向上盈亏平衡点：行权价＋构建成本 向下盈亏平衡点：行权价－构建成本
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个股期权三级测试讲解基础组合交易 策略
24、跨式策略
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25、举例：跨式策略
进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动， 于是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70 元。假定认购期权的价格为4.2元，认沽期权的价格为3.8元。 请问构建该跨式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最 大损失和最大收益是多少？
1、构建成本＝1.78－1.82＝－0.04元，即进才收取0.04×1000＝40元权利金
2、盈亏平衡点＝50＋（－0.04）＝49.96元
3、到期日最大损失＝50＋（－0.04） ＝49.96元
4、到期日最大收益＝没有上限
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12、如何构建合成股票空头策略？
情形1：构建成本为8元，期权到期时，认购期权收益为0，认沽期权收 益为1元，则每股损失7元。
情形2：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为0，认购期权收 益为20，则进才到期收益＝90－70－8＝12元
情形3：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为15，认购期权收 益为0，则进才到期收益＝70－55－8＝7元
17、如何构建领口策略？
领口策略的构建方法：买入股票，买入平值（或 者虚值）认沽期权，再卖出虚值认购期权。
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18、领口策略
构建成本：购买股票的价格＋认沽期权权利金－认购期权权利金
到期日最大损失：（购买股票的价格－认沽期权行权价）＋（认沽期权 权利金－认购期权权利金）
合成股票多头策略的构建方法:卖出一份行权 价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一 份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。
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9、合成股票多头策略 构建成本：认购期权权利金－认沽期权权利金 到期日最大损失：行权价＋构建成本 到期日最大收益：没有上限 盈亏平衡点：标的股价＝行权价＋构建成本
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29、勒式（宽跨式）策略 构建成本：认购期权权利金＋认沽期权权利金
到期日最大损失：构建成本
到期日最大收益：没有上限
向上盈亏平衡点：认购期权行权价＋构建成本 向下盈亏平衡点：认沽期权行权价－构建成本
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6、基础组合交易策略
合成股票策略（合成股票多头策略/合成股票空头策略） 领口策略 跨式/勒式（宽跨式）策略 牛市价差策略（牛市认购价差策略/牛市认沽价差策略) 熊市价差策略(熊市认沽价差策略/熊市认购价差策略) 蝶式策略(蝶式认购策略/蝶式认沽策略)
1、构建成本＝1.82－1.78＝0.04元，即进才支付0.04×1000＝40元权利金
2、盈亏平衡点＝50－0.04＝49.96元
3、到期日最大损失＝没有上限
4、到期日最大收益＝50－0.04＝49.96元
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16、什么是领口策略？它的交易目的是什么？
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10、合成股票多头策略
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11、举例：合成股票多头策略
假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期，行权价为50元 的认购期权的价格为1.78元，相同到期日，行权价为50元的认沽期权 的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才买入1张行权价为50 元的认购期权，同时卖出1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权， 构建合成股票多头策略。 请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损 失和最大收益是多少？
1、构建成本＝4.2＋3.8＝8元
2、向上盈亏平衡点＝70＋8＝78元 向下盈亏平衡点＝70－8＝62元
3、到期日最大损失＝8元
4、到期日最大收益＝没有上限
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26、举例：跨式策略
进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，于是他 同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购 期权的成本为4.2元，认沽期权的成本为3.8元。 情形1：如果期权到期时，股票价格保持在69元不变，该策略的损益是多少？ 情形2：如果期权到期时，股票价格上升到90元，该策略的损益是多少？ 情形3：如果期权到期时，股票价格下降到55元，该策略的损益是多少？
1、构建成本＝1.5＋1.4＝2.9元
2、向上盈亏平衡点＝82＋2.9＝84.9元 向下盈亏平衡点＝78－2.9＝75.1元
3、到期日最大损失＝2.9元
4、到期日最大收益＝没有上限
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32、举例：勒式（宽跨式）策略
招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不 准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权 利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。 情形1：如果期权到期时，股价涨到90元，该策略的损益是多少？ 情形2：如果期权到期时，股价跌到70元，该策略的损益是多少？
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14、合成股票空头策略
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15、举例：合成股票空头策略
假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期、行权价为50元 的认购期权的价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权 的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才卖出1张行权价为50 元的认购期权，同时买入1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权， 构建合成股票空头策略。 请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损 失和最大收益是多少？
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28、如何构建勒式（宽跨式）策略？
勒式策略的构建方法：买入一份认沽期权（通常 是虚值），同时买入一份具有相同到期日的认购 期权（通常是虚值）。 勒式策略买入的是虚值认购期权和虚值认沽期权， 构建成本比跨式策略低，潜在回报会更高。 面临的风险是盈亏平衡点之间的距离可能会变大， 但只要这一距离并不过大，勒式策略就仍有利可 图。
4、不涨或略微下跌—认购期权卖出开仓
到期日损益＝权利金－max（到 期标的证券价格－行权价格，0） 盈亏平衡点＝行权价格＋权利金 最大收益＝权利金 最大损失＝无限
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5、不跌或略微上涨—认沽期权卖出开仓
到期日损益＝权利金－max（行 权价格－到期标的证券价格，0） 盈亏平衡点＝行权价格－权利金 最大收益＝权利金 最大损失＝行权价格－权利金
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7、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？
合成股票策略是指利用期权复制股票收益的一种 交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以 获得与股票相同的收益。
合成股票策略的成本更低。
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8、如何构建合成股票多头策略？
领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期 权组合策略。 投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下 跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买认 沽期权的成本。 当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈， 希望以较低的成本获得风险较低的稳定收益时可 以使用该策略。
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2020/11/2
个股期权三级测试讲解基础组合交易 策略
1、课程回顾
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2、看涨—认购期权买入开仓
成本＝支付的权利金
到期日损益＝max（到期标的证 券价格－行权价格，0）－买入 开仓时支付的权利金
30、勒式（宽跨式）策略
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31、举例：勒式（宽跨式）策略
招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不 准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权 利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。 请问构建该勒式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最 大损失和最大收益是多少？
跨式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大 跌时可获利，并且损失有限、收益无限的策略。
当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是 下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格 时可以使用该策略。
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22、如何构建跨式策略？
跨式策略的构建方法：买入一份认购期权，同时 买入一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期 权。
当股价大幅上涨时，认购期权可获利，认沽期权 处于虚值；当股价大幅下跌时，认沽期权可获利， 认购期权处于虚值；当股价的波动幅度超过构建 成本时，该策略就能获利。
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23、跨式策略
构建成本：认购期权权利金＋认沽期权权利金
到期日最大损失：构建成本
到期日最大收益：没有上限