证券研究报告
行业深度
商业贸易
新零售下一个风口-探索我国便利店的发展空间
2017 年 10 月 18日
评级
领先大市
评级变动： 维持
行业涨跌幅比较
16% 12%
8% 4% 0% -4%
-8% -12%
2016-10
商业贸易
2017-02
%
1M
商业贸易
2.65
沪深 30
3M 10.68 7.55
投资要点： ➢ 便利店（Convenience Store），是位于居民小区附近或者办公大厦楼
下的实体店，主要提供及时性商品或者服务为主，满足消费者的便利
性为第一宗旨，是一种小型的零售店，属于超市业态的一种。便利店 的特征主要有 4个：距离近、效率高、服务全、单价贵。
➢ 7-11为全球第一的便利店公司。截至 2017年 6月底，7-Eleven 在全球 17个国家和地区拥有 62935家门店。从 1974年成立至今，销售额从 7 亿日元增长至 2016年的 45156亿日元（约为 2700亿人民币，汇率 1:16.9
86.18 63.43
天虹股份 0.65 24.58
资料来源：财富证券
2017E EPS PE 0.10 140.00
0.21 69.76 0.20 44.4 0.81 19.73
2018E
EPS
PE
评级
0.12 116.67 推荐
0.25
58.6 谨慎推荐
0.25 35.52 推荐
0.92 17.37 推荐
2017-10
12M -1.64 18.75
许正
分析师
执业证书编号：S0530517080002
相关报告 1 《商业贸易 2017 年 9 月行业跟踪-行业整体向 上，把握绩优龙头》 2017-09-29
重点股票
2016A
EPS
PE
苏宁云商 0.07 200.00
步步高 0.17 永辉超市 0.14
➢ 风险提示：经济复苏不及预期，外资品牌对本土便利店的冲击
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行业研究报告
内容目录
1 便利店概览 ..............................................................................................................4 1.1 便利店的定义............................................................................................................................. ............4 1.2 便利店和其他业态的对比...................................................................................................................4
➢ 便利店行业应从短期、中期以及长期三个阶段来提高自身的盈利能力、 同时从终端模式、商品组合、业务延伸、数字化、供应链模式以及拓 展模式等 6个方面来抢占市场先机。
➢ 目前，中国的人均 GDP 已经达到日本快速发展时期的水平，加上我
国城镇化水平的提高和一二线城市人口密度的提升，我国便利店发展 正处于快速发展期。和日本相比，我国的便利店市场容量还有很大的 空间。我们推荐重点关注在全国已有物流布局，线下零售门店业态完 备的永辉超市（601933.SH）和苏宁云商（002024.SZ）。
2 以 7-11 为例看国外便利店发展的情况.......................................................................5 2.1 7-11基本经营情况............................................................................................................................. ....6 2.2 7-11成功的原因：天时、地利、人和..............................................................................................7 2.2.1 天时：GDP 高、老龄化、节奏快.............................................................................................7 2.2.2 地利：位置好、门店多、配送快..............................................................................................8 2.2.3 人和：精品多、自有多、服务多............................................................................................10
计算），年均复合增长率超过 20%。我们认为 7-11成功的原因主要有 三个：1.天时：GDP 高、老龄化、节奏快；2.地利：位置好、门店多、 配送快；3.人和：精品多、自有多、服务多。
➢ 根据国外的经验，当人均 GDP 达到 5000-8000美元的时候，便利店快
速发展。截止 2016年年底，我国的人均 GDP 已经超过 8000美元。同 时城镇化的进程的加快以及人口老龄化的特征，让我国的便利店发展 具备了良好的外部环境。便利店的增速高达 13%，远超购物中心 （7.4%）、大型超市（6.7%）、专业店（3.1%）、百货（1.3%）等其 他零售业态。国内的便利店总数目为 9.8 万家，平均 1.41 万人才拥 有一家便利店，日本为平均每 2282.6 人就拥有一家便利店。同时 便利店行业集中度较低（CR10 为 58%），日本 CR3 超过 77%。