国际黄金价格突破历史高点的分析王宇博士 外汇市场与黄金市场管理处 金融市场司 中国人民银行提纲一、引言 二、1980年：黄金价格创造历史最高 三、2008年：黄金价格突破历史最高 四、未来国际黄金价格走势一、引言 1980年1月18日，国际黄金价格创造了850美元/ 盎司的历史记录 2008年1月3日，国际黄金价格创造了859.30美元 /盎司历史新记录国际黄金价格变动情况：1975-2008年二、1980年：曾经的历史最高1980年：曾经的历史最高 （一）黄金价格急剧上升的背景和过程 （二）黄金价格从峰顶降下的背景和过程国际黄金市场价格变动：1833-1999年（一）黄金价格急剧上升的背景和过程 国际货币体系曾经经历了金本位制度、布雷顿森 林体系和牙买加体系三个时代。
在金本位制度 和布雷顿森林体系下，黄金充当一般等价物或 准一般等价物，各国政府努力维持黄金价格稳 定。
1833-1923年国际黄金价格大致稳定在20.65美元 /盎司左右，1923-1968年国际黄金价格大致在 35美元/盎司左右。
黄金价格急剧上升的背景和过程（续一） 在第一次美元危机冲击下，1971年8月，尼克 松总统宣布，停止履行美元兑换黄金的义务， 同年12月，黄金价格从35美元/盎司上升到38 美元/盎司。
在第二次美元危机冲击下，1973年2月，黄金 价格上升到42.22美元/盎司。
1976年1月签订的“牙买加协议”规定，各国货 币不再规定含金量，黄金不再作为货币平价定 值的标准，黄金非货币化进程由此启动。
黄金价格急剧上升的背景和过程（续二）1976年1月签订的“牙买加协议”规定，各 国货币不再规定含金量，黄金不再作为 货币平价定值的标准，黄金非货币化进 程由此启动。
黄金价格急剧上升的背景和过程（续三） 布雷顿森林体系解体后，长期受到抑制的黄金需 求得到释放，黄金价格进入上升通道。
1979年国际政治局势剧烈势动荡，接连发生了美 国在伊朗的人质危机，以及前苏联出兵阿富汗 等事件。
在这些因素的共同作用下，1980年1月18日，黄 金价格达到850美元/盎司，这是当时国际黄金 市场的历史最高价格。
国际黄金价格变动情况：1975-2008年（二）黄金价格从峰顶降下的背景和过程 从20世纪80年代下半期开始，世界经济进入了 “低通胀、高增长”时代，黄金的保值和避险作 用下降，黄金价格下跌。
从20世纪80年代下期开始，一些欧洲国家处于 种种原因开始减持黄金储备，中央银行的售金 行为也推动了黄金价格走低。
世界经济增长情况：1970-2007年近40 年来世界经济增长情况876543210 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005Gross domesti c product, constant pri ces-4 0 2 4 6 819 19 19 19 19 88 90 92 94 19 19 20 96 98 00 20 20 02 19 19 86 84 82 80-2191980-2008年世界主要国家经济增长率日本 英国 美国 全球 欧元区20 20 04 06 08全球消费物价水平变动情况（二）黄金价格从峰顶降下的背景和过程 1980年1月，国际黄金价格暴涨至历史最高点 之后，一直呈下行趋势。
2001年初，国际黄金 价格下跌到255.95美元/盎司。
三、2008年：黄金突破历史高价的原因2008年：黄金突破历史高价的原因（一）黄金价格再次上升的背景 （二）黄金价格突破历史高价的原因（一）黄金价格再次上升的背景 1997-1998年亚洲金融危机之后，发展中国家 加强了对金融市场的监管，一些对冲基金开始 进入商品市场，包括贵金属市场，推高了国际 黄金价格。
2001年美国9.11事件之后，世界重新审视了黄 金的保值和避险功能，国际黄金市场结束持续 20年的下跌趋势，步入上升通道。
2002年，由于美联储持续大幅降低美元利率造 成美元贬值。
国际黄金价格的变动情况：1990-2008年近年来主要国家利率变动情况黄金价格再次上升的背景（续） 2004年12月，国际黄金价格上涨至456.75美元 /盎司。
2005年下半年，黄金价格连续突破500美元/盎 司、600美元/盎司和700美元/盎司。
2006年5月，黄金价格一度涨至730.00美元/盎 司。
2007年，黄金期货价格上涨了31％， 2007年12月31日，伦敦定盘价达到836.5美元/ 盎司，离1980年的最高价只有一步之遥。
国际黄金价格的变动情况：1995-2008年（二）黄金价格突破历史最高点的原因一是美元贬值； 二是世界性通胀压力； 三是世界经济的不确定性； 四是地缘政治的不稳定性； 五是供求关系的变动；美元贬值是推动金价大幅上涨的主要因素在国际市场上，黄金交易以美元计价，美元贬 值直接推动了黄金价格上涨。
美元贬值是推动金价大幅上涨的主要因素（续） 由于2007年美元对欧元、日元等其他主要货币 大幅贬值，以美元计价的黄金价格远远高于用 非美元价格计算的黄金价格。
比如，2007年伦 敦定盘价以欧元计上涨了17.89％，而以美元 计算的黄金价格则上涨了31％。
近年来美元的加速贬值趋势120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.0050.001999-01-04 2000-03-13 2001-05-18 2002-07-31 2003-10-09 2004-12-21 2006-03-02 2007-05-09美元对世界主要货币的加权汇率近年来欧元对美元汇率变动情况120.00 1.6000110.001.4000100.00 1.2000 90.00 1.0000 80.00 0.8000 70.00 0.600060.0050.001999-01-04 2000-03-13 2001-05-18 2002-07-31 2003-10-09 2004-12-21 2006-03-02 2007-05-090.4000美元对世界主要货币的加权汇率欧元兑美元汇率通货膨胀是推动黄金价格上升的另一重要因素近年来，由于世界各国的通胀率都有上升趋势。
有分析表明，1980年黄金价格为850美元/盎司， 如果用通胀率调整后，1980年的黄金价格应为 2079美元/盎司。
-4% 0% 2% 4% 6% 8% 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 日本 2006年 2007年 中国 美国 欧盟-2%主要经济体通胀率变动情况世界经济的不确定性使更多的投资者选择了黄金由于次级债风波具有很大的隐蔽性，“它将 在多大程度上影响美国实体经济和世界经 济现在还无法确定”。
当世界经济发展的不确定因素增加时，更 多的投资者会选择黄金。
地缘政治的不稳定性 加剧了黄金市场价格波动 伊朗、伊拉克、尼日利亚及委内瑞拉等产油国 的政治环境依然不明朗，地缘政治的不稳定因 素不断增加。
市场供求关系变化 是拉高黄金价格的深层原因供给：金矿开采；再生金 ；央银行出售黄金。
需求 ：首饰加工；制造业需求。
市场供求关系变化 是拉高黄金价格的深层原因 （续） 近年来黄金供给有下降趋势而需求有上升趋势。
南非是世界黄金最大的生产国，南非的黄金供 给有下降趋势，目前已经跌至25年来最低水平。
印度是世界黄金最大的消费国，随着印度经济 增长加快，印度居民对黄金的需求进一步增加。
世界黄金供给变动情况世界黄金供给情况 （2004年--2006年） 吨 1,500 1,000 500 04年第 一季度 04年第 三季度 05年第 一季度 05年第 三季度 06年第 一季度 06年第 三季度1,000吨 1,20004年第一季度 04年第二季度 04年第三季度 04年第四季度 05年第一季度 05年第二季度 05年第三季度世界黄金需求变动情况200400600800世界黄金市场需求情况 （2004年--2006年）05年第四季度06年第一季度06年第二季度06年第三季度Q4'05 Q3'05全球黄金季度需求量Q2'05 Q1'05 Q4'04 Q3'04世界黄金供求变动情况全球黄金季度产量Q2'04 Q1'04 Q4'03 Q3'03 Q2'03 Q1'031,200 1,000 800 吨 600 400 200 -四、未来国际黄金价格的变动趋势未来国际黄金价格的变动趋势（一）黄金价格变动趋势的经济学分析 （二）简短结论国际黄金价格变动情况：2008年黄金价格变动趋势的经济学分析短期因素与长期因素 作为商品的黄金与作为货币的黄金影响黄金价格变动的短期因素与长期因素 一是美元走向； 二是通货膨胀率； 三是世界经济； 四是地缘政治； 五是供求关系；短期因素长期因素商品属性的黄金与货币属性的黄金（二）简短结论 短期内，国际黄金价格可能保持振荡整理态 势； 长期内，国际黄金价格有进一步上升的空间。
谢谢大家。