•现代观点:
信用风险是指因债 务人或交易对手的直 接违约或履约能力下 降而造成损失的风险
•并不是仅存在于传统的借贷领域，而是广泛地存在于所有的业务领域
•不仅包括传统的违约风险（default risk），还包括价差风险（spread risk）
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一、信用风险的涵义与特征
比较:
传统观点
前提 产生领域 信用资产持有到期 表内业务 违约风险
•张海云等，‚交易对手风险：或然信用敞口之忧‛，《新财富》 •章彰，‚巴塞尔协议III的交易对手风险管理改革及其借鉴‛，《银行家》 •罗猛，‚交易对手信用风险管理‛，《中国金融》 •巴塞尔委员会系列文件：/list/bcbs/sac_1/tid_27/index.htm
附： 上述股权转让于11月30日获公司股东大会批准。但直到2010年年 报的披露，深南电仍然持股100%于兴德盛。有知情人士表示， ‚当时的转让是为了做两手准备，万一高盛起诉，转让就立即执 行。‛
2009年报：‚(七) 或有事项 ‛
2008 年3 月，本公司与杰润公司签订了合约号为165723967102.11 和165723968102.11 的合约确认书(以下简称‚确认书‛)。 第一份确认书有效期为2008 年3 月3 日至2008 年12 月31 日，由三个期权合约构成。当 浮动价(即每个决定期限内纽约商品 交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均 数)高于63.50 美元/桶时，本公司每月可获30 万美元的收益(20 万桶 ×1.50 美元/桶)；浮动价 低于63.50 美元/桶、高于62.00 美元/桶时，本公司每月可得(浮动价-62.00 美元/桶)×20 万桶 的收益； 浮动价低于62.00 美元/桶时，本公司每月需向杰润公司支付与(62.00 美元/桶-浮动 价)×40 万桶等额的美元。 第二份确认书有效期为2009 年1 月1 日至2010 年10 月31 日，由三个期权合约构成，杰 润公司在2008 年12 月30 日18 点前 拥有是否执行的选择权。当浮动价高于66.50 美元/桶时，本公司每月可获34 万美元的收益(20 万桶×1.70 美元/桶)；浮动价高于 64.80 美元/桶、低于66.50 美元/桶时，本公司每月可获(浮动价-64.80 美元/桶)×20 万桶的收益；浮动价低于 64.50 美元/桶时， 本公司每月需要向杰润公司支付与(64.50 美元/桶-浮动价)×40 万桶等额的美元。 2008 年4 月至10 月期间，基于上述两份确认书，杰润公司向本公司支付了210 万美元(折合人民币14,352,083.46 元)，本公 司将收到款项计入‚其他应付款‛项目。 2008 年11 月6 日，杰润公司致函本公司，认为本公司于2008 年10 月21 日发布的公告以及2008 年10 月29 日会谈中的表态， 表明本公司有意不履行交易，已构成违约并宣布终止交易。本公司复函杰润公司，表明本公司从未作出无意继续履行交易的表 示，并认为杰润公司单方面解除合同、并且拒绝支付第一份确认书项下截至2008 年10 月应付本公司的款 项，已构成违约，宣 布终止交易。虽然双方终止确认书及交易的理由不同，但对确认书和交易已经终止这一事实并无分歧。交易终止后，杰润公司 致函要求本公司赔偿交易终止损失，同时另函表示希望以商业方式解决争议。本公司回函不予接受杰润公司提出的损失赔偿要 求，同时另函同意进行和谈。后双方进行多轮磋商和交涉，未达成一致意见。2009 年11 月27 日，本公司收到安理国际律师事 务所的信函，信函对前述事项进行了描述并要求本 公司赔偿杰润公司计79,962,943.00 美元的损失及截至2009 年11 月27 日的利 息3,736,958.66 美元。本公司于2010 年1 月25 日回函不予接受杰润公司提出的损失赔偿要求。本公司管理层判断如协商不成， 不排除双方通过司法途径解决争议的可能。 基于独立执业律师对上述事项的法律意见，本公司董事会认为： (1)两份确认书及交易已被交易双方终止； (2)本事项的进展存在诸多不确定因素，现阶段无法对将来可能的解决方式及结果进行估计；
现代观点
信用资产可交易 表内外所有业务 违约风险+价差风险
内容
对损失的理 解 对资产价值 的衡量
只有当违约实际发生时才 既会来源于违约，也会来 会产生 源于市场
历史成本法(账面值)
盯市法MTM(市值)
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一、信用风险的涵义与特征
违约风险与价差风险
某贷款当前等级为A, 市值为100万元. 一年后:
概率% 信用 等级 贷款 市值 0.09 AAA 108 2.27 AA 105 91.05 A 100 5.52 BBB 98 0.74 BB 92 0.26 B 88 0.01 CCC 75 0.06 D 54
信用风险管理
第一节 信用风险的识别
第二节 信用风险的评估
第三节 信用风险的应对与控制
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第一节
信用风险的识别
一、信用风险的涵义与特征
二、表内业务的信用风险 三、表外业务的信用风险 四、信用组合及其风险
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一、信用风险的涵义与特征
•传统观点:
信用风险是指因 债务人不能按期还本 付息而给债权人造成 损失的风险 因此，信用风险： 比较
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深南电对赌事件： 谁是真正的违约者？
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案例分析：深南电的对赌门事件
高盛则可以根据市场价格的波 动情况，选择是否激活第二份 协议中的期权互换。
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3-10月，深南电共获利 210万美元，占公司前 三季度总利润的一半
2008/03， 协议生效
10月21日，深南 电三季报披露协 议；27日油价跌 破62。11月初， 双方终止协议
2008年报： ‚2008年11月6日，杰润公司来函认为本公司2008年10月21日 的公告、2008年10月29日会谈中的表态表明公司有意不履行 交易，已构成违约并宣布终止交易。本公司2008年11月10日 复函杰润公司，表明本公司从未作出无意继续履行交易的表 示，并认为杰润公司单方面解除合同、拒绝支付第一份确认 书项下10月份应付本公司款项构成违约，宣布终止交易。虽 然双方终止确认书及交易的理由不同，但对确认书与交易已 经终止这一事实并无分歧。交易终止后，杰润公司来函要求 本公司赔偿交易终止的损失，同时另函表示希望以商业方式 解决争议。本公司回函不予接受杰润公司提出的损失赔偿要 求，同时另函同意进行和谈。后双方进行多轮磋商和交涉， 至今尚未达成一致意见。不排除如协商不成，双方通过司法 途径解决争议的可能。‛
2008年10月22日三季报 ：2008年3月12日，公司有关人员在未获公司授权下 与美国高盛集团有限公司的全资子公司杰润（新加坡）私营公司签订了 165723967102.11和165723968102.11号合约的确认书，其ISDA主协议和附 件因部分条款存在分歧，尚未签订。2008年3月1日起，公司有关人员在未 获公司授权下开始执行第一份确认书。（详见2008年10月21日公告，公告 编号：2008－043）‛
2008年11月15日公告： ‚经过本公司与深业（集团）有限公司之间较长时间的友好 协商和洽谈，双方就本公司转让境外全资子公司深南能源 （新加坡）有限公司持有的香港兴德盛有限公司的100%股权 给深业投资管理有限公司达成一致意见。2008年11月14日， 本公司第五届董事会第十六次会议审议通过了《关于转让深 南能源（新加坡）有限公司所持股权资产的议案》，同意公 司转让境外全资子公司——新加坡公司持有的兴德盛公司的 100%股权给深业投资公司。‛
பைடு நூலகம்
2009年12月，杰 润向深南电提出 7996万美元的天 价索赔
深南电相关公告摘录：
2008年10月21日公告：‚2008年10月17日，中国证券监督管理委员会深圳证 券监管局下发《关于责令深圳南山热电股份有限公司限期整改的通知》， 指出深圳南山热电股份有限公司于2008年3月12日与美国高盛集团有限公司 的全资子公司杰润（新加坡）私营公司签订的期权合约未按规定履行决策 程序、未按规定及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制 性规定，要求本公司限期整改。具体情况如下……本公司正在按照深圳证 监局的要求，积极落实整改措施，尚存在不确定性，为了对可能存在的风 险进行进一步评估，避免公司股票发生异常波动，本公司已于2008年10月 17日起停牌，并将根据整改的进展情况进行持续性披露，于2008年10月27 日前申请复牌。‛
有收益
价差风险
违约风险
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交易对手信用风险（counterparty credit risk）
是指因交易对手未能履行约定契约中的义务而造成 经济损失的风险。
任何投资或金融交易都有一个交易对手。
所有未结算的证券、商品和外汇交易，从交易日开 始都会面临交易对手的信用风险。
如何控制交易对手信用风险，是当前金融研究的前 沿问题之一。