职业教育行业品牌企业中公教育调研报告1中公教育借壳上市，亚夏汽车易主 ..................................................................... - 3 -1.1 亚夏汽车发展概况：乘用车经销服务商 ..................................................... - 3 -1.2 中公教育重组欲上市，亚夏汽车实际控制人将变更.................................. - 3 -2中公教育:非学历职业教育领导者 ....................................................................... - 5 -2.1发展概况 .......................................................................................................... - 5 -2.2产品多样、结构完善，面授与线上齐发力................................................... - 6 -2.3近三年业绩增长亮眼，2017年营收净利增速齐上升.................................. - 8 -2.4教研实力、品牌认可叠加渠道优势，共筑护城河..................................... - 11 -3.职教发展迎机遇，发力千亿新蓝海 .................................................................. - 13 -3.1就业压力、财政投入与政策利好共同托举非学历职教发展..................... - 14 -3.2公务员招录人数总体上涨、事业单位和教师资格培训规模扩大............. - 16 -3.3中公教育是职教行业龙头，主要竞争来自华图教育................................. - 18 -4盈利预测与估值 ................................................................................................... - 19 -图1、2017年营收66.64亿，增速放缓至1.58% .................................................. - 3 -图2、2017年归母净利0.7亿，增速回落至11.5% .............................................. - 3 -图3、中公教育582个直营分支机构分布 ............................................................. - 5 -图4、2015-2017年参培学员累计288.46万人次................................................. - 6 -图5、2015-2017年各科目培训人数 ...................................................................... - 6 -图6、2015-2017年各科目培训人数占比 .............................................................. - 6 -图7、中公教育课程细分 ......................................................................................... - 7 -图8、2017年营业总收入40.31亿元，增速56%.................................................. - 9 -图9、公务员序列收入2017年达20.66亿（单位：亿元）................................ - 9 -图10、公务员序列收入占比下降 ........................................................................... - 9 -图11、各项序列收入增速加快 ............................................................................... - 9 -图12、营业总成本随业务开展而增加 ................................................................. - 10 -图13、工资社保增长最多 ..................................................................................... - 11 -图14、工资社保和开办费是最主要的成本项目.................................................. - 11 -图15、扣非归母净利润增速快 ............................................................................. - 11 -图16、毛利率变化平稳，净利率稳中有升 ......................................................... - 11 -图17、研发支出占营收比重在6%以上 ................................................................ - 12 -图18、研发人员以本硕以上学历为主 ................................................................. - 12 -图19、职业教育分类 ............................................................................................. - 13 -图20、2006-2016中国居民消费情况 .................................................................. - 14 -图21、普通高校预计毕业生和研究生毕业人数情况.......................................... - 15 -图22、职业教育公共财政支出 ............................................................................. - 16 -图23、国家公务员招录人数整体呈上升态势...................................................... - 17 -图24、国家公务员审核通过人数趋于稳定 ......................................................... - 17 -图25、中公教育和华图教育营业收入对比 ......................................................... - 19 -图26、中公教育和华图教育毛利率相近 ............................................................. - 19 -表1、亚夏汽车交易前后股权结构 ......................................................................... - 4 -表2、中公教育线上产品细分 ................................................................................. - 8 -表3、公司盈利预测假设 ....................................................................................... - 19 -表4、公司盈利预测结果 ....................................................................................... - 20 -附表 .......................................................................................................................... - 21 -1中公教育借壳上市，亚夏汽车易主1.1 亚夏汽车发展概况：乘用车经销服务商亚夏汽车：十佳乘用车经销服务商。

亚夏汽车股份有限公司是全国十佳乘用车经销服务商、中国第一批平行进口试点企业。

公司于2011年8月在深交所上市，成为中国汽车服务业仅有的二家IPO上市企业之一。

主营品牌汽车经销、维修、装潢、美容、汽车租赁、汽车金融、汽车保险经纪、二手车经纪与经销、驾培等业务。

秉持“客户第一”的服务理念，为客户提供全方位、一站式的集成服务体系。

公司代理销售的品牌有保时捷、奥迪、凯迪拉克、英菲尼迪、大众、通用、福特等。

主营业务市场竞争激烈，2017年营业收入和盈利增速放缓。

2017年亚夏汽车营业收入66.64亿元，同比增速仅1.58%；归母净利润0.73亿元，同比增速11.51%。

面对激烈的是市场竞争，经营业绩增长趋缓，需寻求新的利润增长点。

图1、2017年营收66.64亿，增速放缓至1.58% 图2、2017年归母净利0.7亿，增速回落至11.5%数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理1.2 中公教育重组欲上市，亚夏汽车实际控制人将变更交易方案概述：据亚夏汽车公告的重大资产重组草案，此番与中公教育重组，交易方案由三部分组成，即重大资产置换、发行股份购买资产和股份转让。