投资学复习纲要第一章、导论三大学科的不同研究方向：金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。

（金融市场学）投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。

（投资学）投资实务：基本和技术分析。

（证券投资学）投资：为了获得可能但并不确定的未来值（Future Value）而作出牺牲确定的现值（Present Value）的行为。

投资特征◆时间性：牺牲当前消费增加未来消费资金的时间价值◆风险性：损益的不确定性（Uncertainty）◆收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费实物资产与金融资产◆实物资产（Real assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。

包括土地、建筑、机器、知识等。

代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。

◆金融资产（Financial assets）：实物资产的要求权（Claims on real assets ），定义实物资产在投资者之间的配置。

◆金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。

◆整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。

有价证券的买卖（注意四点）☐买卖数量☐时间限制☐交易指令的种类☐保证金帐户几种买卖方式A.在保证金帐户下买卖①初始保证金要求例如：投资者以每股50元价格购买100股初始保证金60％的话，他必须付给经纪人3000元现金。

②实际保证金率③每天计算投资者帐户实际保证金的做法，称为盯住市场（Marked to The Market）维持保证金经纪人要求投资者在帐中保留一定比例的实际保证金，这一定比例的保证金被称为维持保证金。

卖空卖空又叫做空/空头,是高抛低补。

是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。

若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。

卖空包括两种形式其一，卖空者以现行市价出售股票，在该股票下跌时补进，从而赚取差价利润；其二，卖出者现在不愿交付其所拥有的股票，并以卖空的方式出售股票，以防止股票价格下跌，从而起到保值的作用。

如果股票价格到时确实下跌，他便能以较低市价补进股票，在不考虑费用的条件下，这样卖空的收益与拥有股票的损失相抵消，使能避免损失。

从平均收益来看，第四种>第三种>第二种>第一种；从风险来看，第四种<第三种<第二种<第一种。

金融市场：金融资产的交易场所。

◆按合约性质分类：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。

◆期限长短：货币市场和资本市场◆功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。

◆组织结构：交易所、场外市场等金融市场通常分为货币市场和资本市场。

货币市场工具包括短期债券、可售债券、流动债券和低风险债券。

货币市场有时被称为现金等价物，或简称现金。

相反，资本市场包括长期债券和风险较大的债券。

资本市场证券比货币市场证券种类更多，因此将资本市场又分为四大部分：长期债券市场、权益市场以及期权和期货衍生品市场。

金融市场与证券市场的区别金融市场指的是所有金融资产或产品的市场。

证券市场指的是证券化、标准化的金融产品市场。

金融市场包括所有证券市场，保险市场、同时还包括许多非证券化、标准化的金融资产或产品市场，比如对冲基金市场、私募基金、各种未上市的信托产品市场、风险投资市场等。

市场的类型1)按交易时间划分：1、定点市场：特定的时间进行交易2、连续市场：可随时进行交易2)按交易方式划分：1、直接交易市场：卖方和卖方直接相互搜寻；2、经纪人市场：一般在证券交易所中，经纪人为买卖双方提供搜寻服务。

经纪人市场是一级市场，将新发行的证券提供给公众的场所。

在一级市场中，负责将政权销售给投资者的投资银行扮演着经纪人的角色，他们直接为发行证券的公司寻找投资者（一般是场内交易经纪人）。

一般来说，经纪人市场是为大宗交易而建立的，市场股票的买卖单都非常大，大到经纪人或经纪人公司都得忙于直接搜寻其他大宗交易商，而不是直接交给相对较小的投资者的交易市场。

3、交易商市场：柜台证券交易市场是一个交易商市场，柜台交易市场也叫场外交易市场，它与交易所共同构成一个完整的证券交易市场体系。

场外交易市场实际上是由千万家证券商行组成的抽象的证券买卖市场。

在场外交易市场内，每个证券商行大都同时具有经纪人和自营商双重身份，也可以成为做市商，证券商往往根据自身的特点，选择几个交易对象，作为经纪证券商，证券商替顾客与某证券的交易商行进行交易。

在开市期间，做市商必须就其负责做市的证券一直保持双向买卖报价。

它与场内交易最大不同点是没有固定的集中交易场所和确定的交易时间。

场内交易是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。

证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖。

4、拍卖市场：最完整的市场是拍卖市场，所有交易者聚集在同一地点买卖某种资产。

纽约证券交易所是典型的拍卖市场。

金融市场的主要功能（1）筹集资金（Raise funds）：中国证券市场只实现了这个功能！（2）优化资源配置（Resource allocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。

（3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化使其具有可分割性、易转让性。

金融机构（1）金融中介（Financial intermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资公司、共同基金、信托机构等。

（2）证券业（Security industry）为直接融资提供服务◆投资银行（Investment bank）◆经纪公司（Broker）和做市商（Market-maker）◆交易所（Exchange）金融中介1.直接融资2.间接融资金融市场的主体（1）家庭部门：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。

◆税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具◆风险：如何利用金融工具获利和规避风险（2）企业（the business sector）：融资◆间接融资：向银行借款◆直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）◆目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。

从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。

（3）政府（Government sector）◆弥补财政赤字◆实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。

◆规范金融环境：政府管制是金融创新的动力。

金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动纽约股票交易所的会员交易行为产生的原因投资过程股票交易程序交易指令1、市场交易指令：市场交易指令是在即时市场价格下立即执行的买入或者卖出指令。

2、限价交易指令：投资者发出规定证券买卖时点的价格，让经纪人在股价低于规定价格时买入，在高于规定价格时卖出。

3、止损交易指令：与限价指令类似，规定了股价跌到某一指定水平时卖出，涨到某一指定价格时买入。

4、止损限价交易指令：同时具备限价交易指令和止损交易指令的功能。

股票分割股票分割又称股票拆细，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。

股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。

头寸头寸指投资者拥有或借用的资金数量。

头寸是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。

头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。

比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。

商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。

只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。

第二章、 收益与风险历史视域下的收益与风险◆ 在终极的分析中，一切知识都是历史； ◆ 在抽象的意义下，一切科学都是数学； ◆在理性的基础上，所有的判断都是统计学。

利率水平的决定因素： ▪ 资金供给(居民) ▪ 资金需求(企业)▪ 资金供求的外生影响(政府) 实际利率与名义利率关系近似值：实际利率=名义利率-通货膨胀率严格计算：（实际利率+1）*（1+通货膨胀率）=1+名义利率 均衡实际利率四因素：供给、需求、政府行为和通胀率 均衡名义利率费雪方程：名义利率=实际利率+E （i ）E （i ）为现时的预期通货膨胀率并认为它将持续到下一期如果是实际利率是适度稳定的，名义利率应该随预期通胀率的增加而增加 税收与实际利率着通胀率的上升而下降可见：税后实际利率随5）-it （2t)r(1i t)i)(1(r i t)R(1税后实际利率为：t)1则税后名义利率为R(为R，记税率为t，名义利率--=--+=---不同持有期收益率的比较[]35&25　8281　）72 （(T)r 1EAR 1，则为：rate) annual effective (EAR,折为有效年利率）　62 （1)(100)(益率为：则贴现债券的持有期收为买入价格，)(为持有期，若1/Tf ----+=+--=eg eg P See T P T r T P T f年百分比利率[][][]）82 （1)1(即：1)(1)(11更一般地，有：)(或)(，则有：)(期，每期利率为T1n 一年为来表示，即若rate) percentage annual ，(APR 分比利率短期投资利率常用年百/1/1--+=⨯+=+=+=+⨯=⨯==TEAR APRAPRT T r T r EAR APRT T r T r n APRT r TTTf nf f f f连续复利收益率当T 趋于无限小时，可得连续复利(continuous compounding)概念[])1ln(）92　（1 即：1lim 1　/10EAR r eEAR eAPRT EARcc r r TT cccc+=⇒-=+=⨯+=+→See P83 概念检查2 短期国库券与通货膨胀 ▪ 实际收益率不断提高 ▪ 标准差相对稳定▪ 短期利率受到通胀率的影响日趋明显风险和风险溢价 持有期收益（HPR ）股票收益包括两部分：红利收益(dividends)与资本利得(capital gains) 持有期收益率(holding-period return)10)-(2 期初价格现金红利期末价格－期初价格＋=HPReg:P 0=100，Pt=110，D t =4，则HPR=14%期望收益与标准差 期望值与方差）122 （)]()([)(）112 （)()()(则有：为标准差为期望收益，)(，为各情形的)(为各情形的概率，)(，记不确定情形的集合为22--=-=∑∑r E s r s p s r s p r E r E HPR s r s p s ssσσ超额收益与风险溢价风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价▪ 其中，风险溢价(risk premium)又称为超额收益(excess return)▪ 上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。