图6：201Байду номын сангаас年A股（剔除金融企业）应付账款规模（单位：亿元）
资产属性决定不同融资方式10
融资差异催生不同金融服务11
商业保理切入供应链金融11
融资租赁切入供应链金融13
小额贷款公司提供直接有效的融资服务15
物流企业切入供应链天然占优16
案例分析：UPS—全球供应链金融领先企业18
UPS供应链金融贡献供应链与货运业务收入主要利润19
UPS供应链金融发展历程21
占比97.25%，营业收入和利润总额贡献分别为58.61%和59.34%，销售产值贡献59.61%，成为我国经济发展的重要推动力；然而中小企业由于缺少相应的抵押资产，同时银行与企业之间信息不对称严重，经营前景不确定性大，导致银行信贷长期缺席中小企业融资市场，转而通过民间借贷满足资金融通需要，民间借贷利率高企极大榨取中小企业原本微薄的利润。以温州民间贷款为例，其利率基本在12%以上，而金融机构的加权平均利率还不足6%，中小企业采用民间资本融资其付出的成本是大企业的两倍以上。
图3：传统融资模式中银行与供应链企业的关系
资料来源：网络公开资料,长江证券研究所
图4：供应链融资模式中银行与供应链企业的关系
资料来源：网络公开资料,长江证券研究所
中小企业供需矛盾促进供应链金融产生
长期以来中小企业位于供应链环节的价值末端，资信较差、担保不足等缺陷导致中小企业融资供需矛盾突出。截止2012年末，全国规模以上中小企业家数33.43万家，数量
表6：小额贷款公司框架性文件16
表7：企业资信风险评价指标17
表8：部分物流企业供应链金融业务情况18
表9：行业重点上市公司估值指标和评级变化24
引言
根据前瞻产业研究院的统计数据，我国2015年供应链金融市场规模超过11万亿元，到
2020年规模将达到约15万亿元，再加之现阶段国家对于中小企业的大力扶持，供应链金融服务市场的发展前景将十分广阔。
图16：商业保理公司注册家数不断上升12
图17：全国工业企业的应收账款净额不断上升13
图18：融资租赁企业数量逐年增长14
图19：融资租赁合同余额14
图20：我国融资租赁渗透率仍具备较大提升空间15
图21：小贷公司实收资本16
图22：小额贷款合同余额16
图23：物流企业在供应链中的位置18
图24：UPS业务收入及增长率19
图32：UPS供应链与货运业务利润及增长率20
图33：UPS与沃尔玛合作的供应链金融模式22
图34：供应链金融业务市场规模23
表1：目前市场涉足供应链金融的企业以传统行业居多7
表2：供应链金融三种典型主导模式比较10
表3：各地商业保理试点政策全面铺开12
表4：目前存续保理融资资产证券化产品13
表5：融资租赁业监管政策红利不断14
图25：UPS供应链及货运历年收入及增长率19
图26：UPS各业务收入及占比19
图27：UPS供应链及货运业务各子业务占比20
图28：UPS货运物流业务收入及增长率20
图29：UPS货代业务收入及增长率20
图30：UPSCapital及其他业务收入及增长率20
图31：UPS供应链与货运业务收入及增长率20
UPS供应链金融优势21
投资建议22
标的企业推荐23
图表目录
图1：供应链金融市场规模4
图2：逻辑图4
图3：传统融资模式中银行与供应链企业的关系5
图4：供应链融资模式中银行与供应链企业的关系5
图5：温州民间融资利率6
图6：2011年A股（剔除金融企业）应付账款规模（单位：亿元）6
图7：制造业板块净资产收益率7
中小企业供需矛盾促进供应链金融产生5
核心企业盈利能力下滑，推动供应链金融增长6
银行利差收窄竞争加剧，供应链金融成为增长点7
供应链金融主导模式：从商业银行到核心企业再到物流企业8
商业银行主导“1+N”业务模式8
核心企业主导“M+N”业务模式9
物流企业主导“M+N”业务模式9
供应链金融融资方式及服务类型10
图8：降息周期下银行净利差变化（单位：%）8
图9：商业银行主导的“1+N”模式8
图10：核心企业主导下的供应链金融模式9
图11：物流企业主导下的供应链金融模式9
图12：应收账款融资的业务流程10
图13：融通仓融资的业务流程（以动态授信为例）11
图14：保兑仓融资的业务流程11
图15：2015年保理融资业务规模大幅增长12
图2：逻辑图
资料来源：长江证券研究所
供需矛盾催生供应链金融发展
所谓供应链，是在一个贸易闭环中，以核心企业为基础，将信息流、物流和资金流进行有效整合，将供应商、制造商、分销商、零售商和最终用户链接成一个结构化的产业组织。供应链金融是在供应链内部基础上，通过合计设计交易结构，引入第三方资金，对于供应链各个节点提供授信支持、交易结算等的金融服务。传统供应链金融的参与主体主要包括核心企业、银行和中小微企业。
图1：供应链金融市场规模
16
14
12
10
8
6
4
2
0
201520162017201820192020
市场规模YOY
4.8%
4.7%
4.6%
4.5%
4.4%
4.3%
资料来源：前瞻产业研究院,长江证券研究所
面对如此庞大的市场规模，物流企业在其中又能够扮演什么角色？什么是供应链金融服务？供应链金融服务为何能够兴起以及现阶段供应链服务的参与者和参与形式有哪些？因此本文试图通过对这些问题的解答，以及对于国外成功案例UPS的分析，寻求优质的供应链金融服务企业。
图5：温州民间融资利率
21%
20%
19%
18%
17%
16%
15%
14%
13%
12%
资料来源：wind,长江证券研究所
温州地区民间融资综合利率:1年
核心企业对于上下游企业的资金占用进一步挤压了其生存空间。据《2015科法斯中国企业信用风险报告》披露，2014年企业对于赊销更为谨慎，平均赊销期限和最长赊销期限都有所缩短，37.3%的企业给予客户120天以上的赊销期，去年同期比例为49.1%；7.5%的公司享有120天以上的平均赊销期限，去年同期比例为11.4%。
物流行业供应链金融研究
文档要点：本文档首先分析了供应链金融的主要特点以及其所产生的主要原因，对目前市场上供应链金融的主要类型，参与主体进行了多角度的分析。尤其对于参与主体物流行业目前的业务模式，以及其在供应链金融中所具有的优势，略势均做了详细的介绍，并以航空业为实际案例...
引言4
供需矛盾催生供应链金融发展5