一、杜邦分析
净资产收益率=总资产净利率x权益乘数
=营业净利率x总资产周转率x 1/（1-资产负债率）
=（净利润/营业收入）x (主营收入/资产总额) x 1/（1-资产负债率）
2008年：
营业净利率=709489000/4852720000=15.69%
总资产周转率=4852720000/5631420000=0.91%
总资产净利率=15.69% x 0.91%=13.52%
权益乘数=1/（1-0.3）=142.86%
净资产收益率=13.52% x 142.86%=19.25%
2009年：
营业净利率=500087000/4316190000=12.54%
总资产周转率=4316190000/5051460000=0.67%
总资产净利率=12.54% x 0.67%=10.71%
权益乘数=1/（1-0.32）=147.06%
净资产收益率=10.71% x 147.06%=15.63%
2010年：
营业净利率=815985000/4365150000=19.68%
总资产周转率=4365150000/6091160000=0.74%
总资产净利率=19.68% x 0.74%=14.10%
权益乘数=1/（1-0.27）=136.99%
净资产收益率=14.10% x 136.99%=19.37%
2011年：
营业净利率=306851000/1764440000=18.45%
总资产周转率=1764440000/7638350000=0.23%
总资产净利率=18.45% x 0.23%=4.26%
权益乘数=1/（1-0.32）=147.06%
净资产收益率=4.26% x 147.06%=6.32%
华润三九股份有限责任公司2008—2011年三年的净资产收益率依次为：19.25%、15.63%、19.37%、6.32%，前三年趋势比较平稳平均在18.08%左右，2011年净资产收益率为6.32%下降比较明显，较上年下降了13.05%。

这主要是因为2011总资产周转率为0.23%，较上年下降了0.51%，导致总资产净利率直接下降到4.26%，直接下降了10%左右。

二、因素分析
（1）根据上述杜邦分析可知华润三九股份有限公司净资产收益率
3)权益乘数对净资产收益率的影响程度：
由表可知，2008—2010年的净资产收益率依次为：19.25%、15.63%、19.37%、6.32%，依次增加为：-3.62%、3.74%、-13.05%，其中变化幅度最大的为2011年。

下面我们就研究一下影响净资产收益率变动的因素：
（1）产品的获利性差
2008年度的营业利润率为15.69%，2009年度的营业利润率为12.54%，2010年度的营业利润率为19.68，2011年度的销售净利率为18.45%。

深入分析，2009年度净利润低的原因是企业的净利润低，而净利润低的原因是企业的成本也低，导致2009年度的营业利润反而高于2010年度和2011年度。

2011年度企业加大投入，致使生产成本增大，增大的比率大于2010年的的营业增长比率，所以导致2011年度的营业利润率低于2010年度的。

结合企业的发展战略，产销量大但利润低，企业应该调整企业的成本结构。

重新进行规划。

（2）对资产的管理效率低
2008年度总资产周转率为0.19次，2009年度总资产周转率为0.67次，2010年度的总资产周转率为0.74次，2011年度的总资产周转率为0.23次。

再深入分析，总资产周转率稍低的主要原因是企业资产占用资金较多，而且流动性强的流动资产相对较少，变现能力差的固定资产相对较多。

2011年度可以通过调整产品结构，减少固定资产的需求量，降低固定资产占用资金数。

（3）没有充分合理的利用财务杠杆
2008年的的权益乘数为142.86%，2009年的的权益乘数为147.06%，2010年度的权益乘数为136.99%,2011年度的权益乘数为147.06%。

本企业的资本结构较为稳定且略显保守，不能充分发挥财务杠杆的作用，提高所有者权益报酬率。

企业应该适当调整资本结构。