体合伙人订立书 面合伙协议 3、合伙人共同出资、 合伙经营、共享收益、 共担风险 4、普通合伙人对企业 债务承担无限连带清 偿责任
优点：
1、资本来源比独资 企业广泛 2、风险和责任相对 于独资企业分散 3、不作为统一的纳 税单位征收所得税 4、经营管理具有较 大的灵活性和自主性
3、存在代理问题
代理理论
ห้องสมุดไป่ตู้
传统的代理理论
一阶代理关系
双重代理关系
双向结构 代理关系
二阶代理关系
传统的代理理论
传统的代理理论主要描述公司制企业里源于 所有权和控制权的分离而引致公司股东与管理 者控制权的冲突问题。 在代理理论看来，人的有限理性和自利性、风 险规避性使其具有天然的偷懒和机会主义动机， 也就是我们说的“道德风险”。 即委托人股东总是希望代理人管理者能够从股东利 益最大化出发去有效地管理公司，但是由于契约的不 完备性和管理者本身的道德风险使得管理者的利益与 公司利益的不一致，从而产生代理成本问题。
委托人 公众持有公司的 广大分散小股东
二 阶 代 理 关 系
控股股东为家族 控股股东为公众 持有的机构
双重代理关系
公司内部人谋取私利，从而剥夺公司外部投资者 是因为他们最大化自己的福利而不是外部投资者 的福利，这样，他们形成“公司内部人任意处置 的代理问题” 政府任意利用国家力量为自己谋利就形成“政 府统治阶级任意处置的代理问题”。 公司内部人 （有时是管理者 有时是大股东） 公司内部人任意处 置的代理问题 公司外部投资者 （中小股东）
双向结构代理关系
Bricker 和Chandar（2000） 从资本市场代理与财 为了更清晰地描绘投资者、投资基金、公司三者间的 务报告的角度出发重新回顾了伯利 - 米恩斯命题，指 关系，他们认为应该考虑个人投资者和投资基金，以及 出在传统代理模型里，管理者作为广大投资者的代理 公司经理与投资基金的双向结构，而不能传统地认为投 人，而投资银行、投资基金的经理仅仅作为便于信息 资基金只是作为财务中介来考虑资本市场的代理和报告 传递、投资和监督活动进行的金融中介角色出现，而 问题，即投资经理作为广大分散投资者的代理人同时又 如今这些积极机构投资者的兴起及对公司提交的财务 作为上市公司经理的委托人的双向代理结构关系，从而 报告要求不同于传统的提交给外部分散的小股东。 上市公司向基金公司、机构投资者报告而基金公司、机 构投资者向广大投资者报告负责。