除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调。 BBB-以上为投资级，BB+及以下为投机级。
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信用评级基础知识-如何认识信用评级
• 违约概率（PD)
违约概率是指债务人在未来一定时期内发生违约的可能性。违约概率的估计 包括两个层面：一是单一债务人的违约概率；二是某一信用等级所有债务人的违 约概率。
• 主体评级
主体信用评级是对受评对象如期偿还其优先无担保债务的能力和偿债意愿的综合 评价，评定的等级代表其长期的违约可能性大小。
• 债项评级
债项信用评级是指对发行人发行的特定债务融资工具的评级，评定的是该具体工 具违约可能性及损失程度。其与主体评级之间的差异取决于债务本身的增信条件 和优先程度。
• 评级展望和信用观察名单
• 在同一年或者平均来看，高评级公司的违约率低于低评级公司的违约率，在不同年度之间不同 级别之间的违约率不具有绝对的可比性
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信用评级基础知识-如何认识信用评级
投资级、投机级平均违约率与GDP增长率的关系（1992-2006）
资料来源：Moody’s 中金公司 • 评级越低的债务，其偿还能力越依赖于良好的外部环境
• 违约损失率(LGD)
违约损失率是指债务人一旦违约将给债权人造成的损失数额占风险暴露（债 权)的百分比,即损失的严重程度。
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信用评级基础知识-如何认识信用评级
• 各长期信用级别对应的是累积违约率的一个时间序列，而不是特别对应某一年的 违约率。
• 在同一年或者平均来看，高评级公司的违约率低于低评级公司的违约率，在不同 年度之间不同级别之间的违约率不具有绝对的可比性。
注：Mood’s指出：在评级时，某个债券的评级是适用于同一名发行人所有类似债券 的，即使存续期间不同，随着债券接近到期日，预期损失会下降，我们也不会调升债 券的级别。
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信用评级基础知识-如何认识信用评级
不同信用级别的年度违约率和平均违约率的比较（1983-2007）
资料来源：Moody’s 中金公司
营
行业分析
区域分析
环 境
分
析
业务经营分析
管理与战略分析
财务分析
公司治理状况、管理 体制、发展战略等
第三方担保、抵押、 质押等
债券条款分析
债券信用等级
发
行
会计政策、资产结构与质
人
量、运营效率、盈利能力、
素
资本结构与财务安全性、现
质
金流、财务弹性
分
析
信 用 增 信 分 析
.1717ຫໍສະໝຸດ 债券信用评级方法-评级关注要素
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债券信用评级方法-基本原则
• 客观公正性原则； • 一致性和可比性原则； • 定性分析和定量分析相结合原则； • 合理谨慎性原则； • 基于债权人的角度；
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债券信用评级方法-评级框架
宏观经济、行业政策 行业生命周期、行业 竞争状况
区域经济状况 区域经济政策 区域资源及条件
外 部 经
• 对经济周期和外部不利环境的承受能力是区分投资与投机级债券的关键，评级越 低的债务，其偿还能力越依赖于良好的外部环境，这一点也可以从历史数据上得 到印证。
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信用评级基础知识-如何认识信用评级
标普1981-2007年平均累积违约率
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信用评级基础知识-如何认识信用评级
Moody’s 1920-2007年不同信用级别的平均累积违约率
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信用评级基础知识-信用评级的意义
• 降低投资人与发行人之间的信息不对称； • 提供简单客观的关于信用风险的度量工具； • 作为相关债务工具定价的参考依据； • 为发行人提供客观公正资信能力的证明，树立良好的信用形象； • 稳定融资来源，降低融资成本； • 提高债券发行的效率；
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信用评级基础知识-跟踪评级
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信用评级基础知识-信用等级符号
债务人长期信用等级符号：
• AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低； • AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低； • A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低； • BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般； • BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高； • B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高； • CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高； • CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务； • C级：不能偿还债务。
除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调。 BBB-以上为投资级，BB+及以下为投机级。
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信用评级基础知识-信用等级符号
中长期债务信用等级符号：
• AAA级：债券安全性极高，违约风险极低； • AA级：债券安全性很高，违约风险很低； • A级：债券安全性较高，违约风险较低； • BBB级：债券安全性一般，违约风险一般； • BB级：债券安全性较低，违约风险较高； • B级：债券安全性低，违约风险高； • CCC级：债券安全性很低，违约风险很高； • CC级：债券安全性极低，违约风险极高； • C级：债券无法得到偿还。
➢ 业务运营能力分析 • 规模及细分市场地位：收入、业务量、市场占有率等，较强的细分市场地位使
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信用评级与公司债券融资
林心平 鹏元资信评估有限公司
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目录
一、信用评级 二、公司债券与信用评级 三、中小企业私募债券与信用评级
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一、信用评级
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信用评级基础知识-什么是信用评级
• 信用评级
信用评级是指信用评级机构按照规范化的程序，采用一定的分析技术，给出关于 受评对象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简单的符号表示出来。
跟踪评级系指在信用等级有效存续期间，由评级公司发起的对受评对象进行 重新检视并确定信用等级的过程。其目的在于及时揭示风险，确保评级结果的 时效性。 • 定期跟踪 常规性的跟踪评级，通常每年进行一次，于受评对象年度报告公布后启动。 • 不定期跟踪 非常规性的跟踪评级，当受评对象出现可能影响其信用等级的突然性重大事项 ，或受评对象所处行业或其它环境出现可能影响其信用等级的突然性重大事项 时启动。