9、C
• Ｂ利率上升，则企业派发股利将增多
• Ｃ利率上升，则证券价格下降 • Ｄ利率上升，证券价格变化不定 • １０、当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（）短 期债券的下降幅度 • Ａ大于 Ｂ小于 C 等于 D 不确定
10、A
• 多项选择题
• 1、 证券投资收益包括（） • A 资本利得 B买卖价差 C股息
• （5）根据贝塔值的计算公式求B股票的相关系数 • 0.9=r×(0.15/0.1) • r=0.6 • （6）根据资本资产定价模型计算C股票的贝塔值 • 0.31=0.025+β×(0.175-0.025) • β=1.9 • （7）根据贝塔值的计算公式求C股票的标准差 • 1.9=0.2×(标准差/0.1) • 标准差=0.95
• 多项选择题 • 5、 下列风险中属于系统风险的是（）
5、BC
• A 违约风险 B利息率风险 C购买力风险 D 流动性风险 E期限
性风险
• 6、 证券市场线揭示了（）与（）的关系 • A必要报酬率 B不可分散风险贝塔系数 报酬率 • E证券市场平均报酬率
6、AB
C无风险报酬率 D风险
【练习题1】
R p X 1 R1 X 2 R2
投资组合的风险用p表示，它是投资组合收益率的标准差：
2 2 p X 12 12 2 X 1 X 2 1, 2 X 2 2
二、市场风险
• 1、市场指数模型 • 2、系统风险和非系统风险
• 3、多因素模型
• 1、市场指数模型
• 一定时期内证券的收益率与同期市场指数收益率的关 系可以用市场指数模型描述： • • •
1、ACE
D租息
E 债券利息
• 2、 当A,B股票组合在一起时（）
• A可能适当分散风险 统风险 • C 能分散全部风险 险
2、ABD
B当这种股票完全负相关时，可分散全部非系
D可能不能分散风险
E可能分散一部分系统风
• 多项选择题
• 3、 下列关于贝塔系数的说法正确的是（）
3、ABC
• A在其它因素不变的情况下，贝塔系数越大风险收益就越大 • B某股票贝塔系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险 • C贝塔系数是用来反映不可分散风险的程度 • D作为整体的证券市场的贝塔系数大于1
第七章 风险和收益
一、风险和收益
二、市场风险
三、CAPM和APT
一、风险和收益
• 1、收益
• 2、风险与方差
• 3、资产组合的收益与风险
• 1、收益和收益率 • 总收益=股利收入+资本利得（或损失）
下一期股利 股价的变化 收益率 期初股价 期初股价
• 均值（或期望收益） •
• 期望值是随机变量的均值，而随机变量的均值是在较长时间内实现的
过投资分散化消除的风险。
• 3、多因素模型 • 若证券的预期收益率受n个因素影响，则多因素模型 可以表示为：
Ri i i1 R1 i 2 R2 in Rn i
•
•
系统风险因素：
通货膨胀、GNP、利率、汇率、利率差（长短期国债的
利率差）、市场等。
• Fama-French三因素模型以公司特征代表系统风险：
平均值。
假设随机变量R有N种可能值
N
Rn
，每一
Rn
的相应概率为
Pn
，期望收益为
R Pn Rn
n 1
N

R
n 1
n
N
• 2、风险与方差
• 方差的公式为
2 Pn ( Rn R) 2R
n 1
N
n
R) 2
N
•
风险收益率与标准离差率的关系
• 3、资产组合的收益与风险 协方差和相关系数的计算公式为：
• 【练习题4】天一公司准备投资开发一个新产品，现有
两个方案可供选择，经预测，两个方案的预期收益率如表
。 可能的情况及概率 A项目报酬率（%）
悲观30% 中等50% 乐观20% 30 15 -5 B项目报酬率（%） 40 15 -15
试计算（1）计算两个方案预期收益率的期望值（2）计算 两个方案预期收益率的标准差（3）计算两个方案预期收益 率的标准离差率（4）假设无风险收益率为8%，与甲新产 品风险基本相同的乙产品的投资收益率为26%，标准离差 率为90%。计算两个方案的风险收益率和预期收益率。
其中，K是影响资产收益率的因素的数量； 是因素的预期
收益率； 是该资产对于各因素的反应程度。
• 单项选择题 • １、投资的风险与投资的收益之间是（）关系
1、A
• Ａ 正向变化
没有
Ｂ反向变化
Ｃ有时成正向，有时成反向
Ｄ
2、C • ２、证券投资中因通货膨胀带来的风险是（）
• Ａ违约风险
Ｂ利息率风险
Ｃ购买力风险
【练习题3】某公司进行一项股票投资，需要投入资金 200000元，该股票准备持有5年，每年可获得现金股利 10000元，根据调查分析，该股票的系数为1.5，目前市场 上国库卷的利率为6%，股票市场上的股票市场风险报酬率 为4%。计算：（1）该股票的预期收益率（2）该股票5年 后市价大于多少时，该股票才值得购买。 （P/A，12%，5）=3.6048；（P/F，12%，5）=0.5674
AB Cov( R A , RB ) Pn ( RAn RA )(RBn RB )
n 1 N
( R An RA )(RBn RB ) N
n 1
N
AB Corr( RA , RB ) Cov( R A , RB ) A B
• ★两项资产构成的投资组合： 投资组合的预期收益率为：
2 2 p X 12 12 2 X 1 X 2 1, 2 X 2 2
【练习题2】万成公司持有三种股票构成的证券组合， 其系数分别是1.8、1.5和0.7，在证券组合中所占的比重 分别为50%、30%和20%，股票市场收益率为15%，无风 险收益率为12%。试计算该证券组合的风险收益率。
Ri iI iI RI iI
其中，为给定时期证券i的收益率， 为斜率项，这个斜 率被称为贝塔值。 为同期市场指数I的收益率。
• 2、系统风险和非系统风险
• （1）系统风险（或不可分散风险）：又称市场风险，指 对大多数资产发生影响的风险，是不可能通过进一步投资 分散化消除的风险。 • （2）非系统性风险（或可分散风险）：又称特有风险， 只对某一种资产或某一类资产发生影响的风险，是可以通
5、A
• A 协方差 B 标准差 C 系数 D 标准离差率 • 6、下面说法正确的是（）
6、B
• A 债券的违约风险比股票的违约风险小 • B 债券的违约风险比股票的违约风险大 • Ｃ 债券的违约风险与股票的违约风险相
• Ｄ 债券没有违约风险
• 单项选择题
• ７、下列哪种收益属于证券投资的当前收益（） 7、A • Ａ 利益和股利 Ｂ股息和股利 Ｃ股票和证券的买卖价
0.65
？ 0.2
1.3
0.9 ？
• 【解析】 • （1）无风险资产，标准差，相关系数，贝塔值都为0. • （3）利用A股票和B股票的数据解联立方程： • 0.22=无风险资产报酬率+1.3×(市场组合报酬率-无风险资产报 酬率) • 0.16=无风险资产报酬率+0.9×(市场组合报酬率-无风险资产报 酬率) • 无风险资产报酬率=0.025 • 市场组合报酬率=0.175 • （4）根据贝塔值的计算公式求A股票的标准差 • 根据公式： • β=与市场组合的相关系数×(股票标准差/市场组合标准差) • 1.3=0.65×(标准差/0.1) • 标准差=0.2
3、B
Ｄ流动性风险
• ３、影响证券投资的主要因素是（） • Ａ安全性 Ｂ收益率 Ｃ流动性
D期限性
• ４、当两种证券完全正相关时，由它们所形成的证券组合（） 4、B • A 能适当地分散风险 B 不能分散风险 C 证券组合风险小于单项证券
风险的加权平均值
D 可分散全部风险
• 单项选择题 • 5、证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而 且与各个证券收益间的（）关系
• E 贝塔系数不能判断单个股票风险的大小
• 多项选择题
• 4、 下列说法正确的是（）
4、ABCD
• A保守型策略的证券组合投资能分散掉全部可分散风险 • B 冒险型策略的证券组合投资中成长型的股票比较多 • C 适中型策略的证券组合投资选择高质量的股票和债券组合 • D 1/3投资组合法不会获得高收益也不会承担大风险 • E 投资证券的风险是不可避免的，选择什么策略都一样
【练习题6】
谢谢！
•
为市场组合收益的方差。
• ★证券的预期收益率：
Ri R f i (RM R f )
其中， Rm R f 被称为市场风险溢价，反映的是系统风险。
• 2、APT APT把资产收益率放在一个多变量的框架下，其中收 益的关系是线性的。
R j R f j1 ( R f 1 R f ) j 2 ( R f 2 R f ) ... jk ( R fk R f )
三、CAPM和APT
• 1、CAPM • 2、APT
• 1、CAPM CAPM是基于风险资产期望收益均衡基础上的模型。 ★ 贝塔系数：
Cov( Ri , RM ) i 2 ( RM )
为第i种证券的收益与市场组合收益之间
Cov( Ri , RM ) 其中，
2 ( RM ) 的协方差；
Ri ,t i i ,M RM ,t i ,SMB SMBt i , HML HMLt it
RM , 表示市场指数的收益率，SMB表示小公司股票 • 其中，