《股市真规则》读书笔记要有确信的勇气：成功的股票选择意味着你要有与众不同的勇气。

任何公司的投资价值都永远存在着互相冲突的看法和见解，做出最好投资的公司往往选择的是冲突最厉害的意见。

因而，作为一个投资者，你应该建立起自己的股票估值原则和投资哲学。

而且你不会因为读到一则负面消息或者电视上一些煽风的名嘴一离开，就轻易改变你的观点。

投资成功依赖个人的原则，不管别人是否同意你的投资观点。

做好你的功课：投资者所犯的大部分一般性的错误，往往就是未能彻底调查他们所购买股票的公司。

要理解公司你必须发挥你对会计学的理解，以变你在自己决策时能理解公司所处的财务状况，而且你应当知道你正在买的是什么。

尤其是投资很多灰色区域，你不能仅凭某某人说这家公司很有吸引力而去投资，你要自己决定，因为某人所说的热门股往往买入的灾难期。

而且你要在会计方面了解哪些东西，以及怎样把分析过程归结到便于管理的水平上。

寻在具有强大竞争优势的公司：是什么吧一家坏公司从好公司或者把一家好公司从一堆大公司中挑选出来呢？很大程度上，这取决于一家公司自身的竞争优势的大小。

竞争优势可以用来保护企业的利益免受侵害。

拥有安全边际：发现好公司只能完成了投资过程的一半，另一半工作则是评估这家公司的价值。

你不能不管这只股票在市场上是什么价格都付钱去买，也许市场正好处于一个非常高的价位，就算你买对公司，但这样投资收益率还可能会令你大失所望。

任何一个投资者得目标都应当是价格低于股票价值时候买入，不幸的是，人们对股票价值的评估往往过于乐观，这经常导致未来给我们的是一个令人苦恼的厄运。

只有通过股票价格充分低于我们对它的估值时进行交易的方式，来弥补这种过于情绪化的倾向。

股市的价格与我们最股价估值的差额就是这只股票的安全边际。

始终坚持估值原则对很多人来说是困难的，因为他们担心如果今天不买，在这个股票上就永远失去了搭上这条船的机会。

如果你等的时间足够长，大多数股票会出现相对它们公平价值的较好折扣的价格机会，因为价格会因情绪化的暴涨暴跌，我们可以说，不赚钱要比损失已经拥有的金钱痛苦小得多。

长期持有：永远不要忘记，买股票是一个重大的决策行为，并且你要把它当做重要的投资行为对待。

从概率学谨慎而少数正确的买卖决定风险总比你短期频繁交易的风险小得多，减少出错的概率，就必须减少频繁的交易，把精力关注到少数几次正确的决定上。

知道何时卖出：最理想的情况是我们应当永远的持有投资，但事实是，几乎没有公司值得持有几十年，并且极少的公司是值得长期持有，知道何时卖出一只股票，比知道何时买入股票更重要。

但我们时常是卖出盈利的股票太早，持有赔钱的股票太久。

所以关键是，要持续不断的关注你所持有的股票公司。

对公司的关注胜过对持有那个股票价格的关注，下面什么情况是不能卖的：1.股票价格已经回落2.股票已经猛涨好的投资状态，卖出你必须仔细考虑下面五个问题：1.你是否犯了某个错误？在分析评估的时候遗漏了哪个环节吗，当你买入的理由已经不存在，股票也就不值得再持有，如果最初的分析是错的，卖到损失，继续前进。

2.基本面已经恶化了吗？3.股价是否已高于它的内在价值太多？公司业绩是否透支了好多年4.这些钱有更好的投资标的吗？5.在一只股票上面有太多的投资？（关键是不要让你贪婪影响了投资组合管理，一项投资在你的投资组合中不应该超过30%，也许公司未来的前景是可靠的，但不管怎样还是应该把它所占的比例调下来第二章七个应当避免的错误在钻研上市公司之前，你应该避免投资中常犯的一般性的错误：1.虚幻的目标（不要试图发现下一个微软公司来获得巨额收益，你应该关注与发现股价已低于估值的可靠公司）2.相信这次与以往不同（了解市场的历史才能帮助你避免重复哪些易犯的错误）3.陷入对公司产品的偏爱（不要陷入“一个好产品将创造一个高质量公司”的假设陷阱里，不要被一项激动人心的技术或者一个极好的产品掏光口袋，你必须核实该公司的商业模式）4.在市场下跌时惊慌失措（最好的买入时机应当是所有人惊慌卖出的时候，但它需要你要有理性和信心）5.试图选择市场时机（试图选择市场时机是一个傻瓜游戏，有足够的证据证明市场是不能选择时机的）6.忽视估值（减少投资风险的最佳路径是认真注意估值。

不要寄希望与其他投资者会以高价接盘，即使你买的是好公司股票也不要这样）7.依赖盈利数据做分析（一个公司财务绩效的真实度量标准是现金流，而不是财务报告的每股盈利）第三章公司篇竞争优势投资者通过考察哪家公司的利润增长最快来判断一家公司的投资价值。

但更多的情况不是这样的，回过头来看，曾经令人振奋的公司在未来往往表现很差，高额的利润往往伴随着激烈的竞争，资本追逐高预期回报是任何一个自由竞争市场基本的天性，因此，一段时间后，当竞争者打破特许经营权之后，大部分高盈利的企业利润都会减少。

竞争优势的概念对分析公司来说是至关重要的，因为竞争优势是一家公司保持优异业绩的特征。

分析一家公司的竞争优势，可以遵循下面四个步骤：1.评估公司历史上的盈利能力。

回答两个问题，这家公司的资产和所有者权益一直能够创造稳定收益吗？这个公司是否在它周围建立起了竞争优势的真正的试金石。

2.这家公司的资本有稳定的收益并能有持续不断的盈利能力，需要评估公司的利润来源：为什么这家公司能阻挡竞争者，是什么阻止竞争者窃取它的利润？3.评估一家公司能阻挡竞争者多久，这是该公司竞争优势的周期。

几年？十几年？4.分析行业竞争结构。

行业内的公司是怎样和其他公司竞争的，这是一个有利可图的，有吸引力的行业，还是一个参与者都在痛苦挣扎的过度竞争的行业？寻在持续高盈利的公司，可以通过它的收益性评估收益性：1.产生现金流吗？如果产生，是多少?(强大的自由现金流是一家公司有竞争优势的极好信号，自由现金流在销售收入的5%左右或更多，你就找到一个印钞机了)2.公司净利润怎样？（净利润在15%以上说明它的经营活动是良好的）3.净资产收益率是多少？（公司能够持续不断的显示高于15%的净资产收益率，通常表明股东的投资正在产生稳定的回报，这意味者这些公司很可能有竞争优势。

4.资产收益率怎样？（它用来度量企业资产转化成利润的效率，6%以上比较好，说明它可能有相对同行业的竞争优势）考察的年限最好能五年以上符合的公司要试图识别它的竞争优势的来源建立竞争优势：研究表明，当企业试图建立竞争优势时，企业的战略比企业所处的行业更重要，要检验公司竞争优势的来源时，关键是要不停思考“为什么“，为什么竞争者不能夺走它的消费者？为什么竞争者不能对类似的产品或服务给出一个更低的价格？为什么消费者能接受每年的价格上涨？一家独立的公司要建立足够的竞争者优势有5条途径：1.通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化2.通过一个信任的品牌或声誉创造可感知的产品差别化3.降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务4.降低创造高的转换成本锁定消费者5.通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面它能持续多久接下来是评估竞争优势的寿命，这样需要知道一家公司阻止竞争手进入的时间能维持多久。

可以从两个方面考虑，从深度上，公司能赚多少钱，从宽度上，公司能维持高于平均水平的利润率多长时间。

估计竞争优势能维持多久是一个难题，但至少应该思考，就算得不出一个准确的答案，也要把公司分成是三个时间段：很短，几年，很多年。

例如：基于技术的竞争优势有别于基于产品的竞争优势，它是比较短暂的，而通过成本优势，品牌，锁定消费者，和高壁垒阻挡竞争手等途径，能形成不同时间长度的竞争优势。

行业分析尽管行业是否有吸引力不代表企业价值的全部，但有些行业赚钱天生就比其他行业容易，行业对企业竞争前景有一个把握是相当重要的。

行业的分析可以通过汇总统计数据，比如平均增长率，平均毛利率。

一定要调查一定数量的公司，看看行业销售收入或市值排行榜，通过一个相当长的时间（5年到10年）浏览一下销售收入和盈利增长率还有毛利率第六章公司分析-基础公司分析可以分成五个方面：一．成长性（一家公司成长得有多快？它成长性来源是什么？这种成长具有怎样的持续性？）你不能仅仅凭着过去的持续成长率和假设就预测公司的未来，仔细调查公司成长率的来源对评估企业成长的质量是相当重要的。

首要的可以考虑销售增长率。

销售增长率四个来源：销售更多的产品或服务（公司成长最容易的路径就是任何情况下你做得都比你的竞争对手好，比他们销售更多的产品，以从它们那里夺取市场份额）提高价格（提价是一个推进它们销售收入的一个好路径，但它需要强势的品牌或拥有垄断的市场地位才能维持长久）销售新的产品或服务购买其他公司（收购所带来的增长应当受到特别的重视，收购的历史记录往往是有好有坏，大多数收购未能给收购方的股东带来真正的收益，首先收购方公司不得不买越来越大的公司，而收购回来的公司是很难彻底调查清楚地，无乱收购回来的东西又增加了风险，其次收购公司所需大量的时间金钱和精力，企业的经理们把所有的精力花在寻找企业做大的路径上，而不是考虑把企业做的更好，那么运转的轮子最终会脱离企业的车轴。

从投资者角度来说，弄懂一个企业是很困难的，想收购的公司通常要披露很多与合并相关的费用，它们常常也使得财务变得紧张，变得混乱，结果有两种可能：1.缺乏道德的管理者可能通过持续的收购，人工调账来制造烟雾，而且这些财务修正需要很长时间才能发现，它会隐藏在另一次大规模收购引起的财务重整中。

2.潜在业务真正的成长率无法算清楚，如果管理层逃避责任，不能给出这家公司结构性成长的真实信息。

一个成功者的目标是购买一个好生意，不是购买兼并收购的机器另外削减成本是不可持续的盈利增长来源二．收益性考虑两个指标资产收益率，净资产收益率和现金流量三．财务健康状况负债率，速动比率，流动比率，周转率，财务杠杆比率（对于高财务杠杆比率要保持警惕，因为债务是一项固定费用，他有放大盈利的能力，同时也招致更多的风险）四．空头情形列举全部的潜在负面因素，包括显而易见到可能性很小的所有因素，你要明白你想买入的时候，为什么某些人更愿意卖出？这能帮助你在坏消息的苗头显露出来时做出更明智的决定。

第七章公司分析-管理卓越的管理能够把平庸的公司和杰出的公司区分开来，而拙劣的管理则能把一家公司变得一团糟。

你的目标是要发现像股东那样思考问题的管理团队，管理层对待公司业务就应该像公司有自己一份那样，但遗憾的是，像这样的管理者比你想象中少得多。

管理评估可以划分成三个部分：报酬，性格，运作。

报酬：报酬是三部分里最容易评估的。

可以从报表中得知公司的薪酬计划，看看管理层为自己支付多少薪酬绩效奖励，主要是管理层的薪酬是否真的和公司的业绩表现挂钩，另一个恶劣的薪酬操作信号是为公司的管理层把公司做大的行为支付薪酬，完成一个收购计划而奖励公司管理层是一个绝对可怕的主意。

奖励的底线是：公司管理层薪酬的升降要基于公司的业绩表现，好的治理标准是在经营不好的时候毫不客气地减少管理层的奖金。