3 监管的放松和复杂衍生工具的过度使用（续）




全球金融衍生品市场的规模巨大 英格兰银行去年11月份发布的一份报告显示， 全球金融衍生品市场的规模高达415万亿美元， 衍生品市场规模已占全球GDP的8倍到10倍。 过于复杂的衍生工具的发展使得风险评估变得困 难，资产价值评估过于依赖评级机构，而评级机 构又缺乏有效的监管，从而资产价值被不断扩大， 导致高泡沫形成。 金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条， 助长了投机。当基础资产出现问题时，金融机构 多倍收缩金融资产，引起连锁反应，产生巨大的 系统风险。
主要内容：
次贷危机的相关概述 次贷危机的爆发与深化 分析次贷危机爆发的根源 课题总结
次贷危机的相关概述
什么是次贷？
次贷全称居民次级按揭贷款； 次级按揭贷款债券，是指住房按揭贷款 公司，将按揭贷款资产出售给投资银行 ，投资银行再将这些按揭贷款资产打包 组成新的资产池，并以此为基础发行债 券； 属于抵押债权工具（CDO的一种。
课 题 总 结
首先，美国“次贷危机”是从2006年春季开 始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟 和日本等世界主要金融市场 ； 其次，引起美国次级抵押贷款市场风暴的直 接原因是美国的利率上升和住房市场持续降 温； 再次，让我们了解次贷危机对世界经济所造 成的影响 。对我国的影响表现在三个方面： 一是对我国出口的影响。二是我国将面临通 货膨胀和经济增长趋缓的双重压力。三是加 大我国的汇率风险和资本市场风险 。 最后，应对策略。在全球化背景下，当然需 要各国政府共同合作应对。
次贷危机爆发的金融根源剖析
班级：国贸0912 组员：陈金枝、贾巧平、彭诌、温盼、邵兴顺
巴菲特：“千万别给我发短信啊！”
去年9月15日华尔街顶级投 行“雷曼兄弟”破产前夜， “股神”巴菲特因不会用 手机，错过一条重要短信， 最终导致“雷曼”巨人轰 然倒塌。值此华尔街金融 危机1周年之际，美国《华 尔街日报》惊曝这一内幕。 “股神”10个月后看到短信 2008年9月15日，有着158年 历史的华尔街顶尖投行“雷曼 兄弟”公司宣告破产。接下来 全球金融体系数天之内也陷入 了一场全面的危机。时间过去 了10个月。直到有一天，巴菲 特不经意地询问女儿苏珊，自 己手机屏幕上的一个小图标代 表了什么。结果，不谙手机基 本功能的他竟被告知，这正是 那天晚上巴菲特一直等待的来 自戴蒙德的语音邮件！今年9月 15日，巴菲特在《财富》杂志 举行的一次会议上首次承认， 他错过了一条有关收购雷曼的 重要手机信息。巴菲特随后表 示:“千万不要通过手机来联系 我。”至于戴蒙德当初为何不 照巴菲特的吩咐使用传真则不 得而知。
3. 监管的放松和复杂衍生工具的过度使用



“房利美”和“房地美”对次贷危机的推动 “两房”以政府的信用做支撑，其发行的债券 等级仅次于国债，并通过购买其他金融机构的住 房抵押贷款的方式为住房金融市场提供流动性。 目前美国12万亿美元的住房抵押贷款中，有 42%经手这两家机构，其所发行的债券被各国央 行和主权基金大量持有。 “两房”坐拥美国政府支持，但却作为私人机 构运营。这种特殊体制鼓励了它们在美国住房抵 押贷款市场的过度投机行为，最终对美国金融体 系和整体经济构成了严重威胁。相对于庞大的资 产组合而言，这两家公司的资本金规模非常有限。

危机初始爆发的诱因
利率上升
房价下跌
美国次贷及金融危机产生的根源
从宏观环境上看，次贷危机源于美国的货币政策。 低利率直接促成了美国房地产泡沫的持续膨 胀。 美国政府对金融业监管的放松。

银行内部风险管理机制的不健全导致为追逐 短期高利润而盲目扩张。
ห้องสมุดไป่ตู้
1、过于宽松的低利率货币政策


4月17日：美林第一季净亏损达19.6亿
美元，亏损大于预期，且为连续第三季 亏损。 4月18日：花旗集团宣布，在冲减逾130 亿美元损失后，一季度净亏损51.1亿美 元，合每股损失1.02美元。 4月24日：瑞信第一季资产减值53亿瑞 郎，财务状况因此转盈为亏，净亏损达 到21.5亿瑞郎。 4月29日：德意志银行宣布五年来首次 出现净亏损。
分析危机爆发的根源
次贷占多大比例
2002 2003 2004 2005 2006
按揭贷款 3038 4370 3046 3201 2886 次级贷款 421 539 560 625 640 占比 14% 12% 18% 20% 22%
问题所在？？？
房地产市场繁荣导致抵押贷款标准放松 和抵押贷款产品盲目创新； 证券化导致信用风险有房地产金融机构 向资本市场传递，同时，风险信息极不 透明； 风险定价与评估完全建立在错误的市场 预期和有缺陷的风险计量模型之上； 利率上升和房价下跌引发危机

“雷曼”求生未果宣告破产 据报道，这一惊人内幕来自于“股神”巴菲特与其多年好友《财 富》杂志资深编辑卡洛· 卢米斯共同参加的一次会议。2008年9月13 日傍晚6时左右，当“股神”巴菲特准备出门参加加拿大埃德蒙顿的 一个社交活动时，他接到了英国第三大银行巴克莱银行主管鲍勃· 戴 蒙德的电话。原来，戴蒙德正打算抄底收购“雷曼兄弟”，将后者 从破产边缘拉回来，但他在英国政府那里收到了困难，因此他希望 巴菲特能提供担保，以便推动交易顺利进行。急于出门的巴菲特当 时表示，这个交易计划听起来过于复杂，他很难通过一个简短电话 搞清楚，于是让戴蒙德把具体交易计划通过传真发给他。但当巴菲 特午夜时分回到酒店房间的时候，他惊讶地发现什么也没收到。
4 美国经济过度虚拟化(续)



上世纪80年代开始，美国进行大规模的产业结构调整， 把大量实体制造业转移到拉美和东南亚，美国本土则成 贸易、航运和金融等服务业中心； 90年代信息高速公路概念一度迅速转化为Nasdaq网络 泡沫的推动力量，网络概念股被爆炒至上百甚至数百美 元的离奇价格。 2002年Nasdaq网络泡沫破灭。正式宣告美国虚拟经济 进入了危机动荡期。 华尔街金融资产的供应没有坚实的实体经济发展作为支 撑。 90年代后期，充裕的全球资金涌入美国，金融业在美 国的发展越来越旺盛，金融产业演变成一个大产业，美 国金融产业增加值竟达到GDP的40 ％。
4. 美国经济过度虚拟化


美国经济最大特点是虚拟经济，即高度依赖虚拟 资本的循环来创造利润。 虚拟资本以金融系统为主要依托股票、债券和不 动产抵押等，通过渗入物质资料的生产及相关的分 配、交换、消费等经济活动，推动实体经济运转。 虚拟经济本身并不创造价值，脱离了实体经济， 虚拟经济就会变成无根之草，最终催生泡沫经济。 （马克思） 1999年，颁布 “Gramm-Leach-Bliley金融服务现 代化法案”，废除1933年金融管制法“格拉斯－ 斯蒂格尔法”， 从而彻底结束了银行、证券、保
危机的恶化与全球化：2008年7月—9月



7月8日：美林第二季度可能进一步减记60亿美元资产； 美国花旗集团已经决定向印度HDFC银行出售20亿美 元股份。 2008年7月11日，由于陷入财务困境和投资者的高度 担忧，美国联邦国民抵押贷款协会（房利美）和美国 联邦住宅抵押贷款公司（房地美）的股价出现了“腰 斩”式暴跌——其跌幅均超过50% 。 2008年9月15日，由于受次贷危机影响，雷曼公司出 现巨额亏损，申请破产保护。同时，美林被美州银行 收购。AIG陷入困境。全球央行及政府再次紧急救助。
2007年6至9月：危机的扩散
2008年1月至4月：危机的深化
2008年7月-9月：危机的恶化与全球化
危机的初步暴露：2007年2月至5月


1月汇丰控股首次额外增加在美国次级房屋信贷的准备 金额，并发出可能大幅增加拨备的警告。 2月汇丰控股在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备。 3月汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋 信贷的准备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升 幅达33.6%；消息一出，令当日股市大跌，其中恒生 指数下跌777点，跌幅4%。 4月美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司申请破 产保护。 美国次级抵押贷款企业就发生了多米诺骨排效应，30 余家次级抵押贷款公司被迫停业，演变成了次级抵押 贷款的系统性危机。

什么是次贷危机？

美国次贷危机（subprime crisis）又 称次级房贷危机，也译为次债危机。它 是指一场发生在美国，因次级抵押贷款 机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧 烈震荡引起的金融风暴； 它致使全球主要金融市场出现流动性不 足危机

次贷危机的爆发与深化
四个阶段：
2007年1月至5月：危机的初步爆发
危机的扩散：2007年6月-9月
危机的深化：2008年1月4月
1月15日：花旗集团宣布由于次贷损失，在去年 第四季度净亏损98.3亿美元。美林证券减计98亿 美元。 1月16日：摩根大通公布2007年财报，第四季度 亏损35.88亿元，其中因次贷损失13亿美元。 1月30日：瑞士银行宣布，受高达140亿美元次 贷资产冲减拖累，去年第四季度预计出现约114 亿美元亏损。 3月16日：摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第 五大投资银行贝尔斯登。

美国长期执行过于宽松的低利率货币政策。 2001年以来，房地产成为布什政府推动美国经济增长的 重要手段。 收入偏低、收入不固定甚至是没有收入的人成为了房地 产消费的新动力，次级贷款应运而生。 从2000年5月至2003年6月，利率从6.5%降至1%的历史 最低水平--推动了房贷需求及房价上涨，而房价上涨导 致风险低估又刺激了房贷需求。 2004年下半年，美国经济成功反弹。美联储逐步调高利 率，再加上美国房地产价格的上涨速度逐步减缓--这样 就导致了抵押品价值的相对下降，从而贷款违约率增加。
美联储自2000后联邦基金利率变化
变动后利率 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00%