2012年白酒行业分析
报告
2012年10月
目录
一、“龙头”稳健，“区域”崛起 (3)
二、区域联合，打造“产区化”概念 (5)
1、法国葡萄酒产区化和分级 (6)
2、中国白酒“产区化”概念 (8)
三、行业资本运作将会加速 (11)
1、烈性酒资本运作的榜样---帝亚吉欧（Diageo） (11)
（1）全球收购知名顶级品牌 (11)
（2）清理非酒类资产 (12)
2、业内业外资本共同参与行业资本运作 (15)
四、香型是争取消费者的重要基因 (19)
1、中国白酒香型历史和分类 (19)
2、中国白酒香型发展趋势 (21)
五、投资策略 (22)
1、中长期投资策略-从行业未来发展的角度分析 (22)
2、短期投资策略-基于四季度 (22)
六、风险因素 (24)
一、“龙头”稳健，“区域”崛起
2011年，白酒行业规模以上企业收入达到3747亿元，利润总额同比增长52%，毛利率达到34.64%，同比提高2.6 个百分点左右，我们认为毛利率上升的原因是中档和中高档白酒的增长成为行业成长的主力，低档酒增速相对降低，加之部分产品提价因素，产品销售结构性调整带动了毛利率的上升，截止2012 年7 月，白酒行业毛利率已经达到37.3%，同比提高3.27 个百分点，造成毛利率整体性提升的因素仍在。

2011 年，中国规模以上白酒企业的白酒产量首次突破1000 万吨，达到1026 万吨，同比增长31%。

2012 年1-8 月产量同比增长21%，8 月份白酒产量增速为20%，增速同比均出现放缓态势。

行业高景气度还体现在白酒规模以上（产值500 万元以上）企业数量的快速增加，截止2011 年12 月底，白酒行业规模以上企业数量相比2004 年初增长了近30%。

白酒行业预计未来发展的各方态势：
1、产品结构方面：白酒行业是消费升级受益最为明显的行业之一，预计未来消费升级对行业的影响仍将持续。

我们判断白酒消费构成将以中档酒和中高档酒为主（区域性白酒崛起）；散酒和低档酒市场将会大幅萎缩（仍会导致大量小酒厂经营的困难，促进行业集中度的提高）；高端酒将以提价为主，预计销量仍然有上升空间（全国性
的高端酒品牌将进入真正的奢侈品行列）。

白酒消费的价格档构成将逐步趋向“纺锤形”（是我们2010 年底以来对行业消费结构的判断，目前逐步得到证实）。

2、白酒香型发展态势方面：浓香型一型独大局面仍将延续，但消费比重将会降低，酱香型和清香型也有望得以提升。

3、行业发展结构方面：行业集中度会提高，经过多年业绩的高速增长，大而强的企业增多，区域进入和渗透会加快，竞争会变得更为激烈，行业已经进入“战国时代”。

4、企业发展层面：产区化区域联合、结合业内外资本、多香型等方式是企业发展的必然趋势。

二、区域联合，打造“产区化”概念
中国白酒历史悠久，是世界上六大蒸馏酒之一，但产品分类和价格定位基本由企业自行决定，“产区化”概念淡薄，这就造成目前市场上令消费者眼花缭乱的产品系列和价格档位混乱的白酒，消费要想区分产品档次和品质非常困难，即使是在同一品牌下，价位重叠的产品也非常多。

在竞争加剧的环境下，单个企业的竞争转化为产区竞争应该更为明智。