• 此次《通知》将风电补贴执行的时间标准由之前的“开工建设”改为“完成并网”，有望加速国内已核准风电项目的建设节奏。
• 第一批风电平价上网项目公布，2020年底前开工建设支持政策不变：
• 2019年1月，《国家发展改革、 国家能源局关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》中提出了平价上网相关项目 的支持政策措施，并明确“在2020年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目，在其项目经营期 内有关支持政策保持不变“。
-18.34% 13.45%
7.16% 13.97%
0.81% 5.66% 10.53% 7.75% 5.97% -3.11% 4.70% 16.39%
↓6.8 pct ↑2.3 pct ↑2.2 pct
经营范围
002202.SZ 002080.SZ 601615.SH
600416.SH 002531.SZ 300185.SZ 603218.SH 300772.SZ 300129.SZ 300569.SZ 002487.SZ 000862.SZ 603507.SH 601218.SH 300443.SZ
金风科技 中材科技 明阳智能
湘电股份 天顺风能 通裕重工 日月股份 运达股份 泰胜风能 天能重工 大金重工 银星能源 振江股份 吉鑫科技 金雷股份
风机、风电场开发、风电服务 叶片
风机、风电场开发
风机 风机塔筒、风电场开发、叶片
风电主轴、铸件 铸件 风机
风机塔筒、导管架、管桩等 风机塔筒 风机塔筒
风电场开发 风机舱罩
2019-2020风电行业风机制造盈 利前景分析报告
2019年09月23日
风险提示：新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险。
— 风电行业景气度上行
1. 政策方面
补贴执行时间结点以“完成并网”为标准，有望加速行业抢装。
2. 装机方面
上半年风电装机延续复苏趋势，消纳情况逐步改善。
3. 供应商方面 零部件制造商率先受益，上半年利润增长显著，高景气度显现。
4. 市场方面
风机招标量大幅增长，风机招标价格触底回升。
1.1 政策：补贴政策变化加速抢装，平价项目持续推进
• 补贴以“完成并网”为时间结点，有望加速国内已核准风电项目建设节奏：
• 2019年5月，国家发改委发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》中明确，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未 完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；自 2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。
• 利润方面：归母净利润增长超过1倍的公司共有7家公司，多为风机零部件制造商。3家主要的风机制造商（金风科技、明阳智能、运达股份）归母 净利润平均增速为45.1%，由于所处产业链位置不同以及订单交付周期影响，风机端的利润增长滞后于零部件制造商。
表1：2019年上半年，16家A股主要风电公司经营情况
股票代码 股票简称
图1：近年国内风电季度新增并网装机容量（GW）
图2：近年国内平均弃风率情况
注：若干年份未直接披露弃风率，图中数据通过“弃风电量 / (弃风电量 + 风电发电量)”计算得到。
1.3 供应商：上半年零部件公司利润增长显著，高景气度显现
• 风电行业景气度回升，风机零部件公司利润改善更为明显：
• 收入方面：选取的16家A股主要风电相关业务公司营业收入总计413.86亿元，同比大幅增长37.3%。除ST锐电外，其余公司2019年上半年营业收 入均实现较大幅度增长。
• 2019年上半年国内风电新增并网装机共计9.09GW，同 比增长14.48%。其中，1季度、2季度分别为4.78GW、 4.31GW，分别同比增长21.32%、7.75%。
• 风电消纳情况持续改善：
• 国内弃风率目前处于近年来最低的水平。2019年上半年 全国平均弃风率为4.7%，较2018年上半年下降约4个百 分点。
↑42.6% ↑27.7% ↑57.9%
↑14.1% ↑53.3%
↑3.1% ↑50.0% ↑17.4% ↑107.7% ↑126.9% ↑76.2%
↑6.5% ↑73.4%
↑9.1% ↑70.1%
11.84 6.52 3.34
-5.91 3.34 1.18 2.15 0.12 0.53 0.84 0.61 0.40 -0.21 0.26 0.81
↓22.6% ↑69.7% ↑129.3%
↓167.2% ↑38.4% ↑8.1% ↑81.7% ↑28.5%
↑351.5% ↑175.0% ↑194.3%
↓33.4% ↓155.1% ↑135.3% ↑101.4%
20.92% 27.97% 23.13%
9.61% 27.88% 26.40% 23.90% 15.29% 18.64% 27.47% 19.65% 35.85% 16.66% 23.00% 26.54%
轮毂、底座等 风电主轴
601558.SH
ST锐电
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
风机、运营
整体情况（营收、归母为加总数据，比率以营收加权平均）
整体情况（均为算数平均）
营业收入(亿元) 归母净利润(亿元)
销售毛利率
销售净利率
157.33 60.63 40.15
32.28 24.77 17.86 15.37 14.79
9.18 8.55 7.83 6.68 6.45 5.51 4.92
↓10.3 pct ↓0.4 pct ↓5.0 pct
↓3.6 pct ↓0.0 pct ↑4.0 pct ↑2.7 pct ↓5.2 pct ↓3.8 pct ↑1.0 pct ↑1.0 pct ↓6.7 pct ↓6.7 pct ↑26.7 pct ↑2.6 pct
7.71% 11.02%
8.01%
• 2019年5月，国内第一批风电、光伏发电平价上网项目公布，其中，风电平价上网项目56个，装机容量共计4.51GW。平价上网项目有 序建设，将为国内风电装机需求提供增量，同时也将为补贴政策完全退出后的风电项目建设起到示范作用。
1.2 装机：上半年风电装机延续复苏趋势，消纳情况逐步改善
• 风电装机延续2018年复苏态势：