本
＝ 新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出
是多少？
解： ②企业最大的投资支出 = 60 /（1－60%）= 150（万元）
3、优缺点
优点
优点：保持理想的资本结构，并能使 综合资本成本最低。
缺点
①以投资的未来收益为前提的，由 于企业管理层与股东之间存在信息 不对称，股东不一定了解企业投资 未来收益水平，同时还忽略了不同 股东对资本利得与股利的偏好，从 而有可能影响股东对企业的信心。
一位投行人士向记者分析，“强制性分红客观上增 加了企业上市成本，未来企业考虑上市时也会更加慎重， 新股分红政策意味着今后企业在上市同时必须承担起分 红责任，强迫公司管理层对公司业绩负责。”
2011年初的分红行情中，2010年分配方案有高送转的上 市公司一抓一大把，10送10及以上的多达231家，其数量是 2009年的3倍，2008年的5.5倍，2007年的2.2倍，2006年的4.7 倍。不仅数量上有突破，2010年的分配方案中，梅花集团 (600873)以“10转16.86”刷新了最近几年的高送转记录。
次新股和上市未满一年的新股公司一直是分红大军主力。数据 显示，2010年至2011年一季度上市的公司中超八成选择在 2010年度进行分红
2011年11月9日，证监会有关负责人表示，将从首次公开发 行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分 红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事 项透明度。
第八章 利润分配管理
2008年至2010年，现金分红的上市公司家数分别 为856家、1006家和1321家，占同期上市公司总 家数比例分别为52%、55%和61%；现金分红金 额分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元；平均 每股现金分红分别为0.08元、0.09元和0.13元， 均呈上升趋势。2010年，A股全部上市公司派现 约占净利润的三成，中小板和创业板公司派现比 例超过三成，75%以上的中小板和创业板公司派 发了现金红利。
三、股利分配政策模式
（一）剩余股利政策
1、指导思想： 主张企业未来有良好的投资机会时，根据 企业设定的最佳资本结构，确定未来投资所需的权益资金， 先最大限度地使用留用利润来满足投资方案所需的权益资 本，然后将剩余部分作为股利发放给股东。
2、步骤： A、确定目标资本结构。 B、确定目标资本结构下所需的权益资本数额。 C、将税后净利首先用于满足投资需要增加的股东权益数额。
A股市场一直都有 “轻现金分红，重高送转” 的特点。
原因很简单，不管是现金分红还是送转股，股 票价格都要进行除权处理。但是，高送转是市场炒 作的热门题材，时机好的时候，甚至仅此一项就能 让股价翻倍；而现金分红不仅要缴纳10%的红利税， 还要考虑A股普遍高市盈率，所以计算下来，股息率 并不高，投资者获得的实际回报很小。这么大的差 异，市场很容易会对两种分配方式产生偏见。
2008.10《关于修改上市公现金分红若干规的决定》:上市公 司公开发行证券应符合最近三年以现金方式累计分配的利润 不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十;对于 报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司,应详细说明 未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途;应披露 现金分红政策在报告期的执行情况;应以列表方式明确披露 公司前三年现金分红的数额、与净利润的比率。
1．债务合同约束 2．机构投资者的投资限制 3．通货膨胀的影响
2004.12《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》： 上市公司最近三年未进行现金利润分配的,不得向社会公众增 发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。
2006.5《上市公司证券发行管理办法》：上市公司公开发行证 券应符合最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最 近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。
11月10日和11日， 5家拟上市公司均在招股书中披露 现金分红的比例。其中，苏州通润分红力度最大，表示 每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配 利润的25%，或者最近三年以现金方式累计分配的利润 不少于最近三年实现的年均可分配利润的75%。而新华 人寿、千禧之星、绿城水务和鞍山重机，则承诺上市后 年现金分红比例不低于当年可供分配利润10%。
一、利润分配顺序 二、影响股利分配的因素一、利润分配顺序
1、弥补企业以前年度亏损。 2、提取法定盈余公积金。 3、提取任意盈余公积金。
4、分配普通股利润。
二、影响股利分配的因素
（一）法律因素 （二）企业因素 （三）股东意愿
（四）其他因素
②股利随投资机会和盈利水平而波 动，不利于股东安排收入与支出， 也不利于公司树立良好的形象。
（二）固定股利政策
表现形式——每股股利支付额是固定的。
优点
优点：稳定的股利政策向市场传递着公司 正常发展的信号，有助于消除投资者心中 的不确定感，有利于公司树立良好的形象 和公司股价的稳定；有利于投资者安排股 利收入和支出。
缺点
股利的支付与盈利相脱节，当盈利较 低时仍要支付固定股利，这可能会出 现资金短缺、财务状况恶化，影响企 业的长远发展；不象剩余股利政策那 样能保持理想的资本结构和较低的资 金成本。
D、税后净利满足投资需要地剩余部分用于向股东分配股利。
【例】某企业遵循剩余股利政策，其目标资 本结构为资产负债率 60%。 要求：①如果企业下一年拟投资100万元， 企业将支付股利多少？
①企业支付股利 = 60－100×（1－60%）= 20（万元）
优
先
股
资
金 成
②如果该年的税后利润为 60 万元，在没有增发
从趋势上看，上市公司正在改变“铁公鸡”的整体形象，不 过，A股公司“铁公鸡”的帽子并没有摘除。现金分红的上升 幅度仍然远不及高送转。上市公司的分红情况仍然不尽理想， 同成熟市场相比差距较大。一是分红意愿不强，主动回报股 东的意识明显不够；二是不少公司缺乏对分红的具体规划， 决策程序不够严格、严密，可预期性差；三是上市公司平均 股息率明显偏低；四是不少投资人过于倚重二级市场溢价， 不重视公司红利回报。