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公司治理案例分析ppt课件30页PPT

股东之间的利益不一致。
理知识论
代理冲突的实质是剩余控制权和剩余索 取权的不对应。
剩余控制权
剩余索取权
投票权
现金流权
理论知识
A
80%
B
金字塔控股结构:
一种形状类似于金字塔的纵向多层 级、多链条的所有权结构
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
60%
C
50%
D
金字塔控股结构示例
剩余控制权和剩余索取权
的分离——对于D有至少 50%的发言权,但是却只 享有24%的收益
基本信息(2009年)(补充)
江苏阳光2009年第三季度实现主营收18.60亿元, 比上年同期下降24.03%。 盈利趋势 江苏阳光2009年实现净利润1.04亿元(基本每股收 益0.0448元),比上年同期下降24.90%。 财务分析 江苏阳光过去三年平均销售增长率为10.37%,在 所有上市公司排名(1139/1710),在其所在的纺 织品行业排名为21/53,外延式增长合理
事实上,江阴华博纺织才是最初为阳光 集团提供这三笔金额的担保方,经过资 产置换后就落入阳光置业,也就挂在了 阳光置业的母公司江苏阳光名下了,从 而阳光集团和江苏阳光形成了不法的关 联担保。可谓之前的资产置换是一次完 美的“一石二鸟”。而且公司对证券监 管部门对其出具的关注函不予理会,一 意孤行。
陆某
17%(32%)
江苏阳光 投资有限公司
实际控制人对江苏阳光 投票权 V2=min{17%,51%,37. 6%=17% 现金流量权 C2=17%*51%*37.62 %=3%
51%(90%)
江苏阳光 集团有限公司
37.62%(39.32%
江苏阳光 股份有限公司
2.股权结构——董事会设置情况
2.公司的行业情况
理论知识(补充)

利益侵占的识别
直接证据
资金占用、关联交易购销、 是否担保、资产买卖、现 金股利发放
间接证据
市场反应、业绩水平
案例背景

江苏阳光(600220)
全称江苏阳光股份有限公司,是江苏阳 光集团有限公司的上市公司,首发上市 时间为2019年9月27日。2019年5月21日, 江苏阳光实现民营化,实际控制人由新
? 思考
1.公司代理冲突可能有哪几种 表现形式?
2.如何识别利益侵占,金字塔 控股结构是否一定会导致利益 侵占行为? 3.识别控股股东利益侵占行为 的方法有哪些?
理知识论
第一类代理冲突: 股权分散的情况下,股权分散的外部
股东和公司经理层之间的利益不一致。 第二类代理冲突: 股权集中的情况下,中小股东与控股
理论知识(补充)
掏空:是指转移资金、财产来谋取少 数人或利益集团利益的行为。"掏空" 的方式:包括关联交易、担保、并购 和股利政策等。
理论知识(补充)
隧道挖掘:上市公司或控制上市公司的大股东
通过种种正当及非法的手段侵蚀中小投资者利益 这一类行为称为"隧道挖掘"。也就是说,上市公 司的大股东总是会通过种种手段挖掘见不得阳光 的地下隧道,挖走中小股东手中的财富,转移上 市公司资产或利润、掏空上市公司。 隧道行为产生的根源:大股东“一股独大”,股 权结构不合理;大股东与中小股东利益不一致; 中小股东的利益的保护弱化;内部治理机制不健 全,激励约束机制失效;外部治理机制失效,缺 乏有力的监管;诚信缺失。
桥镇集体资产管理委员会变更为自然人
陆某。自上市以来江苏公证会计师事务
所有限公司一直负责江苏阳光的年报审
计工作,各年度均为标准无保留审计意 见。
行业背景(补充)
江苏阳光股份有限公司是由江苏阳光集团公司、 江阴市新桥精毛纺厂、江阴市空调除尘设备厂、 江阴市石油机械厂、江阴市郁青时装厂等五家 法人单位于1994年2月18日共同出资设立的江 阴阳光有限公司。2019年9月,江阴阳光有限 公司整体变更为江苏阳光股份有限公司。2019 年9 月27 日,经中国证监会证监发字[ 2019] 107 号文核准,公司采用上网定价方式在上交 所向社会公开发行人民币普通股7000 万股,股 票名称“江苏阳光”,股票代码“600220”。
公司治理案例分析

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谭 欢
制查 作找 ::
陈周
诗蒙
红、
、谭
毛淑
海琼

补充:
公司治理,从广义的角度理解是研究企 业权利安排的一门科学。从狭义角度上 理解,是居于企业所有权层次,研究如 何授权给职业经理人并针对经理人履行 职务行为行使监督职能的科学。
目录
理论知识 案例背景 案例分析 结论与启示
EPS(每股收益)稳定性
江苏阳光过去EPS稳定性在所有上市公司排(578/1710) ,在其所在的纺织品行业排名为15/53 。公司经营稳定合 理
1.股权结构
1.公司是金字塔股权结构
实际控制人对江苏阳光集团: 投票权V1=min{17%,51%}=17% 现金流量权C1=17%*51%=8.67%
案例分析
1.市场表现

2.案例分析——日常关联交易
关联交易是实现利益侵占的一个重要方 式,通过有利于自己的关联交易价格, 实际控制人可以以隐蔽的方式将上市公 司的资源转移出去。
案例分析——对外担保情况
对外担保,是对关联 方担保也是实际控制 人占用上市资源,实 现个人利益的方式。
关联担保
资产置换
根据2019年8月31日阳光置业资产置换临
3.公司所从事的纺织业情景不客观 江苏阳光集团有限公司是中国规模最大.产品
档次最高.花色品种最多的 精毛纺面料和服装 生产基地,生产规模高居世界第三。但是纺织 业毕竟是一个传统产业,利润空间有限。根据 可靠消息透漏,江苏阳光公司将从上市那里转 来的资金用于房地产开发,然而房地产行业的 每股收益销售毛利率.资产净利率.主营业务利 润率.净资产收益率等盈利性指标明显都是远超 过纺织业的。据此推测,实际控制人也有实施 利益侵占的动机。
基本信息(2009年)(补充)
EPS(每股收益)成长性
江苏阳光过去EPS增长率为144.99%,在所有上市公司排 名(181/1710),在其所在的纺织品行业排名为4/53,公 司成长性较好
盈利能力指标
江苏阳光过去三年平均盈利能力增长率为159.26%,在所 有上市公司排名(187/1710),在所在的纺织品行业排名 为 (5/53)。盈利能力较强
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