2018E 2520 10.6 569 25.9 64.4 22.6 15.1 0.63 40.0 6.2
2019E 3298 30.9 712 25.1 63.9 21.6 16.0 0.79 31.9 5.2
2020E 4147 25.7 929 30.6 64.2 22.4 17.4 1.04 24.5 4.3
P/B EV/EBITDA
2017A -
18.2 168.7
70.4 -
65.2 19.8 13.9 13.4
25.7 -18.6
2.3 2.1
0.6 2.1 2.1
0.50 0.48 3.50
50.30
7.25 38.4
2018E -
10.6 61.0 25.9
64.4 22.6 15.1 14.4
公
计算机
司
2019 年 02 月 21 日
报 告
启明星辰 (002439)
归母净利润快速增长，安全运营中心业务发展势头亮眼
公 司 事 项 点 评
证 券 研 究 报 告
强烈推荐（维持）
现价：25.35 元
主要数据
行业 公司网址 大股东/持股 实际控制人 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 资产负债率(%)
Байду номын сангаас
2020E -
25.7 31.8 30.6
64.2 22.4 17.4 16.4
25.7 -32.1
2.6 2.4
0.6 2.1 2.1
1.04 0.86 5.85
24.47
4.33 20.8
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3/4
平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）
2020E 4603 1772 1952 102 78 340 359 2454 777 347 81 1249 7057 1762 88 734 940 52 0 52 1814 -3 897 961 3445 5246 7057
单位：百万元
2019E -9
697 127
-6 -230 -597
0 -89 -28 -220 -337 -21
公司智慧城市安全运营中心业务发展势头亮眼：自 2017 年 12 月公司第 一个城市安全运营中心即成都安全运营中心启动，仅一年的时间，公司智 慧城市安全运营业务 2018 年已经在成都、三门峡、宜昌等城市开展起来， 另有昆明、杭州、天津、南昌、无锡等城市将陆续启动，全年签单有望达 到 1.5 亿以上，发展势头亮眼。2018 年 12 月，公司公开发行可转债的申 请获得证监会核准批复，公司将发行 10.45 亿元可转债用于济南、杭州、 昆明、郑州等四个安全运营中心的建设。我们认为，公司可转债申请的获 准批复，将加速公司智慧城市安全运营中心业务的拓展，公司安全运营中 心业务未来有望实现跳跃式发展，成为公司业绩的有力增长点。
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2/4
资产负债表
会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
研究助理
付强
一般从业资格编号 S1060118050035
陈苏
FUQIANG021@
一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@
请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。
单位：百万元
2019E 3298 1190 43 759 765 -6 49 0 230 728 33 3 758 61 697 -14 712 858 0.79
2020E 4147 1483 54 921 946 -7 62 0 270 959 33 3 989 79 910 -19 929 1016 1.04
营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
2016A 1927 25.6 265 8.6 66.8 13.8 11.6 0.3 85.7 10.21
2017A 2279 18.2 452 70.4 65.2 19.8 13.9 0.50 50.3 7.3
2018E 544 557 117 -10 -270 150 0 51 -78 -180 -207 -35 0 0 0 0 -35 560
单位：百万元
2019E 4178 1409 1954 99 62 306 348 2146 517 299 81 1249 6324 1913 377 711 825 52 0 52 1965 16 897 961 2535 4344 6324
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启明星辰﹒公司事项点评
安全意识明显增强”的目标。受益政策驱动，我国工控安全行业未来发展前景广阔。根据公司官网 新闻，公司 2018 年在工控安全市场取得了爆发性增长，稳居国内工控安全市场第一梯队。公司工控 安全业务未来发展值得期待。
盈利预测与投资建议：根据公司的 2018 年度业绩快报，我们调整了对公司 2018-2020 年的盈利预 测，EPS 预测值分别调整为 0.63 元（原预测值为 0.66 元）、0.79 元（原预测值为 0.78 元）、1.04 元（原预测值为 1.02 元），对应 2019 年 2 月 20 日收盘价的 PE 分别约为 40.0、31.9、24.5 倍。当 前，我国信息安全行业正迎来发展良机，作为行业龙头，公司必将深度受益。公司持续推进智慧城 市安全运营业务，基于智慧城市安全运营业务当前的良好表现，我们认为，智慧城市安全运营业务 未来将是公司业绩的有力增长点。另外，公司工控安全业务未来发展也值得期待。我们看好公司的 未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
计算机
王佳/29.37% 王佳 897 624 0
227.31 158.16
3.55 25.90
行情走势图
40%
启明星辰
沪深300
20%
0%
-20%
-40% Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18
证券分析师
闫磊
投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@
现金流量表
会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额
启明星辰﹒公司事项点评
2017A 2423 596 1221 61 36 179 331 1852 117 252 230 1253 4275 1046 6 426 614 52 0 52 1098 42 897 961 1280 3135 4275
2017A 444 443 126 -3 -23 -188 90 -509 298 -117 -328 72 6 0 28 523 -485 6
2018E 2972 1157 1153 61 49 213 340 1954 297 249 157 1251 4926 1185 6 449 730 52 0 52 1237 30 897 961 1838 3659 4926
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
公司工控安全业务未来发展可期：2017 年 11 月，国务院印发《关于深化 “互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，将安全列为工业互 联网的三大功能体系之一，彰显了安全对于工业互联网的重要性。2017 年 12 月，工信部印发《工业控制系统信息安全行动计划（2018-2020 年）》， 提出“到 2020 年，全系统工控安全管理工作体系基本建立，全社会工控
主要财务比率
会计年度 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%)
ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E