蒙牛集团：for a better life——蒙牛 2009-2011财务分析院系：经贸学院专业：国际贸易专业指导：孝丽萍姓名：yyyyy 3090112 qqqqqqq 3090310Xxxxxx 3090315 qqqqqqq 3090325中国蒙牛乳业有限公司财务分析报告一．公司概况1999 年 8 月，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司成立，总部设在中国乳都核心区——内蒙古和林格尔盛乐经济园区。
至今拥有总资产 173 亿多元，职工近 3 万人，乳制品年生产能力达 650 万吨，销售额超过 300 亿元。
到目前为止，包括和林基地在内，蒙牛乳业集团已经在全国19 个省市区建立 29 个生产基地，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列400 多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等多个国家和地区。
据 2011 年国家权威部门统计资料显示，蒙牛乳制品连续五年位列国内乳制品市场销量、销售额第一位，液体奶及酸奶产品稳居国内市场占有率第一名。
“建设世界乳都，打造国际品牌”是蒙牛集团的愿景，目前，蒙牛集团已经制定出台了企业发展的第二个五年规划，提出了到2015 年实现销售收入500 亿元，跨入世界乳业十强的目标，如今集团上下正团结一致，奋力拼搏，朝着这一目标挺进。
二．运营及财务状况2011 年蒙牛集团全年主营收入稳定增长23.5%至 373.878 亿元，实现毛利较去年增长 23.2%至 95.922 亿元，毛利率维持 25.7%。
录得纯利 15.89 亿元，增长28.4%，每股盈利 90.8 分，末期息 19.8 分，上年同期派 16 分。
归属于上市公司股东的净利润增长至人民币 15.893 亿元，每股基本盈利为人民币 0.908 元。
2011年，面对通胀环境带来的成本压力，蒙牛进一步加大对基础建设的投入，持续推进牧场化战略，加快对全国优势奶源的控制步伐，加强全程质量管理，促进业绩实现稳定增长。
借助中国乳制品市场需求的持续增长，蒙牛近年来推出多款高附加值的中高端产品满足消费需求，进行市场拓展。
2011 年，集团的液体奶业务持续占领优势，收入增长 25.4%至人民币 337.012 亿元，占集团收入的 90.1%，市场份额继续名列第一。
蒙牛旗下冰淇淋也于年内向高端全面升级，冰淇淋收入上升 4.7% 至人民币 32.586 亿元，占集团收入的 8.7%；酸奶收入大幅增长 65.9%至 45.54亿元。
另外，蒙牛以欧世蒙牛的全新品牌形象重新推出的奶粉产品，初步获得良好成效。
截至 2011 年底止，收入 373.88 亿元人民币，按年增 23.5%，年产能增 8.5%至 705 万吨。
三．财务能力分析3.1 偿债能力分析3.1.1 短期偿债能力分析 :流动比率2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 蒙牛 1.4374 1.5492 1.7599 伊利0.6783 0.7411 0.7559 三元 1.0137 1.0793 1.2772 光明0.9825 1.2129 1.2283 公式：流动比率 =流动资产 / 流动负债纵向：流动比率在 2:1 左右比较合适，但蒙牛近三年均未达到，且稳步下降。
相比 08、 07、06的只在 1附近上下浮动，只能说企业短期偿债能力稍差，在 09年有所提升，之后又逐渐降下来。
横向：伊利近三年流动比率在 0.65~0.75 之间浮动，短期偿债能力有明显劣势。
三元和光明流动比率则保持在 1.0~1.3 之内变动，（光明 2011年降到 0.98 ）四家企业无一例外流动比率逐年下降。
但无疑，蒙牛在乳业短期偿债能力逐年减弱的趋势下，占有绝对优势。
问题：流动比率逐年下降原因：2009年年底，全国奶行业形式好转，蒙牛扩大生产规模。
近两年流动负债激增，库存激增。
近三年比 08、07、06应收账款增加一倍。
建议：扩大规模之后实行稳健政策，加快存货的周转速度。
速动比率 =速动资产 / 流动负债 =（流动资产—存货）2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 蒙牛 1.2042 1.3606 1.6029 伊利0.4211 0.4877 0.5528 三元0.8104 0.8278 0.9476 光明0.6945 0.8984 0.9329公式：速动比率 =速动资产 / 流动负债 =（流动资产—存货）纵向：速动比率在 1:1 左右比较合适。
蒙牛近三年速动比率均超过此值，说明企业具有较强的短期偿债能力。
流动资产结构安排相对较好。
虽有较强的速动比率，但企业现金及应收账款占用较多，实质降低了短期偿债能力。
仍然不能改变逐年下降的趋势，说明企业应该给予短期偿债能力足够多的关注。
横向：伊利近三年速动比率在 0.4~0.55 之间浮动，短期偿债能力有明显缺失。
三元和光明速动比率则保持在0.8~0.95 之间相对稳定（光明 2011年降到 0.69 ），四家企业仍然无一例外速动比率逐年下降且光明的短期偿债能力下降迅速。
在此趋势下，蒙牛仍然在行业中占绝对优势。
问题：速动比率逐年下降。
建议：提高商家交涉能力，提高应收账款变现能力，减少预付账款，提高流动比率。
现金比率 =（现金 +现金等价物） / 流动负债% 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31蒙牛47.1542 60.5174 87.5423 伊利30.4772 32.7640 45.5159 三元42.9579 55.1975 68.1509 光明29.1883 44.4437 52.9093 公式：现金比率 =（现金 +现金等价物） / 流动负债纵向：三年来，蒙牛现金比率稳步下降。
横向：四家企业现金比率三年都有所下降。
规模越大，体现的越明显。
在绝对值上，蒙牛现金比率仍处于年最高值，三元与蒙牛保持较小差距。
问题：现金比率下降迅速，企业的支付能力弱化。
建议：企业的直接偿债能力需增强，可以试图增加企业的资金类资产。
3.1.2 长期偿债能力分析资产负债率% 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31蒙牛43.2173 43.6140 39.1629 伊利68.3611 70.6294 71.7921 三元48.2816 36.2599 31.9942 光明61.5566 55.0293 46.6866 公式：资产负债率 =负债总额 / 资产总额纵向：蒙牛资产负债率三年来相对稳定，且处于相对低的水平。
横向：蒙牛资产负债率在整个奶制品行业中一直处于较低水平。
2011年达到行业最低值。
三元资产负债率虽处于较低水平，但逐年上升趋势明显。
光明也处于上升状态。
伊利资产负债率比较稳定，并小幅下降。
行业参差不齐。
建议：理想的资产负债率在 40%左右。
上市公司也不宜超过 50%。
蒙牛资产负债比率相对合理。
继续保持，允许在现有水平小幅波动。
股东权益比率% 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31蒙牛56.7827 56.3860 60.8371 伊利31.6389 29.3708 28.2079 三元51.7184 63.7401 68.0058 光明38.4434 44.9707 53.3134 公式：股东权益比率 =股东权益总额 / 资产总额纵向：股东权益比率有小幅下降。
近两年相对稳定且绝对值处于60%左右的最佳值。
横向：在整个行业中蒙牛处于最高水平。
整个行业均处于下降趋势中，伊利股东权益则成上升趋势，三元股东权益比率和蒙牛比较接近，但降幅较大。
问题：股东权益比率反映资产总额中所有者投入比例。
股东权益比率越小，负债比率就越大，企业的财务风险就越大，偿还长期债务的能力就越弱。
建议：继续保持 60%左右的股东权益总额。
产权比率% 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31蒙牛76.1173 77.3140 64.3629 伊利204.1555 227.3526 246.5581 三元90.5225 52.6810 42.8221 光明152.4464 116.4678 82.9662 公式：产权比率 =负债总额 / 股东权益总额纵向：2009到2010蒙牛产权比率有所增加， 2011年有小幅波动，但相对稳定。
且绝对值小于 100%。
横向：伊利产权比率超过 200%，虽逐年减少，但基数太大。
三元和光明近三年产权比率均有较大幅度的增加。
相对行业而言蒙牛产权比率不仅变化不大，而且保持在较低水平，说明蒙牛的财务风险较小。
建议：保持在 100%以下，可以随实际情况调整产权比率。
3.2 营运能力分析3.2.1 存货周转率存货周转率2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 蒙牛19.4260 23.7800 24.5020伊利8.9885 9.3618 8.1836三元9.8590 9.0362 8.2602光明8.2358 9.4668 8.8092存货周转率3025率 20 蒙牛伊利转 15三元周10 光明52009年2010年2011年时间纵向：蒙牛企业的存货周转率09-11 年逐年下降，存货的占有率升高，流动性变慢，企业的应变能力下降横向：蒙牛企业的存货周转率远远大于另外三家，说明其应变能力更强3.2.2 应收账款周转率应收账款周转率2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 蒙牛57.0156 46.8076 45.769 伊利139.0969 124.8523 117.2341 三元17.5503 17.4379 16.2731 光明11.2265 12.9028 14.5815应收账款周转率160140120 蒙牛率 100伊利转80三元周60光明40202009年2010年2011年时间根据上表对应收账款周转率进行分析纵向：蒙牛企业的应收账款周转率09-11 年逐年递增横向：蒙牛企业的应收账款周转率排在第二位，仅次于伊利企业3.2.3 流动资产周转率流动资产周转率2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 蒙牛 3.7293 3.4239 3.9205 伊利 4.5995 4.1233 3.9715 三元 2.6894 2.6362 3.1708 光明 3.4380 3.6364 3.8355流动资产周转率54 蒙牛 率 3伊利 转三元 周 21 光明2009年2010年 2011年时间流动资产周转率反映了企业流动资产的周转快慢纵向：蒙牛企业的流动资产周转率10 年与 09 年相比处于下降阶段， 11 年有所回升，企业盈利能力有所恢复，流动资产的周转速度加快横向：与其他三家企业相比，蒙牛位于第二，仅次于伊利，其盈利能力略差于伊利企业，高于其他两家3.2.4 总资产周转率总资产周转率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛 1.9936 1.9276 2.0235 伊利 2.1224 2.0807 1.9511 三元 0.9822 0.9666 1.2060光明1.76631.89591.9467总资产周转率2.52 蒙牛 率 1.5伊利 转 1三元 周0.5 光明2009年2010年 2011年时间总资产周转率用来表示企业对总资产的运用是否有效纵向： 09-11 年间，总资产周转率在10 年略有下降， 11 年回升并超过 09 年，说明蒙牛企业能有效地运用资产创造收入横向： 09 年蒙牛的总资产周转率比其他三家企业都高，但自10 年起落后于伊利企业，位于第二位3.3 盈利能力分析纵向：2009— 2011 年度蒙牛集团盈利能力指标序号财务指标2011 2010 20091 销售净利率（ %） 4.7731 4.4801 4.74562 销售毛利率（ %）25.6558 25.7272 26.65153 资产净利率（ %）9.5157 8.6359 9.60284 净资产收益率（ %）16.8123 14.7915 18.71292009— 2011 年度蒙牛集团盈利能力指标分析净资产收益率（ %）资产净利率（ %）条形图 4 2009销售毛利率（ %）2010 2011销售净利率（ %）0 10 20 30结果分析： 2011 年 12 月末，蒙牛的销售净利率和销售毛利率均较2010 年有所下降，较 2009 年有所升高。