（一）选题背景
随着全球经济的发展和我国市场机制的逐步完善，企业面临的环境日益复杂，
竞争更加激烈，多元化的筹资渠道对企业的发展而言具有重大意义。

在众多的
筹资方式中，负债经营凭借其独特的财务杠杆效应已经被越来越多的公司了解
并应用。

2008年下半年以来，在全球金融危机冲击中，我国很多企业倒闭，
其中不乏因流动性不足导致破产或者被收购的案例。

如何利用杠杆效应，提高
企业经济效益，几乎成为每一个财务管理着所共同关注的问题。

因此，对杠杆
效应的研究显得尤为重要。

（二）研究意义
财务杠杆是公司财务管理中的重要理财工具，合理利用财务杠杆可以达到降低资本成本、增加公司价值的目的。

然而，目前我国许多企业对发挥财务杠
杆在企业融资中的作用认识还不够明确。

一些公司在盈利水平较高的情况下，
却忽视了通过借入资金调整资本结构来提高权益资本的获利能力，从而丧失了
可能获得的财务杠杆利益；相反，有些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾
使用负债资本的风险而保持较高的负债水平，从而造成了财务杠杆损失。

更多
的企业则难以对财务杠杆水平的适当程度做出正确判断，从而难以筹集企业发
展所需恰当的资金数量以及选择合适的融资渠道以构建一个适合本企业最优的
资本结构。

本论题对财务杠杆这一大家熟悉的财务应用工具对企业的财务状
况进行研究，通过利用合理的财务杠杆，分析公司当前的财务状况以及如何更
好的利用财务杠杆，提高企业经济效益，控制财务风险，让企业的资本结构达
到最优状态。

（三）国内外研究动态
1.国外动态
由于经济发展相对较快，市场发展也较为完善，国外学者对财务杠杆与财务风险的研究比较早，主要是结合资本结构进行研究。

Kim and IL—Woon认为财务杠杆与普通股市场价值之间存在正相关关系。

他们运用一次或多次回归分析、正态Z值检验和模拟技术进行检验，结果表明普通股市价与财务杠杆在某些公司里呈正相关关系，在另一些公司呈负相关关系。

这种现象与每个公司的最佳财务杠杆存在统一性，前提是假设有正相关关系公司的财务杠杆低于最佳财务杠杆，而存在负相关关系公司其财
务杠杆高于最佳财务杠杆。

Jensen(1986)提出了自由现金流理论，该理论认为：财务
杠杆的利息压力能迫使管理层吐出现金，从而减少公司的自由现金流及其衍生的代理
成本，公司负债有助于避免无效率的投资行为和资源浪费活动，并最终提高公司价值。

Jensen and Mecking认为债务融资会增加经理的持股份额，可以将经理与股东的利益更好地协调起来，进而降低由经理与股东间利益冲突所导致的代理成本，并增
加公司价值。

Jensen and Meeking(1986)的分析框架显示：债务融资有助于缓解经理
与股东之间的利益冲突，并激励经理追求更有价值的投资机会。

2.国内动态
国内学者毛付根利用相关案例对企业的财务杠杆影响因素进行定量分析，认为企业只有在充分利用市场资源的基础上，进行合理融资才能利用财务杠杆效应为企业
创造最大的价值。

马丽丽研究分析了财务杠杆概念、财务杠杆效应和财务杠杆的表现
形式，通过分析财务杠杆对企业负债经营利益得失的影响，进一步分析财务杠杆作用
的影响因素，最后提出企业如何合理利用财务杠杆，使其发挥积极作用。

李彦通过概
述财务杠杆和财务风险原理，分析企业财务杠杆和财务风险的关系，研究影响财务杠
杆和财务风险相关性的因素，从而指出企业如果不合理运用财务杠杆，就可能会使企
业遭受不可估计的损失。

李玉玲论述了负债经营的意义，分析企业进行负债经营的风险，其中着重论述了企业进行负债经营时产生风险原因、类型以及企业对风险进行控
制采取的策略，从而使企业负债经营遭受的风险降到最低。

刘军辉在分析财务杠杆效应、财务杠杆与公司经营管理及资本结构的相关性的基础上，运用相关资料和数据，
对公司的财务杠杆效应和公司成长性的相关性进行研究，研究结论表明财务杠杆与公
司成长性正相关。