③ 投资受益期，其与内在价值成反方向变化。
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•第二节 债券估价（Bond）
一、债券是债务人以承诺在一定期限内对投资 人支付利息、到期还本为条件筹集资本而发行 的有价证券。发行：平价、折价、溢价
影响债券内在价值的因素有: 1. 债券面值：本金 2. 票面利率：1年内支付的利息占面值的百分率。 3. 债券到期日：对投资人归还本金的日期。 4. 付息频率：对投资人约定的支付利息的周期。
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三、债券到期收益率的计算
到期收益率：即债券投资的内含报酬率或 预期收益率，指自买入债券持有至到期日 获得的收益率，是能够使债券投资的净现 值等于零的贴现率。
净现值=债券持有期间现金净流量-债券买 价=0即：买价=未来持有期间现金净流量 的现值P123例题
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第三节 股票投资
▪ 在债券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券。
▪ 债券内在价值为
P=∑（i×F）/（1+K）t+F/（1+K）n
=∑I/（1+K）t+F/（1+K）n （t=1，2，3，，，n）
=I × PVIFA k.n+FPVIF k.n
其中：P—债券价格
i— 债券票面利息率（息票率）
F—债券面值 I—每年利息
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有价证券投资
有价证券
含义：标有票面金额，证明持有人有权按期取 得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债 权凭证。其本身没有价值，但代表一定的财产 权利，持有者可凭其取得股利、利息收入，在 市场上买卖和流通，客观上具有交易价格，包 括股票、债券、衍生金融工具等。
特点：流动性强；价值不稳定；交易成本低风 险和报酬均低于实物资产投资。
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证券估价基本计算公式
PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n）
其中：
PV—证券现值 Ct—第T期的预期现金流量
k—贴现率 n—投资受益期间
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•证券内在价值的影响因素
① 预期未来的现金流量，其与内在价值成同方 向变化。
② 贴现率，其中包括时间价值和风险价值，其 与内在价值成反方向变化。
n—付息总期数
K—贴现率（市场利率或必要报酬率）
估价是为了决策。净现值NPV=价值-买价
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（三）一次还本付息（不计复利）的债券
其债券内在价值为 F + (F× i×n)
P = —————————— （1+ K）n
=F ×（ 1+ i×n） × PVIF k,n
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（四）零息债券（zero coupon bond） 纯贴息债券（pure discount bond）
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二、债券估价 （一）永久债券（perpetual bond）
▪ 无还本期、定期支付利息直到永远的债券。 ▪ 例如，英国统一公债（CONSOL）、美国举债建造
巴拿马运河的债券。 ▪ 其债券内在价值为
I P = ——
K
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（二）非零息债券（nonzero coupon bond）
1.利息率风险: 动，使投资人遭受损失的可能性
2.再投资风险 3.购买力风险 4.违约风险 5.流动性风险
由于市场利率下降造成的无法通过再 投资实现原预期收益的风险
由于通货膨胀而使证券到期或出售时 所获得的货币资金购买力降低的风险
证券发行人无法按期支付利息或偿还 本金的风险
证券不能立即按正常价格出售的风险
▪ 以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本的债券， 是一种以价格增殖的形式作为投资者回报的债券。
▪ 其债券内在价值为 F
P = ————— = （1+K）n
F × PVIF k.n
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（五）半年付息一次的债券 （semiannual compounding of interest）
▪ 美国债券大多数为此种债券。
▪ 其债券内在价值为
I/2
F
P = ∑—————— + —————— （t=1，2，3，，，2n）
（1+K/2）t
（1+K/2）2n
=（I/2） × PVIFA k/2.2n + F × PVIF k/2.2n
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（六）流通债券的估价
流通债券：在债券的二级市场上交易的 债券。投资人购买债券的时间，如果介 入两个付息日之间的话，需要进行贴现 。P122例题
▪调剂资金余缺 ▪获取投资收益 ▪降低投资风险 ▪取得控制权 ▪稳定供应商与客户关系 ▪提高变现力
有价证券投资
一、概述
证券投资的含义 证券投资的意义 证券投资的分类
▪短期与长期 ▪股票与债券 ▪政府、金融与公司 ▪固定收益与变动收益 ▪原生、衍生
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证券投资风险
由于利率变动而导致金融资产价格波
有价证券投资
一、概述
证券投资的含义 证券投资的意义 证券投资的分类
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有价证券投资
一、概述
证券投资的含义
证券投资的意义
企业以获取证券投资收 益为目的将资金用于购 买股票、债券等金融资
证券投资的分类 产的投资行为。
有价证券投资
一、概述
证券投资的含义 证券投资的意义 证券投资的分类
有价证券投资
1利率风险
指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。
减少利率风险的办法是分散债券的到期 日。
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2购买力风险
是指由于通货膨胀而使货币购买力下降 的风险。
变动性收益证券比固定收益的证券更能 抵消货币贬值损失。
有价证券投资
4违约风险 是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的
风险。 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
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5.流动性风险
是指无法在短期内以合理的价格来卖掉 资产的风险。
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二、内在价值（intrinsic value）
内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益 、管理）都正确估价后所得到的证券价值，是证券的经 济价值。若市场是有效率的，信息是完全的，则证券市 价（current market price）应围绕其内在价值上下波 动。 证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金流 量按投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种 考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。
股票估价与债券估价原理相同，也是由其未来 现金流量贴现所决定。
股票未来现金流量有二类：一是支付的股利， 二是出售股票时的售价。
与债券现金流量不同，股票现金流量有更大的 不确定性。