第五章 证券投资对象分析
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第一节 债券分析
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一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
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国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
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未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
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（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
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（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
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（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
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净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
r=10.02%,如果分析表明,该债券必要收益率为9%, 说明该债券市场价格低估。
2、票面利率、到期收益率和债券价格 （1）必要收益率变化条件下，债券票面利率
和价格的关系 当市场收益率变化时，针对变化了
的必要收益率，债券价格是对投资者进 行补偿的唯一可变的量。 债券平价、债券折价、债券溢价
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（2）必要收益率变动条件下，债券价格变动 的特征 债券的凸性决定了在收益率变动幅度很小 时债券价格变动的幅度是对称的；在收益 率变化幅度较大时，债券价格的变动是非 对称的。 在给定必要收益率变动幅度的条件下，债 券的息票利率越高，由收益率变化引起的 债券价格变动的幅度越小；债券的息票利 率越低，其价格变动的幅度越大，即对市 场利率变化越敏感。
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(二）权证的要素 1、标的资产 2、基本类型 3、履约价格 4、行权比例
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5、行权时间 6、行权方式 7、最后交易日 8、到期日 9、权力金
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(三) 权证分类
1、按持有人的权利分类 2、按标的资产分类 3、按标的发行人分类 4、按行权的时间分类 5、按权证的内在价值分类
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（三）股票价值及价格的种类
1、票面价值 2、内在价值 3、账面价值 4、清算价值 5、市场价格
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二、影响股票价格的因素
（一）公司经营状况 1、公司资产净值和净资产收益率 2、盈利水平 3、派息政策 4、股票分割 5、增资与减资
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6、销售收入 7、原材料与产品价格 8、主要经营者更替 9、公司改组或合并 10、意外灾害
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（3）市场利率下降（溢价发行） 当市场利率为7％时，则发行价为：
P 1 1 0 8 1 % % 0 0 1 1 0 8 0 % 1 % 0 2 0 1 1 0 8 0 % 1 % 0 3 0 1 0 1 8 % 0 3 0 10 .0 5 元 5 4
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（五）债券市场价格分析
1、债券发行价格分析 （1）市场利率不变（平价发行） 例：债券面值为1000元，息票利率10％，期限
为3年，市场利率为10％。其发行价为：
P 1 1 0 1 1 % % 0 0 0 0 1 1 1 0 % 1 % 0 0 3 0 2 0 1 1 1 0 元1 % % 0 0 3 0 0 1 1 1 % 00 0 10 00
的报价方式。 净价交易：净价交易是指在债券买卖时，以不
含有自然增长应计利息的价格报价并成交的报价 方式。
净价价格 = 全价价格 - 应计利息
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（3）应计利息的计算 债券的应计利息从上一利息支付日（含） 开始到起息日（不含）内累加计算。
应计利息 = 债券票面利息 × 前一个利 息支付日至交割日的天数/两次付息间隔 天数
2、债券交易价格分析
（1）债券报价方式 为交易方便，交易商报出的价格是面值的百分数
。 以面值出售的债券报价为100 以折价出售的债券报价小于100 以溢价出售的债券报价大于100
例：百分比报价为98，转化为小数形式为0.98，面 值为1000元的债券，实际价格为980元。
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（2）全价交易和净价交易 全价交易：是指将应计利息包含在债券报价中
则：股票的理论价格为每股股息除以市场 利率，即
P=D/r。
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（二）相对价值度量
1、市盈率法 市盈率是股票当前的价格和公司每股收益的比率
。 假设公司将全部收益作为股利 每股股利 = 每股收益（EPS） 股票价值为：P =EPS/r
其中，P表示股票价格，EPS表示每股收益，r表示 必要收益率。
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用公式表示一种证券的内在价值（Ｖ）等于 预期现金流量的现值：
V1 C 1 r1 C r 221 C r 33 t 11 C r t t
式中:Cｔ表示在时间ｔ时证券的预期现金流量 ｒ表示一定风险程度下合理的贴现率
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假设普通现率 不变，即，投资者持有期为永久，即ｎ→∞ ，
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（四）权证的价值和影响因素
权证的价值分为两部分：内在价值和时间价值。 内在价值是标的资产的价格与履约价格之间的差额 。
认购权证的内在价值 = 标的资产价格 - 履约价格 认售权证的内在价值 = 履约价格 – 标的资产价格
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（二）宏观经济因素
1、经济增长 2、经济周期 3、货币政策 4、财政政策
5、市场利率 6、通货膨胀 7、汇率变化 8、国际收支状况
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（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）管理因素
（六）人为操纵因素
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三、股价平均数和股价指数
穆迪公司
Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
高安全性 投资级 未达标准
投机级
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第二节 股票分析
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一、股票的理论价格
（一） 股利贴现理论 有价证券定价的常用方法是收入资本
化定价方法。这种定价方法表明，任何资 产的内在价值都是在拥有这种资产的投资 者预期在未来时期中可获得现金收入的基 础上进行贴现决定的。
2、除息基准价 除息基准价=除息日前一天收盘-现金股息
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二、除权
除权是指除去交易中股票配送股的权利。 1、与除权有关的几个日期：宣布日、股权发放日
股权登记日、 除权日 2、取得股权的途径和方式
股票股息
送股
（1）途径 资本公积金转增（2）方式 增资配股
增资配股
送配股
连权带息
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除权报价 =
= 9.86(元)
1+0.4
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（3）有偿无偿搭配方式
除权日前一天收盘价+配股价配股率
除权报价=
1+配股率+送股率
例：
12.00+4.500.2
除权报价=
= 9.21(元)
1+0.2+0.2
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（4）连息带权搭配方式
除息除权报价= 除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价配股率
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（三） 我国主要的股价指数
1、中证指数 2、上证综合指数 3、深证成份股指数和中小企业板指数 （1）深证成份股指数 （2）中小企业板指数 4、恒生指数
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四、股票价格的修正—除息与除权
（一）除息 除息是指除去交易中股票领取股息的权利。
1、与除息有关的日期：宣布日、派息日 股权登记日、 除息日
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（2）市场利率上升（折价发行） 当市场利率为12％时，其发行价为：
P 1 1 1 0 1 % % 2 0 0 1 1 0 1 0 1 % % 0 2 2 0 1 1 0 1 0 1 % % 0 3 2 0 1 0 1 1 % 0 3 2 0 9.9 0 5 元 8 1
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息票债券的价格模型（半年付息）
P
2n t 1
1C 2
1
r
t
V 1 r
2n
2
2
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2、累息债券的定价模型
p V(1in) (1 r)n
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（三）债券价格波动的特征 1、债券价格与到期收益率的关系 债券的市场价格与到期收益率呈反向 变动关系。
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即，市盈率 = P/EPS = 1/r
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2、市净率法 市净率是指股票当前的市场价格和每股账面净资
产的比率。 即市净率 = 市场价格/每股净资产 每股净资产 = 公司有形资产净值/发行在外 的股票数量 通常认为，市净率较低的公司，投资价值较高，
低于行业平均市净率的公司价值可能被低估了，反 之，则被高估了。