期以后的收益； 优先考虑急功近利的项目而忽视长期成
功的项目。
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➢ 会计收益率法 会 计 收 益 率 年 原 平 始 均 投 净 资 收 额 益 100%
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v 不同评价方法在实际投资决策中的应用
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投资概述
投资的概念及分类
➢ 投资：是指为了将来获得更多的现金流入而现在付出 现金的行为。
➢ 投资可以分为直接和间接投资、长期和短期投资等。
直接投资
投资
间接投资
短期投资
长期投资 短期投资 长期投资
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长期直接投资的主要类型 ➢ 新产品开发或现有产品的规模扩张 ➢ 设备或厂房的更新 ➢ 研究与开发 ➢ 勘探 ➢ 其他
投资决策评价的基本方法
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➢ 净现值法
v 基本原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,
并把原始投资看成是按预定折现率借入的。 当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项 目仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明 偿还本息后一无所获；当净现值为负数时， 说明该项目收益不足以偿还本息。
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❖ 净现值法的缺点 ✓ 资金成本率的确定较为困难，特别是在经济
不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提 高了确定的难度。 ✓ 净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能 说明单位投资的效益情况，即投资项目本身 的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划 中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投 资小，收益少，而投资报酬率高的更好的投 资方案。
投资项目现金流量的估计
例2：某公司拟新建设一生产线，需投资固 定资产240 000元，需垫支流动资金200 000元， 该生产线寿命期为5年，寿终残值为20 000元， 用直线法计提折旧。投产后，预计每年销售收 入可达240 000元，每年需支付的直接材料、 直接人工等变动成本为128 000元，每年的设 备维修费为10 000元。该公司预计的加权平均 资本成本为10%。请帮助该公司做出决策。
IRRi1(i2i1)NPV N 1P V N 1PV2
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❖ 对内含报酬率法的评价 ✓ 内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映
了投资项目的真实报酬率，
✓ 这种方法的计算过程比较复杂，尤其在各年NCF不
相等的情况下，内含报酬率一般要经过反复测算 才能求出。 ✓ 对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使 人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬 率法的应用带来困难。 ✓ 当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项 目的内含报酬率可能较大，但净现值较小，这时， 采用内涵报酬率法计算所获得的结论与净现值法 的结论可能出现矛盾。
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❖ 现值指数法的优点
对于规模不同的项目，此种方法 所作的结论同样可能与净现值法相 矛盾，因而可以改善投资规模不同 时仅用净现值（绝对值）评价的缺 陷。
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➢ 内含报酬率法 v 内含报酬率概念
是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量
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❖ 决策规则
（1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPV>0，
则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于 贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预
定的贴现率，可以采纳该投资项目。若NPV<0，说明
贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目 的投资报酬率小于预定的贴现率，不采纳该投资项 目。 （2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中 选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正 值的所有投资项目。 （3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值 是正值中的最大者。
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➢ 现值指数法
v 现值指数概念 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的
比率，亦称现值比率、获利能力指数等。 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 现值指数法决策规则
若投资项目的获利指数大于1，说明该项目除收 回投资外还可获利，接受该投资方案。获利指数小 于1，说明该项目的初始投资额不能收回，拒绝该投 资项目。
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❖ 净现值法的优点 ✓ 运用了资金时间价值概念，并能反映预计投资收益
具体金额的现值。 ✓ 考虑了一定的风险因素，因为投资收入贴现的利率，
一般使用市场资本成本率，它会随着风险的大小而 作相应的调整，投资项目风险越大，资金成本率就 越高，要求各期回收额就越大。 ✓ 净现值计算中所采用的贴现率是企业可以收回的资 金成本率，该资金成本率是金融市场上投资所应支 付的利率，也是企业应得的利率。
现值的折线率，或者是使投资方案净现值等于零的折现率。
v 内含报酬率计算方法
先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。若净现值大于零， 则说明内涵报酬率高于预估的贴现率，应提高贴现率，再进行测算； 若净现值小于零，表明预估的贴现率高于内涵报酬率，应降低贴现率， 再行测试。经反复测试，直到找到净现值等于零或近似等于零的贴现 率，此贴现率即为内含报酬率；或者找出最接近于零的一正一负的两 个净现值及与之相应的贴现率，然后采用插值法计算内含报酬率，求 法如下：
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➢ 回收期法
v 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额 相等所需要的时间。
v 回收期计算公式
回收期每年 原 现 始 金 投 净 资 流 额 入量
n
n
Ik Ok
k 0
k 0
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❖ 对回收期的评价 计算简便； 没有考虑时间价值，而且没有考虑回收
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长期投资的特点
➢ 影响时间长 ➢ 投资金额大 ➢ 不经常发生 ➢ 变现能力差
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长期投资的决策程序 ➢ 确定目标 ➢ 提出各种投资方案 ➢ 搜集相关信息 ➢ 比较分析 ➢ 决策
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