教学案例
案例1 电子货币的应用（第一章第一节）
有关电子货币至今尚无统一定义。

国际清算银行（BIS）1996年10月的报告和欧洲央行（ECB）1998年的报告较具代表性，体现了电子货币的若干基本特点：（1）由电子储存的货币价值；（2）代表向发行者的索偿权；（3）具有一定的储值上限；（4）可在发行者业务系统之外广泛用于支付；（5）在支付过程中无卷入银行账户或发行系统的必要。

电子货币的确用于电子支付，然而并非所有用于电子支付的手段都是电子货币。

电子商务的迅猛发展促使传统支付手段电子化，走向互联网、移动通讯网和数字电视网。

例如，用普通的信用卡可以在网上购物。

但与在商场购物一样，使用者必须提交信用卡号码并需通过
信用卡系统的授权，方可支付。

另外，电子支票也继电脑银行（PC Banking）和网上银行（Internet Banking）之后出现。

然而，电子支票的支付需要收款人将其银行账号和支票路
径序码通知付款人。

付款方只能在本银行网页或本电脑银行软件上付款。

电子货币的出现力求克服即便电子化、仍旧依循传统付款方式的局限。

因此，电子货币直接与非传统支付手段
相联。

经过10多年的发展，电子货币在整个支付系统中仅占微小份额这一事实，令急于宣告
电子货币时代到来的人们大失所望。

但对了解电子货币的微型付款属性的人来说，这些尚属意料之中。

事实是，物理现金与钱夹均未消失，但人们正逐渐认识到生活质量可以通过减少
等待取款付款、寻找购物停车位、凑零钱付停车费等等得以提高。

看来，更为重要的是电子货币所带来的付款文化上的变化。

案例2 商业信用与银行信用（第三章第一节）
在我国商业信用与银行信用都占有比较重要的地位。

以我国的上市公司为例，根据上市
公司的公开信息，2003年中期上市公司流动负债和长期负债在负债总额中的比重分别为
74.42%、25.44%；2004年中期，这一比重分别为75.72%、24.18%，就是说，整体上上市公司流动负债比重有所增加，长期负债比重有所降低。

而从流动负债的构成来看，2003年中期银行信用和商业信用在流动负债中的比重分别为46.18%、44.77%；2004年中期这一比重分别为47.38%、48.58%，即商业信用超过银行信用成为主要的短期资金来源。

当然，这一商业信用与银行信用的比例结构是受宏观经济形势、货币政策等各方面因素影响的。

上市公司商业信用比重上升，与我国宏观调控各项措施的逐步落实并取得成效息息
相关。

根据央行2004年2季度货币政策执行报告的统计，今年以来，我国产成品资金占用不断攀升，6月末，规模以上工业企业产成品资金9530亿元，同比增长19.9%，增幅比上年同期上升9.5个百分点；存货也保持快速增长，截止到2004年6月末，企业存货同比增长22%，达到1996年以来的最高水平。

存货的增加，企业不得不及时地调整自己的资产
负债结构，相应地增加流动负债。

然而，在宏观紧缩的环境下，企业从银行获得短期借款的
额度有限，商业信用便成为企业短期资金周转的重要途径。

据统计，2004年中期，上市公司应付账款和预收账款的增长幅度分别达到了31.26%和37.94%，远高于短期借款的增长。

案例3 直接融资与间接融资（第五章第二节）
几十年来的经验与研究表明，要让直接的股权融资顺利进行，就得有一套完整有效的信
息披露机制。

随着科学技术的发展信息的传播速度大大加快，及世界各国金融监管当局的信
息披露监管的日益加强，融资过程中出现道德风险及逆向选择的可能性大大降低，直接融资快速增加，并有赶超间接融资之势。

在发达的市场化国家，直接融资一般占总融资额的50％以上。

在美国股票总市值占GDP的140％，债券市值占GDP的102％。

就我国来说，目前间接金融仍占绝对主导地位，2001年企业通过股票渠道的筹资额占
总筹资额的7.5%，而同期银行贷款约占76.9%；到今年上半年，股票筹资比例已下降到
1.6%，而银行贷款比例上升到89.5%。

今年一季度全社会融资总额中，银行贷款所占比重
为93.4％，而股票和企业债券只占 2.6％。

２００４年２月１日新华社全文播发了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》）。

在《意见》中，最为核心的问题就是如何把我国的直接融资上升到战略性高度，如何以直接融资来完善国内的现代市场体系，以便更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用。

案例4 有效市场假说所不能解释的市场现象（第五章第四节）
交易量：标准的资产市场模型预计市场参与者的交易会很少。

理由是在一个所有人都知道市场交易者是理性的世界里（我知道你是理性的，你知道我是理性的，我知道你知道我是理性的），如果在我要买一些IBM的股票时，你要卖，我就会想什么信息你有而我没有。

当然，要精确的计算在这样的世界里交易量到底有多小是很困难的。

因为真实世界的人们有流动性和平衡性的需要。

但可以肯定的说：纽约证券交易所一天7亿股的交易量远远大于标准市场模型所预期的。

相似的，标准市场模型也不能解释共同基金经理一年要全部更新组合
一次。

波动性：在一个理性的世界里，价格只在新消息到来的时候才发生变化。

从罗伯特。

席
勒在1981年发表的一篇早期论文开始，经济学家们已经注意到股票价格的波动显然比其内
在价值（未来红利的贴现值）的波动要频繁得多。

虽然席勒的论文引发了一场长期而复杂的
争论，但人们已渐渐认识到他是正确的：股票和债券价格的波动要远远大于标准的理性有效
市场理论所预期的。

分红：Modigliani和Miller（1958）证明了在一个无税的有效市场里，股息政策是不
起作用的。

然而在美国的市场体系中，股息税率高于资本利得，公司可以通过回购获得更高。