第四章筹资管理讲义内容提要和学习目标：本章主要介绍财务管理中的理财决策之一——筹资决策的有关基本问题。

通过本章学习应明确我国目前主要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较；掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。

第一节企业筹资概述一、企业的筹资动机与要求1、筹资的含义是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。

筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。

2、筹资的分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：（1）按资金占用时间长短长期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。

企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。

广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（5年以上）短期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。

即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。

（2）按所筹资金来源自有资金：是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。

是一个企业经济实力的体现。

借入资金：是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。

企业借债具有杠杆效应。

（3）按所筹资金来源渠道内源筹资外源筹资（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介直接筹资：是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。

间接筹资：是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。

这是一种传统的筹资活动。

3、筹资的动机与要求（1）筹资的动机：企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。

扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。

它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。

扩张性投资动机产生的结果是企业资产总额的增加。

偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。

它主要适用于改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的企业。

这种动机不会改变资产总额。

混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资金而形成的筹资动机。

通过混合筹资，企业一方面扩大资产规模，另一方面偿还部分旧债。

（2）筹资的要求合理确定资金需要量，做到筹资规模适当;筹措及时，筹资时间安排恰当;方式经济，充分考虑资本成本，合理确定资本结构;遵守国家法律，维护合法权益，筹资来源合理。

4、筹资的渠道与方式筹资渠道，是指企业资金来源的方向与途径。

企业的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资金来源。

内部资金来源主要是指企业提取的折旧、保留的盈余等。

外部资金来源主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资等。

筹资方式，是指筹集资金时所采取的具体方法和形式。

主要包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用和发行融资券等七种。

二、影响企业筹资决策的因素企业筹资就和企业的其他各项物资供应一样，必须满足企业对资金的需求，因此在进行筹资决策时，必须考虑以下因素：1、企业的资金需要量（筹资数量）2、企业的筹资时间3、目前经济环境中可供选择的筹资渠道和筹资方式（筹资品种）4、企业的筹资质量，包括筹资成本、筹资风险和预计的资金使用效率和使用效果等三、企业筹资的匹配战略企业的全部资产分别由流动资产、固定资产和其他长期资产组成。

而企业资金来源包括了长期和短期的资金来源。

资产负债表两边是否存在匹配关系以及如何匹配是公司筹资决策的重要方面，它决定了公司的风险和收益，同时也体现了公司对风险和收益的管理水平和不同观念。

1、永久性流动资产：由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季节性循环、经济周期和随机性等。

但无论企业的经营规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即保证企业经营存在的最低需要量，这种必备的流动资产通常称为永久性流动资产2、临时性流动资产：而随经营波动而不断增减的流动资产通常称为波动性或临时性流动资产。

3、企业资产与筹资战略企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括永久性流动资产和长期资产。

换句话说，企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。

企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略。

（1）冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。

其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。

这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。

例：某公司在经营低谷时仍有200万元的永久性流动资产和500万元的固定资产，但是公司持有的长期负债与权益只有600万元，那么大约有100万元的永久性资产的资金来源是靠短期融资来实现的。

这时，公司采取的融资策略就是冒险型的或积极型的。

（2）适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。

其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。

采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。

例：某企业以8%的利率借入200万元，期限1年。

企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为24万元。

那么该企业第一年末的现金流量为：折旧+投资收益=24+32=56（万元），但年末必须归还本息和为200+16=216万元，还有160万元的缺口可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避免这种风险。

（3）保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。

其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还融通一部分甚至全部波动性资产。

这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。

总之，如果筹资策略安全性高、风险低，则收益性低；否则收益高。

企业采用何种策略不但取决于管理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分析，例如利率的走向、企业经营的波动情况等。

四、筹资工具 企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选择。

企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租赁等。

其分类图示如下：第二节 各种筹资渠道和筹资方式的比较一、企业的各种筹资渠道1、国家财政资金国家财政资金具有广阔的源泉和稳固的基础，是国有企业特别是国有独资公司获得资金的主要渠道。

2、银行信贷资金银行对企业的各种贷款，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。

我国银行分为商业性银行和政策性银行两种。

前者为各类企业提供商业性贷款，后者为特定企业提供政策性贷款。

3、非银行金融机构资金主要指信托投资公司、保险公司、金融租赁公司、财务公司等，它们所提供的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。

4、其他企业资金企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，同时为了一定的目的也需要相互投资，另外，企业间的购销业务可以通过商业信用方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。

（相借款 长期借款 短期借款商业银行贷款 信用贷款 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发贷款 政策性借款 担保贷款 生产周转借款 临时借款 一次性偿还借款 抵押贷款 结算借款 分期偿还借款 信用贷款 收款法借款 贴现法借款 加息法借款股 票 库藏股国家股 A 股 法人股 职工股 社会公众股 B 股 H 股 普通股 优先股 可赎回优先股 可转换优先股 参与优先股 累积优先股 租赁 经营租赁 举债经营租赁 融资租赁 售后租赁 杠杆租赁 债 券 次级债券 抵押或担保债券 垃圾债券 欧洲债券互投资和商业信用）5、民间资金企业职工和城乡居民的节余货币，作为“游离”于银行和非银行金融机构等之外的个人资金，可以对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，为企业所利用。

6、企业自留资金企业内部形成的资金，主要是计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金。

这些资金的重要特征是，它们无须通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。

7、外商资金外商资金是外国投资者以及我国港、澳、台地区投资者投入的资金，是外商投资企业的重要资金来源。

二、企业的各种筹资方式（一）吸收直接投资1、吸收直接投资是企业以协议等形式，按照“共同投资、共同经营、共但风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。

吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。

2、吸收直接投资的条件（1）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。

（2）吸收无形资产投资时，应符合法定比例。

（3）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须进行资产评估。

3、吸收直接投资中的出资方式•（1）以现金出资——吸收投资中最主要的出资方式•（2）以实物出资——以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资•（3）以工业产权出资——以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资•（4）以土地使用权出资——使用土地使用权进行投资4、吸收直接投资的优缺点优点：（1）有利于增强企业信誉（2）有利于尽快形成生产能力（3）有利于降低财务风险缺点：（1）资本成本较高。

（2）容易分散企业控制权。

（二）发行股票股份制企业的资本金称为股本，将股本划分为若干等份，即股份。

股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票。

股票作为一种所有权凭证，具有以下特点：永久性、流通性、风险性和参与性。

1、股票的分类•（1）按股东权利和义务的不同分，可分为普通股股票和优先股股票•（2）按股票票面是否记名，分为记名股票和不记名股票•（3）按发行对象及上市地点，分为A股、B股、H股和N股2、股票发行的动机•（1）筹集资本•（2）扩大影响•（3）分散风险•（4）将资本公积金转化为资本金•（5）兼并与反兼并•（6）股票分割3、股票发行的条件和方式（1）发行条件符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》（2）发行方式a、公募发行b、私募发行4、发行普通股普通股股票是股份制企业发行的代表着股东享有平等的权力、义务，不加以特别限制，股利不确定的股票。

5、普通股融资的优缺点优点：（1）没有固定到期日，不需归还（2）没有固定利息负担（3）筹资风险小（4）能增加公司信誉缺点：（1）资本成本较高（2）容易分散控制权6、股票上市对公司的有利影响（1）有利于改善财务状况（2）利用股票收购其他公司（3）利用股票市场客观评价企业（4）利用股票可激励员工（5）提高公司知名度7、股票上市对公司的不利影响•（1）使公司失去隐私权•（2）限制经理人员操作的自由度•（3）公开上市需要很高的费用（三）长期借款长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。