• 国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国 标准·普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。
• 我国目前规模较大的全国性评级机构有大公、中诚信、联合、上海新 世纪4家。
标准·普尔信用等级表
等级 说明 值
得
AAA 最高级
投
AA 高级
资
A 上中级
违约风险
还本付息能力最强，投资风险最小 还本付息能力很强，投资风险高于AAA级 还本付息能力较强，可能受到不利因素影响
银行借款的信用条件
• 授信额度
银行可提供的企业借款的最高额度 银行法定或者非法定义务
• 周转信贷协议
正式的授信额度 银行有法定义务向企业提供额度内贷款 企业要向银行缴纳承诺费用
• 补偿性余额（P174练习题1）
银行要求企业保持一定额度的存款 贷款限额或者实际贷款额的10%-20% 降低银行的贷款风险 会提高企业的实际贷款利率
非银行金融机构 租赁公司、保险公司、财务公司、证券公司
资本
给企业提供权益或者债务资本
其他法人资本 其他企业或者事业法人提供
民间资本
自然人为企业直接分配给股东的部分
国外和我国港澳 台地区资本
外商投资企业的筹资渠道
长期筹资方式
分类依据
筹资方式
特点
按资本 来源范 围
• 既没有成本也没有参照物
― 收益现值法
投入资本筹资的优缺点
• 优点 1、有利于增强企业信誉； 2、有利于降低财务风险； 3、有利于尽快形成生产能力。
与债务性筹资对比 与发行股票直接筹集现金相比
• 缺点
1、资金成本较高；
2、容易分散企业控制权；
3、由于没有证券为媒介，产权关 系有时不够明晰，也不便于产权的 交易。
• 评级结果影响债券发行方的发行效果 • 评级结果影响投资者购买行为
信用评级机构
• 信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的组织。 • 金融市场上一个重要的服务性中介机构， • 由经济、法律、财务、信息等领域专家组成 • 评级机构组织专业力量搜集、整理、分析并提供各种经济实体的财务
及资信状况、储备企业或个人资信方面的信息，比如欠有恶性债务的 记录、破产诉讼的记录、不履行义务的记录、不能执行法院判决的记 录等等。
• 发行债券是为了筹集债务资本； • 可以一次性大笔长期资本； • 只有股份公司，国有独资企业，两个以上国有投
资主体投资设立的有限责任公司； • 债券也可以上市。
债券分类
• 有否记名分为 记名债券，只对记名人还本付息 非记名债券，谁持有向谁还本付息
• 有无抵押可分为 抵押债券，特定财产作为抵押 信用债券，凭信用发行， 信誉好的公司 较高利率
比较资本成本，选择筹资方式 • 合理性：筹资数量合理
股权、负债比例合理 长期、短期资本比例合理 • 及时性：筹资与投资在时间上匹配
时间上不早不晚，数量上不多不少，方式上合法、经济、风险小
长期筹资渠道
筹资渠道
筹资特点
政府财政资本 国有企业筹资的主要来源
银行信贷资本 来源于商业银行或者政策性银行 适用于各类企业债务资本筹集的需要
融资租赁租金的计算
• 影响租金的因素
设备购置成本C↑，租金↑
设备残值S↑， 租金↓
利息I↑，
租金↑
租赁手续费F↑， 租金↑
租赁期限N↑， 租金↓
支付方式，支付频次越高，租金越少
后付比预付租金高
• 计算公式 平均分摊法
A (C S) I F N
等额年金法
A PVA PVIFAi,n
• 权益资金筹集的方式 1. 吸收投入资本 2. 发行股票 3. 留存收益
长期借款的种类
• 按提供贷款的机构分类 政策性银行贷款，期限长 商业银行贷款，期限可长可短 其他金融机构贷款，利率较高，条件苛刻
• 按有无抵押 抵押贷款，以特定的资产作为抵押 信用贷款，凭贷款人或者保证人的信用
• 按贷款的用途 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发和新产品试制贷款
筹资方式
• 吸收投入资本： ― 直接筹资、外部筹资、股权性筹资
• 发行股票：
― 直接筹资、外部筹资、股权性筹资
• 留存收益：
― 直接筹资、内部筹资、股权性筹资
• 银行借款： • 发行债券： • 融资租赁：
― 间接筹资、外部筹资、债务性筹资 ― 直接筹资、外部筹资、债务性筹资 ― 间接筹资、外部筹资、债务性筹资
借款合同
• 基本条款：规定双方的基本权利义务 借款种类，借款用途， 借款金额，借款利率，借款期限， 还款方式，保证条款，违约责任
• 限制条款：干涉企业的经营管理，降低银行借款风险 一般性限制条款：企业持有一定限度流动资产 企业不得过高支付股利 不得再借入其他长期负债等 例行性限制条款：定期向银行报送报表 不得出售太多资产等 特殊性限制条款：要求主要领导人买保险 不得更换主要领导人 规定借款用途等
等形式出资
非现金投资估价
• 材料、燃料、产成品 • 能够立即收回的应收账款 • 没有到期的应收票据
― 市价法或者重置成本法 ― 账面价值 ― 贴现值
• 机器设备 • 房屋建筑物
― 重置成本法或市价法 ― 市价法结合收益现值法
• 单独核算成本或外购无形资产 ― 重置成本法
• 有交易参照物的无形资产
― 市价法
• 发行优先股： ― 直接筹资、外部筹资，混合性筹资 • 发行可转换债券：― 直接筹资、外部筹资，混合性筹资
第二节 权益资金的筹集
权益资金：也称主权资金，股权资金，自有资金 权益资金特点：无到期日；股利不固定，税后支付；资
本成本高；无财务杠杆作用；财务风险小；分散股东控 制权 权益资金筹集方式：吸收直接投资，发行普通股，留存 收益
原则等要素。
长期筹资动机
• 扩张性动机
对内扩大经营规模：购买固定资产、无形资产、长 期性流动资产垫支等
对外增加投资：参股或者收购其他企业
• 调整性动机
调整现有资本结构，资产和筹资规模不变。
• 混合性动机
既为扩张规模，又为调整结构。
长期筹资原则
• 合法性：不非法集资 • 效益性：结合投资机会，决定是否筹资
长期借款筹资的评价（P158）
优点
– 筹资速度快，程序简单 – 筹资弹性大 – 资本成本低 – 具有财务杠杆作用 – 不影响企业的控制权
• 缺点
– 财务风险大 – 限制条件多 – 筹资规模小
与发行债券比
权益筹资方式比
限制性条款 与发行债券、股票 比
发行债券筹资
• 债券：债务人（发行方）为了筹资债务资本而发 行的，约定在一定期限内向债权人（投资者）还 本付息的有价证券。
程序繁杂、效率低，筹资费用高，可 提高企业知名度
按照资 本属性 不同
股权性 债务性 混合性
投入资本、发行股 永久性资本，支付股利，成本高，风
票、留存收益
险性小
银行借款、发行债 有还本付息期限，成本低，风险大，
券、融资租赁
债权人有权申请公司破产
发行优先股、发行 可转换债券
介于股权性资本和债务性资本之间
内部筹资 留存收益
无筹资费用，数量有限,成熟期企业 可以较好通过内部筹资满足资金需求
外部筹资
发行股票、发行债 券、银行借款
有筹资费用，数量无限，初创期成长 期企业要通过外部筹资满足资金需求
按是否 借助银 行等金 融机构
间接筹资
银行借款、融资租 赁
过程简单、效率高、筹资费用低
直接筹资
投入资本、发行股 票、发行债券
• 债务资金的特性 1. 期限性； 2. 利息约定，税前支付 3. 资本成本低； 4. 有财务杠杆作用； 5. 财务风险大； 6. 不会分散股东控制权。
• 权益资金的特性 1.无到期日； 2.股利不固定，税后支付 3.资本成本高； 4.无财务杠杆作用； 5.财务风险小； 6.分散股东控制权。
• 债务资金筹集的方式 1. 长期借款 2. 发行债券 3. 融资租赁
长期筹资方式
第一节 第二节 第三节 第四节
长期筹资概述 股权性筹资 债务性筹资 混合型筹资
长期筹资概述
• 企业筹资是指企业作为筹资主体，根据经营 活动、投资活动和资本结构调整等需要，通 过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的 筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的过 程。
• 企业筹资活动是企业重要财务活动。 • 长期筹资是企业筹资的主要内容。 • 定义中包含融资动机、融资渠道、融资方式、融资
债券的发行价格
• 平价发行，票面利率=市场利率 发行价格=面值
• 折价发行，票面利率<市场利率 发行价格<面值 未来少付利息提前给投资者补偿
• 溢价发行，票面利率>市场利率 发行价格>面值 未来多付利息提前得到补偿
• P174练习题2
债券信用评级
• 独立的第三方信用评级中介机构对债权人如期 足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并 用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严 重程度。（是投资者按时获取利息和收回本金 的可能性）。
• 利率是否变动 固定利率，利率记载于债券券面，票据期限内不变 浮动利率，利率不固定，根据有关标准调整后得到
• 发行主体： 国债，国家政府发行 金融债券，银行、保险公司、证券公司、等金融机构发行 企业债券由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行 公司债券，公司制企业发行的债券
• 是否上市，上市债券，非上市债券
融资租赁筹资方式评价
• 优点： 迅速获得所需资产 限制条件少 免遭设备陈旧过时的风险 租金分摊，降低一次性还本财务压力
• 缺点： 成本高 困难时期， 租金压力大
• 承销（包销或者代销）：证券承销机构代理销售 ，公开发行，发行成本高，如果包销代理机构承 担发行风险（代销的话，风险仍由企业承担）， 较好保证顺利发行。