内容 投资前期的可行性研究工作可以分为机会研究、初 步可行性研究、可行性研究、项目评估与决策四个阶段。
机会研究 项目设想，捕捉投资机会，为拟建投资项目的 投资方向提出轮廓性的建议；
初步可行性研究 项目初选，对项目作专题辅助研究，广 泛分析，筛选方案，确定项目的初步可行性；
可行性研究 项目拟定，对项目进行深入细致的技术经济 论证，重点分析财务效益和经济效益评价，做多方案比较，提 出结论性建议，确定项目的可行性；
投资项目经济可行性分析与评估
（清华班）
刘志新 北京航空航天大学经管学院
刘志新 北航经济管理学院 教授 博导 博士
主要研究领域： 公司融投资决策、实物期权理论、金融市场 分析、金融工具定价。主持：国家自然科学基金课题 《中国证 券市场有效性研究》，《完工效益会计方法及应用研究》， 《基于鞅测度的期货定价模型研究》；航空基础科学基金课题 《不确定性下投资项目决策的期权方法及在航空企业中的应用 研究》，《制约因素理论在研制费用控制中的应用研究》；著 有《证券市场有效性理论与实证》、《期权投资学》等专著， 在核心期刊和国际会议发表30余篇有关证券市场、企业融投资 决策方面的文章。
原来的本金加在一起再产生利息，单利只有本金产生利息。
（4）不同复利间隔期利率的转换 ------名义利率、有效年利率及期间利率
名义利率指经济合同中的标价（报价）利率，用rN表示； 有效年利率（Effective Annual Rate ， EAR）指考虑一年中 复利计息次数后的实际利率，一般用rE表示； 期间利率等于名义年利率除以一年中复利计息的次数。若
不影响。 互斥项目决策中净现值与内部收益率的矛盾 两种方法的决策结果会产生矛盾。 产生矛盾的条件：项目的规模不同、项目的现金流分布不
同。
三、投资项目现金流量分析
1、现金流量的概念 现金流量是指现金的流入和流出。 经营现金流量是指项目投入使用后，在寿命期内由于生产
经营给企业带来的现金流入和现金流出。 净经营现金流量是指经营现金流入量与流出量的差值，包
（3）内部收益率法（IRR）
含义：内部收益率是使项目在寿命期内现金流入的现值等
于现金流出现值时的折现率，也就是使项目净现值为零的折现
率，一般用ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱRR表示。
计算公式：
n
CFt
t1 (1IRR)t
CF0
判断准则：
IRR>=资本成本，项目可接受；
IRR< 资本成本，项目不可接受。
如何理解资本成本？
（4）回收期法 （Payback Period） 回收期是用投资项目所得的净现金流来回收项目初始投资
3、以DCF为基础地投资项目决策方法
（1）净现值法（NPV）
含义：净现值是项目寿命期内逐年净现金流量按资本成本 折现的现值之和，一般用NPV表示。
计算公式：
n
NPV
t1
CF t (1r)t
CF 0
判别准则：
NPV > = 0，项目应予接受，
NPV <0， 项目应予拒绝。
方法的局限 ：净现值法是流入流出现金流的现值之差。该 法没有考虑相对收益水平和单位投入产出的问题。
主要管理咨询工作：为中国国际航空公司、海南海口港集 团公司、唐山市政府、AMECO 、**保险公司、**科技上市公 司、**旅游区开发项目提供投资规划、合资项目可研报告、项 目评估、项目融资、并购与管理者收购、管理层股票期权等方 面的投资管理咨询工作。
主要教学工作：《公司理财》、《投资学》、《项目投资与 项目融资》、《管理会计》、 《金融市场》 《金融机构经营 与管理》及相关内容的公司内训。
评估与决策 项目评估，综合分析各种效益，对可行性研究 报告进行评估和审核，分析项目可行性研究的可靠性和真实性， 对项目做出最终决定。
二、投资项目经济可行性分析方法
------ 现金流折现估值方法（DCF）
1、货币的时间价值
（1）终值 (将来值) FV 终值（将来值）是将当前的一笔资金按复利利率计算至将
用m表示一年中复利计息的次数，则期间利率等于 rN / m。
有效年利率与名义年利率的换算公式：
rE
1
rN
m
m
1
2、现金流折现（ DCF ）的投资决策（估值）思想
（1）投资决策（估值）思想 任何资产的价值等于该资产未来现金流按合适折现率折为
现值之和。 （2）投资决策（估值）中的两个关键因素 未来预期的现金流 合适的折现率（市场利率）
括企业税后利和折旧，折旧是非付现成本。 2、净经营现金流量的计算公式
NO ( R t C O t D F C t)1 (T ) D t
（2）获利能力指数法（PI）
含义：获利能力指数法是项目经营净现金流值和初始投资 之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。
计算公式：
PI
n t1
CFt (1k)t
/CF0
判断准则：
PI >=1.0，项目可接受； PI <1.0，项目应拒绝。
与NPV法比较：
获利能力指数反映单位投资的效益，与净现值指标比，更 适用于投资额不等的多个项目间的比较和排序。
一、概述
1、投资项目可行性 2、投资决策、投资估值、投资评估 3、投资决策与评估的理论依据
投资组合理论； 资本资产定价模型
项目的可行性研究
含义 是在投资决策之前，对拟建项目进行全面的技术经济 分析与论证，以试图对其作出可行与不可行评价一种科学方法。
作用 投资决策的依据；申请贷款、筹集资金的依据；编 制设计和进行建设工作的依据；签订合同、协议的依据；进行 事后评价的依据；项目组织管理、机构设置、劳动定员的依据。
所需的年限，一般用TP表示。
计算公式： Tp
CFt CF0 0
判断准则： t1 回收期 < 标准回收期，接受项目 回收期 > 标准回收期，拒绝项目
（5）对决策方法评价 互斥项目与独立项目 互斥项目指在多个项目中只能选择一个，其他项目必须放
弃，项目间具有排它性。 独立项目指在多个项目中，每个项目的选择相互独立，互
来某一时刻的价值。 复利终值计算公式
Fn V P0 V (1r)n
（2）现值（PV） 现值是把将来某一时刻的资金按复利折算为当前的值。 复利现值计算公式
PV0
FVn (1 r)n
（3）影响货币价值的三因素 投资期限、利率水平（投资收益率）、单利与复利 复利计算与单利计算的不同在于复利将投资所得的利息和