第06讲财务杠杆效应和总杠杆效应
三、财务杠杆效应
讲解：重要而简单的例子
某企业现有资金400万元，其中普通股100万股，每股面值2元；银行借款200万元，年利息率为8%，EBIT为40万元，所得税税率为25%。

①有关计算如下：
EBIT＝40 EPS＝＝0.18元
EBIT↗20% EPS＝＝0.24元增加33.3%
EBIT↘20% EPS＝＝0.12元减少33.3%
②若利率提高到10%，重复上述①计算
EBIT＝40 EPS＝＝0.15元
EBIT↗20% EPS＝＝0.21元增加40%
EBIT↘20% EPS＝＝0.09元减少40%
③若上述负债无利息，重复上述①计算
EBIT＝40 EPS＝0.3元
EBIT↗20% EPS＝＝0.36元增加20%
EBIT↘20% EPS＝＝0.24元减少20%
1.财务杠杆的定义：由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

2.财务杠杆存在的前提：由于固定性资本成本的存在——对比计算①、②和③
3.财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）
（1）定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数
（2）财务杠杆系数
以计算①为例
DFL＝＝1.67
在不存在优先股股息的情况下，可以得出
财务杠杆系数＝
如果存在优先股股息，可以得出
财务杠杆系数＝
以计算①为例DFL＝＝1.67
（3）影响财务杠杆的因素包括：债务资本比重、普通股收益水平、所得税税率水平；息税前利润、固定财务费用水平等。

（4）固定性资本成本为0时，财务杠杆系数为1。

（计算③）
4.财务杠杆与财务风险
固定性资本成本越大，息税前利润水平越低，财务杠杆系数越大，财务风险就越大。

四、总杠杆效应
1.定义：产销业务量Q较小变动引起EPS较大变动的现象。

2.总杠杆存在的前提：由于固定性经营成本、固定性资本成本的存在。

3.总杠杆的计量：总杠杆系数（DTL）
（1）定义：DTL即EPS变动相对于产销业务量Q变动的倍数
（2）总杠杆系数＝
DTL＝DOL×DFL
在不存在优先股股息的情况下，可以得出
DTL＝
如果存在优先股股息
DTL＝
4.总杠杆与企业风险
固定性经营成本、固定性资本成本越大，总杠杆系数越大，企业风险就越大。

【2019年·综合题】甲公司是一家制造业企业，近几年公司生产经营比较稳定，并假定产销平衡，公司结合自身发展和资本市场环境，以利润最大化为目标，并以每股收益作为主要评价指标。

有关资料如下：资料一：2016年度公司产品产销量为2000万件，产品销售单价为50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为20000万元，假定单价、单位变动成本和固定成本总额在2017年保持不变。

资料二：2016年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为200000万元，年利率为5%，全部利息都计入当期费用，假定债务资金和利息水平在2017年保持不变。

资料三：公司在2016年末预计2017年的产销量将比2016年增长20%。

资料四、五、六——略
要求：
（1）根据资料一，计算2016年边际贡献总额和息税前利润。

（2）根据资料一和资料二，以2016年为基期计算经营杠杆系数，财务杠杆系数和总杠杆系数。

（3）根据要求（2）的计算结果和资料三，计算：①2017年息税前利润预计增长率；②2017年每股收益预计增长率。

『正确答案』
（1）2016年边际贡献总额＝2000×（50－30）＝40000（万元）
2016年息税前利润＝40000－20000＝20000（万元）
（2）经营杠杆系数＝40000/20000＝2
财务杠杆系数＝20000/（20000－200000×5%）＝2
总杠杆系数＝2×2＝4
或总杠杆系数＝40000/（20000－200000×5%）＝4
（3）①2017年息税前利润预计增长率＝2×20%＝40%
②2017年每股收益预计增长率＝4×20%＝80%。