第5章筹资方式
销售百分比具体计算方法:
• 根据销售确定融资需求 • 根据销售增加量确定融资需求
• 例:假设某公司下年预计销售总额4000万元,
股利支付率为30%,销售净利率为4.5%,其 他资料见下表,则预测步骤如表所示:
流动资产 长期资产 资产合计 短期借款 应付票据 应付款项 预提费用
长期负债 负债合计
▪ 某企业上年度实际平均占用额为2000万, 其中不合理占用200万,预计本年度销售增 长率为5%,资本周转速度加快2%,则预 测年度资本需要量为多少?
▪ 解:
资本需要量
=(上年资本实际平均额-不合理平均额)×(1±预测年度 销售增减率) ×(1±预测年度资本周转速度变动率)
=(2000-200)*(1+5%)*(1-2%) =1852.2万
际
售额3000万元) 售额4000万元)
实收资本
100
N
资本公积
16
N
留存收益
824
N
所有者权益合计
940
100 16 950 1066
融资需求 总计
2000
479 2666.66
1)根据销售确定融资需求 预计留存收益增加额
• 留存收益是公司内部融资来源。 • 这部分资金的多少,取决于收益的多少
和股利支付率的高低。
年度
20*4
产销量 (X)万件
6
资本总额 (Y)万元
500
20*5 5.5
475
20*6
5
450
20*7 6.5
520
20*8
7
550
▪ 根据资料可计算出: y 2495
x 30
xy 15092.5
2495=5a+30b
x2 182.5
15092.5=30a+182.5b
股权资本
属性 内容 1、所有权∈企业所有者(股东) 1、投入资本 2、企业享有经营权(使用权) 2、资本公积 3、永久性资本(可依法转让) 3、盈余公积 4、股东参与经营管理并承担相应 4、未分配利润责任
债权资本
属性
内容
1、体现债权债务关系
企业资产负债表中 2、债权人有权按期索取本息、
的负债类项目 不参与经营管理、不承担责任
3、企业在债务约定期内享有经 营权,并按期还本付息
三、筹资数量的预测方法
▪ 1、因素分析法 ▪ 2、销售百分比法 ▪ 3、线性回归分析法
1、因素分析法
资本需要量 =(上年资本实际平均额-不合理平均额)×
(1±预测年度销售增减率) (+) ×(1±预测年度资本周转速度变动率)
速度 (-)
▪ 例子:
(1+10%)/(18%-10%)*PVIF18%,3=8.55+38.16=46.73
案例
A公司股票的β系数为2.5,RF=6%,Km=10% 要求:1、计算该股票的预期收益率
2、若该股票为固定成长股票,股利年增长 率为6%,预计一年后股利为1.5元/股,则该股票 价值为多少?
3、若该股票未来三年股利为零成长,年股 利为1.5元/股,预计从第4年起转为正常增长, 增长率为6%,则该股票价值为多少?
1 k
(1 k)2
(1 k)
D0(1 g ) kg
D1 kg
▪ 非固定增长模型(二阶段和三阶段增长模型) 现实中,有些公司的股利增长是不固定的:
在创业初期高速增长,过段时间后进入低速稳定 增长时期(二阶段模型)
在创业初期高速增长,而在进入稳定增长阶段之 前会经历一段过渡增长时期(三阶段模型)
解:1、Kc=RF+ β(Km -RF)=6%+2.5(10%-6%)=16% 2、V=D1/(Kc-G)=1.5/(16%-6%)=15元/股
5、股票估价
▪ 基本估价模型:威廉姆斯(J.B.Williams) 和戈登(M.J.Gordon)模型
V D1
D2
D3
Dt
1 k (1 k)2 (1 k)3
t1 (1 k )t
几种常用的股票估价模型
▪ 短期持有、未来准备出售的股票估值模型
n
V
Dt Vn
该模型需要分阶段计算来确定股票的内在价值。
例子(二阶段模型)
南方公司是一家刚刚创业不久的高科技企 业,该公司预计未来三年内股利将高速增 长,增长率为15%,在此之后转为稳定增 长,增长率为10%。公司最近支付的股利 D0=3元,股票投资者要求的最低收益率为 18%。 计算该公司股票内在价值。
解:
(1)预测企业内部资金来源增加额。
计算基年损益表各项目 与销售收入的比例
使用预测年度销售收入的预计数乘 上述比例,编制预测年度的损益表
计算留用利润的数额
(2)预测总资金需要量
敏感资产:现金、应收账款、存货、固定资 产净值等。
敏感负债:应付账款、应付费用。
不敏感项目:对外投资、短期借款、长期借 款、实收资本和留存利润。
2、销售百分比法
▪ 销售百分比法的基本假设
➢ 在一定的销售量范围内,财务报表中的非敏感项目的 数额保持不变
➢ 财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持 不变
➢ 产品销售价格固定 ➢ 税率不变 ➢ 企业的利润分配政策不变
销售百分比法的基本步骤
▪ 划分敏感项目与非敏感项目 ▪ 计算敏感项目的销售百分比 ▪ 编制预计资产负债表 ▪ 测算资本需要量 ▪ 测算留用利润额 ▪ 测算外部筹资量
▪ 企业筹资管理的原则
➢ 合法性原则 ➢ 效益性原则 ➢ 比例性原则 ➢ 平衡性原则
二、筹资类型
▪ 按所筹资本的属性不同分类
➢ 股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资
▪ 按所筹资本的期限不同分类
➢ 长期筹资与短期筹资
▪ 按筹资的来源不同分类
➢ 内部筹资与外部筹资
▪ 按筹资的方式不同分类
➢ 直接筹资与间接筹资
上年期末实际 占销售额% 本年计划(销 (销售额3000 售额4000万元) 万元)
700
23.3333%
933.33
1300
43.3333%
1733.33
2000
2666.66
60
N
60
5
N
5
176
5.8666%
234.66
9
0.3%
12
810 1060
N
810
1121.66
表(续)
上年期末实 占销售额%(销 本年计划(销
3线性回归分析法
▪ 资本按资本习性分类
➢ 不变资本 ➢ 可变资本
▪ 资本需要量与业务量之间的关系
➢ y=a+bx
▪ 确定不变资本与可变资本
y na b x xy a x b x20*8年 的产销数量和资本需 要额如下表所示。假 定20*9年预计产销量 为7.8万,预测20*9年 资本需要量。
第五章 长期筹资方式
第1节 融资管理概论 第2节 股权性融资 第3节 债权性融资 第4节 混合性融资
第1节 融资管理概论
一、企业融资的动机与原则 ▪ 企业融资的概念 ▪ 企业融资动机 ▪ 企业融资管理的内容 ▪ 融资管理的目标与原则 二、融资类型
企业筹资的概念
▪ 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外 投资和调整资本结构等需要,通过一定的 筹资渠道,运用筹资方式,经济有效地筹 措和集中资本的一项财务活动。
t1 (1 k )t (1 k )n
▪ 股利零增长的股票估值模型
V
D
t1 (1 k )t
股利固定增长的股票估值模型
V
D1 1 k
D2 (1 k)2
D3 (1 k)3
t 1
Dt (1 k)t
D0(1 g) D0(1 g)2 D0(1 g)
计算步骤:
根据比例编制 预计资产负债表
根据比例和销售增 长额确定资金需要量
根据比例和销售收入 计算敏感项目金额
确定留存 利润的金额
计算资产负债 两方差额,为从 外部筹集资金额
预测公式:
需要追加的外部筹资额= (ΣRA/S – ΣRL/S )ΔS – ΔRE
▪ ΣRA/S – 基年敏感资产总额与基年销售收入的百分比; ▪ ΣRL/S – 基年敏感负债总额与基年销售收入的百分比; ▪ ΔS – 预测期预计销售收入的增加额; ▪ ΔRE-预测期留存利润的增加额
➢ 现行市价法 ➢ 重置成本法 ➢ 收益现值法
二、发行普通股
1、股票的基本概念与种类 ▪ 基本概念:
➢ 股票:股东持有股份(权)的凭证 ➢ 面值:表明股数和金额 ➢ 授权股:可发行股票的最大限额 ➢ 发行股:实际售出的股票 ➢ 库藏股:重新回购发行在外的普通股
▪ 种类
2、普通股的特征
期限上的永久性 责任上的有限性 收益上的剩余性 清偿上的附属性 普通股股东享有经营管理权 增发新股时有优先认购权
0 1 2 3 4 5 …………………
D1=3*(1+15%)=3.45 D2=3.45*(1+15%)=3.97 D3=3.97*(1+15%)=4.56 P4= D4/(k-g)= 4.56*(1+10%)/(18%-10%)=62.7 V=3.45×PVIF18%,1+3.97×PVIF18%,2+3.56×PVIF18%,3+4.56
根据例题中的条件计算: 留存收益增加=预计销售额×销售净利率×
(1-股利支付率) =4000×4.5%×(1-30%) =126万元 则本年度留存收益为:
824+126=950万元