【课后作业】：某棒球拍公司目前有300万的债务，利率为12%。

该公司希望为一个400万的扩张项目融资，有三种方案： 方案一：按14%的利率增发债务； 方案二：发行股利率为12%的优先股； 方案三：按每股16元出售普通股。

公司目前有80万股普通股流通在外，使用的税率为40%。

（1）如果息税前收益目前是150万元，假设营业利润没有立即增加，三种方案的每股收益各是多少？
（2）为三种方案画出无差异图。

三种方案的无差异点大致是多少？用数学方法确定债务方案和普通方案间的无差异点，检查前面的判断。

三种方案下横轴的截距各是多少？
（3）为每种方案计算EBIT 的期望值150万的财务杠杆系数。

（4）你希望选择哪种方案？请说明理由。

【解答】：（1）
三种筹资方案每股收益比较 单位：千元
（2）【无差异点】：
债务方案一与普通股方案三：EBIT=2712（千元）； 优先股方案二与普通股方案三：EBIT=3720（千元）；
按相同的EPS 增量债务方案始终优于优先股方案，这两种融资方案之间不存在无差别点。

从数学上看，债务方案一和普通股方案三之间的无差别点为：
同理，优先股方案二和普通股方案三之间的无差别点为：
1 920 000=（360 000+560 000）;3 000 000×12%=360 000(元)；4 000 000×14%=560 000（元）；
2
480 000=4 000 000×12% 3
80（万股）+400（万元）÷16元/股=105（万股）
（千元）2712050
,10
%)401)(360(8000%)401)(920(3,13,13,1=---=---EBIT EBIT EBIT （千元）
3720050,10%)401)(360(800480%)401)(360(3,23,23,2=---=
---EBIT EBIT EBIT
注意，对于债务方案，税前利息为920 千元，而这正是横轴上的截距。

对于优先股方案，用480千元÷（1-0.4）=800千元。

将该数值加到现有债务利息360千元上后，截距变为1 160千元。

（2）
（3）
（4）对于目前的EBIT 水平，普通股方案显然更好。

因为预期的EBIT=150万元，根据无差别点图形可以看到，普通股的每股收益最高，且财务杠杆系数最小。

32.1000
,360-000500,1000
,500,132
.1000360-000500,1000
,500,159.2000,920-000500,1000,500,1======，普通股方案三：，，优先股方案二：，债务方案一：
DFL DFL DFL。