揭示了汇率长期变动的根本原因，因而 在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的 生命力。
缺陷 ：
✓ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率 的影响；
✓ 它忽视了非贸易品的存在及其影响；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
17
续……
✓ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品 套购所产生的制约；
✓ 在计算购买力平价时，编制各国物价指 数在方法、范围、基期选择等方面存在 着诸多技术性困难；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
6
购买力平价的绝对形式
购买力平价的绝对形式 ：
e = Pa/Pb 其中：
e:汇率(标价货币为A国货币,基准货币为B国 货币)
Pa:A国的一般物价水平； Pb:B国的一般物价水平； 公式推导(掌握)
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
7
✓ 含义：汇率的升值或贬值由两国通胀率 差异决定。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
10
绝对形式与相对形式的关系
绝对形式 相对形式
相对形式 绝对形式
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
11
对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
续……
绝对购买力平价成立的两个前提： ✓ 对于任何一种可贸易商品，一价定律都 成立； ✓ 在两国物价指数的编制中，各种可贸易 商品所占的权重相等。
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
8
购买力平价的相对形式
公式
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
18
阅读paper：张志柏.以相对购买力平价估值 人民币汇率[J].国际金融研究,2005(6).
购买力平价说释例
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
19
第二节 利率平价说
利率平价说说明了汇率与利率之间的关系， 这种关系通过国际资金套利来实现。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
3
第一节 购买力平价说
购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）的基本思想
国内外货币之间的汇率由此主要取决于两国 货币购买力的比较。
购买力平价的两种形式
✓绝对形式（Absolute Version）
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
15
续……
✓ 在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经 常发生，并且偏离幅度很大；
✓ 在长期，没有明显的迹象表明PPP成立； ✓ 现实是：
汇率变动幅度远远超过价格变动幅 度。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
16
对购买力平价说的评论
优点：
引例 假设资金在国际间移动不存在任何限制
与交易成本，本国投资者可以选择在本国 或外国金融市场投资一年期存款，利率分 别为id和if，即期汇率为es（直接标价法） ，则： ✓ 投资于本国金融市场，每单位本国货币
开放经济条件下一价定律的基本公式：
Pai = e × Pbi
其中：Leabharlann i为第i种可贸易商品，i=1，2，3，……，n；
e为汇率,标价货币为A国货币,基准货币为B 国货币
Pai为A国的第i种商品价格；
Pbi为B国的第i种商品价格；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
5
续……
一价定律成立的条件： ✓ 国际市场处于自由贸易状态; ✓ 假定不同地区的商品是同质的; ✓ 假定价格能随供求的变化灵活地调整， 不存在任何价格上的粘性; ✓ 假定不考虑资本流动问题;
13
续……
短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购 买力平价，如价格粘性、资本与金融账户 交易。
长期看，实际经济因素的变动会使名义汇 率与购买力平价产生永久性分离，如生产 率的变动、消费偏好的变动、自然资源的 发现、贸易管制等。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
14
续……
实证研究的一般结论是： ✓ 二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以 来，实际汇率与名义汇率保持着高度的 相关性，实际汇率变动幅度很大； ✓ 一般只有在高通货膨胀时期（如20世纪 20年代），PPP才能较好成立；
第04讲汇率决定理论素材
续……
汇率决定理论主要经历了以下几个阶段: ✓ 国际借贷说 ✓ 购买力平价说 ✓ 汇兑心理说 ✓ 国际收支说 ✓ 资产市场说
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
2
本讲主要内容
第一节 购买力平价说 第二节 利率平价说 第三节 国际收支说 第四节 资产市场说 第五节 微观市场结构与汇率决定 第六节 汇率决定理论的演变发展
利率平价说的分类：
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价 ✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们
开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
20
抛补利率平价理论
e1
Pa1
Pa 0 Pb1
e0
其中：
Pb 0
e1和e0分别表示当期和基期的汇率； Pa1和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平； Pb1和Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
9
续……
对数形式：教材P78 ✓ 公式
ln eln pln p*
绝对形式说明的是某一时点上汇率的 决定。
✓相对形式（Relative Version）
相对形式说明的是在两个时间内汇率 的变动。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
4
开放经济条件下的一价定律
开放经济条件下的一价定律释例
基本思想：以同一货币衡量的不同国家的 某种可贸易商品的价格应是一致的。
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
12
续……
✓ 商品分类上的主观性可以扭曲购买力平 价，不同的国家很难在商品分类上做到 一致和可操作；
✓ 计算相对购买力平价时，很难准确选择 一个汇率达到或基本达到均衡的基期年。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论