二、公司价值驱动1.公司简介广东奥飞动漫文化股份有限公司创立于1993 年，其前身为广东奥迪玩具实业有限公司。

经过十余年的发展，奥迪玩具成长为中国玩具行业的领导品牌。

公司于2007 年进行股份制改造，正式成立奥飞动漫公司，从最初的玩具生产扩张为从动漫内容制作、图书发行、玩具衍生、形象授权等一系列的动漫产业制造者。

目前公司已是国内最大的动漫及娱乐文化产业集团之一。

截至14 年中，公司共有涵括动漫制作、媒体运营、玩具及其他衍生品运营三大领域的控股子公司18 家，主要有奥迪动漫、汕头奥飞玩具公司、中奥影迪、奥飞文化、嘉佳卡通等。

目前公司的实际控制人为蔡东青，持股比例50.23%。

图公司股权结构示意图2.公司价值驱动分析(1)商业模式分析公司结合企业自身特色，建立清晰的产业发展战略，先以原创动画片推广玩具销售，再到以动漫内容精品品牌形象带动全产业链发展，整合动漫上下游资源，实现全产业链运营，创造从产业文化化到文化产业化的动漫产业成长路径。

目前，公司以玩具为基础，以动漫影视为核心，构建起一条从内容创作、品牌授权、媒体传播到产品设计、市场营销的完整动漫产业链。

公司是国内第一家上市动漫企业也是中国目前最具实力的动漫文化产业集团公司之一。

图公司商业模式奥飞有最初的玩具制造商，到2006 年的“玩具+动漫”，再到如今的动漫全产业链龙头，共经历了三个阶段的战略转型：（1）1993-2006 年：玩具制造商。

公司起源于奥迪玩具，最开始从事玩具制造和销售，逐步形成以四驱车、皮卡丘、GAMEBOY 游戏机、宠物小精灵、悠悠球等为核心的智能玩具系列。

（2）2006-2013 年：动画片+玩具。

公司2007 年成立迪文文化和中奥影迪公司，开展动画片内容制作业务。

期间，公司陆续推出《铠甲勇士》、《巴拉拉小魔仙》等一系列市场知名产品，并极大地促进相关动画片衍生玩具的销售规模。

（3）2013 年后：收购广东原创动力（喜羊羊团队）和手游团队，表明奥飞在夯实动画制作领域的能力后，正式布局动漫全产业链，加大优质动漫IP资源的变现能力。

图公司IP变现途径泛娱乐模式公司“泛娱乐平台”概念由董事长在2013 年提出，指的是以IP 版权内容为核心，打造符合全年龄段需求的产业链，并以平和、产业链为着力点，加快泛娱乐、大文化的产业版图，形成独特的业务模式和良好的竞争优势。

在中国动漫产业中，尽管奥飞动漫一直是毫无争议的国内动漫第一制作团队。

在大动漫娱乐产业的全产业链上，公司业务范围涵盖了动漫内容创造、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营、直营零售等产业链环节。

因此，公司在玩具产业外积极部署具有现金牛变现意义的游戏、电影领域。

游戏领域：布局四家游戏公司，位居国内游戏制作第一梯队收购爱乐游、方寸、叶游、三乐四家公司，基本完成公司在手游端游领域的业务拓展，形成动漫-游戏的产业链闭环，提高动漫IP 的变现能力。

以《雷霆战机》为例，去年4 月在腾讯平台的平均单日流水已达1500 万元水平，全年流水过预计达到20 亿元。

预计15 年将推出6-8个游戏，游戏收入大幅提升。

未来公司将给予热门动漫IP 授权旗下游戏公司开发游戏，也有少量自主创作的IP，并且通过并购游戏工作室、增加研发支出等加大对游戏业务的投入。

电影：产业规模化运作的结果考虑到电影的制作周期长、品牌传播快，公司极大在电影领域的投入以更好地实现动漫IP资源整合和运用发挥。

公司计划每年推出2-3 部动漫大电影外，仿效迪士尼布局大电影市场。

14 年成立了奥飞影业，并与好莱坞Ney Regency Productions 大成合作协议，参投公司三部大片。

公司不仅能获得票房收入分成，更拿到大中华区发行权以及大中华区电影衍生品制作权。

图泛娱乐模式（2）品牌和营销目前，奥飞已拥有包括喜羊羊、铠甲勇士、巴拉拉小魔仙、开心宝贝等知名动漫IP，除了仍保持较高收视率以外，衍生产品的销量依旧旺盛，表明IP资源仍然保持较好的生命力。

另外，公司将于2015 年推出2 款优质IP《超级飞侠》和《贝肯熊》。

《超级飞侠》是公司重金打造的全国第一款3D 动画片，已于14 年底在东南亚、韩国播出，取得不俗的收视率，预计今年 3 月登陆美国主流电视台，年中登陆央视。

该片讲述了一批“变形飞机”往世界各国运送货物的故事，介绍了世界各国的风俗文化，也让外国观众对中国特色建筑和饮食文化等有了更多认知，是一部寓教于乐的动画片，老少皆宜。

《贝肯熊》是公司于2014 年收购的韩国动漫品牌，也是公司首次整合海外知名动漫卡通品牌。

《贝肯熊》2002 年诞生于韩国，是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一，2006 年摘得韩国动画片最高奖。

在网络上，“倒霉熊”的网络搜索条目达到600 万，在搜狐视频，其累计点击率已达20 多亿次。

《贝肯熊》内容搞笑诙谐，具有很强亲和力，在青少年以及成年群体中拥有强大的知名度和影响力。

奥飞通过收购获得“贝肯熊”除欧洲、非洲、澳洲、南美及加拿大五个区域外的全世界范围内其他全部区域的着作权。

奥飞将围绕贝肯熊的形象特点拓展其在互动游戏、移动媒体、电影等渠道上的相关产品，实现良好的商业价值。

除此以外，公司还有十余个动漫工作室积极创作动漫IP内容，优质IP资源不断增加。

（3）创新动漫作品的经济效益需要通过优秀IP 与多元化娱乐平台两者的相互配合方以实现，这也是早就迪士尼百年基业的核心竞争优势：通过多元化娱乐平台的建立，构建了IP 跨领域衍生的可能，动漫价值得到更具深度的开发，而不仅仅局限于其阅读或观影价值；而一个具备优秀商业变现能力的动漫IP，其生命周期将随之延长，这将进一步推动经济效益的长久发展。

奥飞15 年将推出两款优质IP，一个是面向低龄儿童的益智类动画作品《超级小飞侠》，另一个是面向全年龄段的幽默类动画电影《贝肯熊》。

《超级小飞侠》我们将《超级小飞侠》与《喜羊羊与灰太狼》进行对标分析，凭借着精美的内容制作和深刻的寓意展示，我们认为该片有望被打造成继《喜羊羊》之后席卷全国的少儿最受欢迎的动漫作品。

按照以往经历，一部动漫作品受欢迎后3-6个月迎来衍生玩具的销量高峰，目前公司针对该片人物所研发的玩具已经开展量产，助力今年玩具部门快速增长。

该片预计年中登陆中央电视台，成为央视15 年儿童动漫的主打作品。

《贝肯熊》《贝肯熊》是公司于2014 年收购的韩国动漫品牌，也是公司首次整合海外知名动漫卡通品牌。

《贝肯熊》2002 年诞生于韩国，是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一，2006 年摘得韩国动画片最高奖。

在网络上，“倒霉熊”的网络搜索条目达到600 万，在搜狐视频，其累计点击率已达20 多亿次。

《贝肯熊》内容搞笑诙谐，具有很强亲和力，在青少年以及成年群体中拥有强大的知名度和影响力。

奥飞针对贝肯熊制作的《贝肯熊008》大电影即将与今年暑期档上映，考虑到贝肯熊全年龄段人群的喜爱程度，有望获得不俗票房成绩。

投资精品影视内容，推进产业生态布局根据公司公告，公司旗下全资子奥飞文化拟对其控股子公司奥飞影业增资18050 万元，另一股东赵恺同比例增资950 万元。

奥飞影业拟在增资完成后，以自有资金2 亿元港币投资设立全资子公司“奥飞影业（香港）有限公司”，为公司在国内和海外市场开展电影业务搭建平台。

此外，公司全资子公司奥飞香港此前于11 月4 日和Monarchy Enterprises S.a. r. l 签订了《联合制片与联合发行协议》。

双方将就电影《THE RENEVANT》（《幽魂》）进行联合出资和联合发行，且奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’S CREED》（《刺客信条》）和《SPLINTERCELL》（《细胞分裂》）进行联合出资和联合发行的选择权。

奥飞香港现拟行使该选择权。

行权后，奥飞香港对三部电影的投资总额将不超过6000 万美元，占三部影片的制作成本的10%-20%左右。

奥飞香港将获得三部电影在中国大陆、澳门、台湾和香港的独家发行权，对电影《幽魂》在这些区域的独家商品化权利；或将取得另外两部影片的等协议影片的商品化权。

据公告，《幽魂》现已开拍，其它两部影片将在2015 年12 月31 日之前开始主要拍摄。

我们认为，公司此次对外投资及项目合作，是对其现有商业模式的具体践行，也是对其既定战略的有力推进。

通过参与国际影片的投资和发行，将提升公司的电影内容厚度，有助于公司增强核心优势，同时迈出国际化发展的坚实一步。

随着公司各业务之间协同效应的进一步显现，“以IP 为核心的泛娱乐平台战略”将进一步展示其强大竞争力，为公司将来的价值成长打开空间。

（4）营销公司将玩具与动漫相结合，运用动漫的形式传递文化内涵，开创国内动漫形象创作与产业运营一体化的盈利模式。

凭借二十多年的探索与实践，公司已经形成一套玩具产品销售与动漫内容创作良性互动的产业结构：一方面利用动漫内容的影响力促进产品销售，另一方面通过玩具产品的盈利反哺动漫形象的成长，不断拉长IP 生命周期，并进一步带动新一轮产品的销售。

一般来看，玩具开模周期在3-4 个月左右，并在影视动画作品上映前1-2个月开始为影视动画预热，待到作品上映后玩具销量实现井喷增长。

以《巴拉拉小魔仙大电影》为例，电影累计票房收入超过5000 万元，配套终端玩具销售也接近5000 万。

公司动漫内容叠加于玩具行业之上的运作实践，使公司成为中国最大的动漫玩具企业，为公司动漫文化的创作提供稳定的现金流收益。

为更好地实现动漫IP 价值的最大化，公司在玩具部门外积极推动动漫衍生产业的开展，如消费品、游戏、电影、教育等，争取衍生品市场的全覆盖。

图公司收入分析（5）市场扩张媒体网络是宣传动漫内容的重要渠道，也是IP变现的最直接渠道。

以迪士尼为例，媒体网络版权收入是其最主要的来源。

相比之下，我国动漫产业仍处于起步初期，产业化程度不高以及广播系统的垄断导致动漫内容的播放收益率十分低下，动画播出费平均是制作成本的1/10。

尽管如此，众多的动漫制作团队依旧将动画片扎堆在电视台播放，因为播映收入不仅是动画片的第一份资金回收，其收视效果更是决定之后衍生品的销售。

因此，电视台播映是动画产业链中至关重要的环节。

基于此，奥飞于2010 年出资9000 万元收购嘉佳卡通60%股权，借此构建内容、媒体、产业运营三者相结合的新商业模式。

嘉佳卡通卫视是全国五家专业卡通卫视频道之一，每天开设六个卡通剧场，播出18 小时，覆盖广东、广西、贵州、海南、上海、浙江等多个省市地区，收视人口超过3.6 亿。

随着覆盖区域的扩张，嘉佳卡通营收稳步提升，由2010 年收购实现的586万元增加到2013 年的4300 万元，盈利能力也由最初的亏损变为盈利，近两年毛利率维持在7-8%之间。

当前，互联网已经成为动漫内容传播最快的媒介。

近年来奥飞的动漫作品也成为各大视频网站动漫频道的招牌，主要的几部作品点击率均突破50 亿人次。