部门向社会直接公开募集国债的方式。 • 公卖法。也称销售发行法，是指政府将债
券委托给证券市场代为销售。
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• 包销法。这是根据一定的发行条件，经 过协商，先由金融机构将政府一次发行 的国债全部承购，然后再向社会销售的 方式。
• 摊派法。这是一种强制性的发行方式， 由政府根据情况向企业单位等分配购买 国债的任务指标，必须保证完成。
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2. 国债的特征 国债具有安全性、收益性、流动性特征。
3. 国债与国债市场的功能与作用
• 弥补赤字的财政功能。
• 投资功能。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
• 金融功能。
• 国债作为一种信用流通工具，有启动投资 意识作用。
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4. 国债的分类
• 国债可以用不同的标准进行多种方式分类。
• 从债券形式来看，中国现阶段发行的国债 可分为凭证式国债、无记名（实物）国债 和记账式国债三种。
③国债现货运作中的持债结构调查
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④国债期货（或与现货）之间的套利交易
⑤以国债回购交易、现券交易配合做国债 期货交易
⑥商业银行运用国债市场调剂头寸的运作
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四、美国、英国、日本国债市场
1. 美国的国债市场 ①美国国债发行市场
• 美国国债发行规模 • 美国国债结构 • 美国国债发行方式
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②美国国债流通市场 • 美国国债现货交易市场 • 美国国债回购市场 • 美国国债期货市场
• 按偿还期限的不同，可分为短期国债、中 期国债和长期国债。
• 按国债募集方法的不同，可分为强制国债 和自愿国债，前者采取政府强制发行，分 配认购，后者采取自愿认购。
• 按其是否可以上市流通，可以分为上市国 债和不上市国债。
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二、国债发行市场
1. 国债的发行方式 • 公募法。这是由国家财政部门或委托其他
1. 国债的现货市场 2. 国债的回购市场 3. 国债期货市场 4. 国债现货、回购、期货市场的运作
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1. 国债的现货市场 ①国债现货市场的结构
②国债现货市场中的价值发现
• 国债的现值 • 国债的收益率（息票利率、当前收益率、
到期收益率、持有期间年收益率）
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2. 国债的回购市场 ①国债回购交易的含义 ②国债回购的期限品种 ③国债回购率 ④国债回购交易市场的意义 ⑤国债回购交易的市场前景
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2. 国债的发行规模
• 从理论上来讲，国内生产总值规模（如经 济发展战略与效益，产业结构等）、国家 财政支出的需求压力和偿还能力（如未来 财政预测和已发行的国债债务总额等）、 居民收入和储蓄水平、国家货币流通情况 以及国债的收益率高低等都是制约国债发 行规模的重要因素。
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• 目前国际上通用的衡量国债规模的指标主 要有：国债负担率、国债借债率、国债依
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• 按计息形式及利息支付方式，可分为： (1) 附有票面利率，到期一次还本付息，
由于没有每年给投资者支付利息，因此 称“零息国债”。(2) 低于面值发行，到
期时以面值偿还。也称为“零息国债”。 (3) 附有票面利率，每半年到1年付息一 次，因此被称为“附息国债”。
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• 按发行场所的不同，可分为内债和外债， 前者在国内发行，后者在国外发行。
• 在具体确定利率的方式上，一般应通过以 下几种方式来决定：竞价方式、非竞价方 式、由财政部事先决定新发行国债的利率 或价格。
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5. 国债的偿还方式： 国债到期就要还本付息、清偿债务。各 国偿还国债的方法通常有：
• 买销法 • 抽签法 • 一次性偿还法 • 调换偿还法
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三、国债流通市场概要
第七讲 国债市场
一、国债与国债市场概论 二、国债发行市场 三、国债流通市场概要 四、美国、英国、日本国债市场 五、中国国债市场
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一、国债与国债市场概论
1.定义 • 国债，亦称为国家公债或国库券，是国家政府
作为借款人为实行其职能直接向贷款人融资而 发行的一种负债凭证。即政府作为借款人向其 社会成员以一定利息承诺而进行的融资。 • 国债市场，是指以国债券为交易对象而形成的 市场，它是整个证券市场不可分割的组成部分。
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3. 国债发行的期限结构 一般国债期限的设计要考虑到： (1) 政府筹资用资的需要； (2) 要有利于还本付息在年度间的均匀分布； (3) 要有利于降低利息支出成本； (4) 要有利于促进经济的稳定发展； (5) 市场投资者对国债的需求。
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4. 国债利率的确定
• 国债利率的确定应参照市场上的通货膨胀 （通货紧缩）率、市场资金供求关系及借 贷利率、债期长短、政府信用程度等诸因 素。
存度、国债偿债率、国债限额的动态指标 和衡量外债负担与限度的指标。
• 要科学合理的确定国债发行规模，至少应 考虑以下几个因素：①国家财政资金周转 的需要；② 注意国债发行规模的最高客观 界限；③ 具体考虑和测量国民经济的应债 能力；④国家财政的偿债能力；⑤ 国债资 金的使用效果；⑥ 外债负担与国民生产总 值以及贸易、非贸易外汇收入的比率等。
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3. 中国国债流通市场 ①中国国债流通市场概况 ②中国国债回购市场 • 场内交易 • 场外交易 ③中国国债期货市场
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思考题
1. 简述国债的概念、特征、分类、功能及作用。 衡量国债规模的指标有哪些？
2. 用已学的金融市场学知识，分析中国国债的 发行规模是否合理。
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3. 国债的期货市场 ①国债期货的含义
②国债期货交易的特点
③国债期货交易制度（保证金制度、涨跌停板制 度、最高持仓量的限制与大户报告制度、逐笔 盯市每日无资产负债结算制度、风险管理及风 险处理制度）
④国债期货市场的特征
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4. 国债现货、回购、期货市场的运作 ①国债内在价值的发现
②套期保值，锁定资金成本与资金到期收益， 化解风险
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2. 英国国债市场 • 英国国债发行市场 • 英国国债流通市场
3. 日本国债市场 • 日本国债发行市场（发行规模、国债结构） • 日本国债流通市场（现货市场、回购市场、
期货市场）
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五、中国国债市场
1.中国国债市场概论 2.中国国债发行市场 ①中国国债发行市场的建立与发展
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②中国国债发行市场的特点 • 国债利率一般高于银行利率 • 国债发行以面向个人为主 • 国债需求量大，发行比较顺利 • 发行期限长短兼有 • 发行方式以承购包销和柜台销售为主