2．每年现金净流量不相等时的回收期计算方法 先计算累计现金净流量，当累计现金净流量为0时，此年限即为回收期；
当累计现金净流量无法直接找到0时，可利用相邻的正值和负值用插值法计 算回收期。
一、非贴现的长期投资决策分析方法 1. 非贴现的回收期法的优点是： ①方法简便，易于广泛采用； ②可在一定程度上反映备选方案的风险程度。一般来讲，投资回收期越短，说
每年计提折旧额= 每年营业现金净流量=38-22+8=24（万元） 净现值=24×（P/A，10%，5）+2×（P/F，10%，5）-42
=24×3.7908+2×0.6209-42 =50.221（万元） 由于该投资方案的净现值大于0，因此该方案可行。
二、设备更新改造决策
（一）设备更新决策
【例8-18】丰泽公司于5年前购入了一台机器，原价100000元，预计可 用10年，期满无残值，按直线法计提折旧，每年计提10000元，已提5年， 其帐面价值为50000元。现有一家工厂生产出一种新的技术较先进的同 类型机器，每台售价150000元，可用5年，期满无残值。如果购买这台 新机器企业每年的销售收入可由原来的70000元增加到100000元，不包 括折旧的销售成本可由原来的40000元减少到35000元：在购买新机器的 同时，可立即出售旧机器，得现金30000元。该企业所规定的投资利率 为10%，所得税税率为25%。试采用净现值法和内含报酬率法来分析应 否更新这台旧机器。
动资金投资额
三、现金净流量的计算
(一)现金净流量的含义
现金净流量是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差 额。
(二)现金净流量的计算
现金净流量的计算公式如下：
某年现金净流量=该年现金流入量—该年现金流出量
在建设期内，建设期某年现金净流量=-该年发生的投资额
在生产经营期内，生产经营期某年现金净流量=该年税后利润+该
得以体现； ②项目计算期内的全部现金净流量都被列入了计算范围，避免了
回收期法的缺点。 净现值法的缺点是： 此方法只能பைடு நூலகம்用于各备选方案投资额相等的情况。如果各备选方
案投资额不相等，则单纯看净现值的绝对额不能作出正确评价。因为 在投资额不同的情况下，不同方案的净现值不具有可比性。
（三）获利能力指数法 1．获得能力指数的概念 是指投资方案生产经营期各年现金净流量的现值与投资额的现值之
（2）若内含报酬率低于资金成本，说明该方案在考虑货币时间价值的情况下，投资不 能全部收回，此时，该投资方案的净现值为负值，投资将会产生亏损；
（3）若内含报酬率等于资金成本，则投资方案的净现值为零，投资不盈不亏。 3．内含报酬率标准 （1）内含报酬率大于资金成本时，方案可取； （2）内含报酬率小于资金成本时，方案不可取。 （3）如果两个或两个以上方案的内含报酬率均大于资金成本时，应选取内含报酬率 最高的方案。
比。 获利指数=
获利指数的经济意义是每元投资在未来获得的现金流入量的现值数与 投资额的净现值相比。
（三）获利能力指数法 2．获利能力指数标准
（1）如果获利能力指数大于1，则表明按现值来看投资方案可以获利， 该指标越大，则经济效益越好。 （2）如果获利能力指数小于1，则表明按现值来看投资方案将出现亏 损。 （3）如果获利能力指数等于1，则表明按现值来看投资方案不盈不亏， 恰好保本。
净现值是指投资方案生产经营期各年现金净流量的现值与投资额的现值之间的差额。 净现值的计算公式如下：
净现值=生产经营期各年现金净流量的现值—投资额的现值
= 式中：n——项目的实施运行时间（年份）； It——在项目实施第t年的净现金流入值；
Ot——在项目实施第t年的净现金流出值；i——预定的贴现率。
净现值是一个正指标，该指标越大，说明投资方案的经济效益越 好；该指标越小，则说明投资方案的经济效益越差。
明投资方案的风险越小，反之，投资方案的风险则越大。 2.非贴现的回收期法的缺点是： ①没有考虑货币时间价值因素； ②没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况，忽视了投资方案的获
利能力。
二、贴现的长期投资决策分析方法 （一）贴现的回收期法
按投资项目设定折现率，折现的生产经营期现金净流量补偿原始投资现值所需的 全部时间。 （二）净现值法
（五）净现值、获利能力指数和内含报酬率之间的关系 三个指标均是贴现的投资决策评价指标，它们之间的关系如下： 若净现值>0，则获利能力指数>1，内含报酬率>资金成本； 若净现值=0，则获利能力指数=1，内含报酬率=资金成本； 若净现值<O，则获利能力指数<1，内含报酬率<资金成本。
一、设备购置决策
（四）内含报酬率法 1．内含报酬率的概念 指投资方案实际可望达到的报酬率，它是在生产经营期现金净流量的
现值正好等于投资额的现值的假设下所求出的折现率，也就是使投资方案 的净现值等于零时的折现率。
n It
t1 (1 i) t
=
n
Ot
t1 (1 i) t
2．内含报酬率法的基本原则 （1）当一个投资方案的内含报酬率高于资金成本时，说明该方案在考虑货币时间价值 的情况下，收回投资后还会产生剩余的现金净流量，此时，该投资方案的净现值为正值， 投资将会产生盈利；
【例8-17】丰泽公司准备在计划年度添置一台大型设备，以增加产量，扩大现有销售。预计该设 备购置成本为39万元，运输、安装、调试等费用共计3万元。该设备寿命期为5年，期满有净残值 2万元，按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入38万元，每年增加的营业成 本为22万元（含折旧）。若该公司的预期投资报酬率为10%，要求：采用净现值法做出该投资方 案是否可行的决策分析。 解：该设备的投资额=39+3=42（万元）
净现值>0时，说明投资方案能产生正效益； 净现值=0时，说明投资方案按现值来看不盈不亏，正好保本。 投资方案净现值>0时，投资方案才可以接受，否则只能拒绝该方案。 当有两个或两个以上投资备选方案的净现值均大于0时，应选择净现值 最大的方案。
净现值法的优点是： ①充分考虑了货币时间价值，使不同时间发生的现金流量的差异
一、长期投资决策的概念 长期投资是指企业为了适应今后生产经营上的长远需要而投
入大量资金，能在较长时间内获取报酬或收益的资金投放活动。 对内投资，又称作直接投资，是指投资人直接投资兴办新企
业或扩大原有企业，例如：固定资产的新建、改建和更新等。 对外投资，也叫做间接投资，是投资者以现金、实物、无形
资产投入其他企业进行联营，或者通过购买其他公司发行的股票 和债券等有价证券而进行的投资。
1．全投资假定 2．项目计算期假定 3．时点假定 4．现金流量符号的假定
(二)现金流量的内容
现金流入的内容
• 营业收入 • 回收的固定资产
残值 • 回收的流动资金
现金流出的内容
• 建设投资 • 垫付的流动资金 • 付现的营运成本 • 支付的各项税款
固定资产、无形 资产、开办费等
本年流动资金需用 额-截止上年的流
年折旧额+该年摊销额+该年回收额
例题见课 本165页
【例８－１】项目计算期的计算。 已知： 丰泽公司拟进行一项固定资产投资， 预计使用寿命为10年。 要求： 就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 （１） 在建设起点投资， 当年完工并投产。 （２） 建设期为１ 年。 解： （１） 项目计算期＝０＋１０＝１０ （年） （２） 项目计算期＝１＋１０＝１１ （年）
4．内含报酬率的计算方法 （1）一种是根据计算的年金现值系数求得。 （2）一种是采用逐次测试的方法计算。
运用内部报酬率指标分析评价投资项目，其优点是考虑了货币时间价 值的影响，反映了投资项目的真实报酬率，概念易于理解，是一种较好 的投资决策指标。
缺点是计算相对复杂，特点是在每年现金流量不相等的情况下，一般 要经过多次测算才能求得。
【例８－２】项目投资有关参数的计算。
丰泽公司新建一条生产线， 建设期为1年。需要在建设起点一次投入固定资 产投资100 万元， 在建设期期末投入无形资产投资10万元。建设期资本化利 息为6万元， 全部计入固定资产原值。投产第1年预计流动资产需用额为30 万元，流动负债需用额为15万元，假定该项投资发生在建设期期末；投产第 ２年预计流动资产需用额为40万元， 流动负债需用额为20万元，假定该项 投资发生在投资后第１年年末。
按投资决策 影响的范围
• 战术型投资是指一般不改变企业经营方向，只 限于局部条件的改善，影响范围较小的投资
• 战略型投资是指可能改变企业经营方向，对企 业全局产生重大影响的投资。
三、长期投资决策的分类
• 合理型投资与简单再生产相联系，即为了维持原有产品 的生产经营而必须进行的投资；
按投资决策与再 生产类型的联系
• 发展型投资是指为了扩大再生产的需要所进行的投资， 此类决策更倾向于企业未来发展战略的实施与贯彻。
• 固定资产投资是以垫支资本形式出现的 按投资决策涉及 • 流动资产投资则是以周转资本的形式出现
的内容
一、现金流量的含义 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现
金流入和现金流出的数量。 现金流量的计算是以收付实现制为基础的。 管理会计中所说的现金是指货币资金。
一、非贴现的长期投资决策分析方法 （二）非贴现的回收期法
回收期是指收回原始投资所需要的时间，也就是用每年现金净流量 抵偿原始投资所需要的全部时间。 非贴现的回收期就是不考虑货币时间价值的回收期。
运用回收期法进行投资决策分析时，首先应计算备选方案的回收期，然 后将备选方案的回收期与企业主观上既定的期望回收期相比较。若：
一、非贴现的长期投资决策分析方法 （一）年平均投资报酬率法
年平均投资报酬率是指平均每年的现金流量或净利润与原始投资 额的比率。年平均投资报酬率是正指标，这个指标越高，说明投资方 案的获利能力越强。