商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最 早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票 据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一 些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。
二、商业票据市场的要素
1.发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金 融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、 与银行有关的公司及独立的金融公司。
一、同业拆借市场的形成和发展
• 同业拆借市场产生于存款 准备金政策的实施，伴随 着中央银行业务和商业银 行业务的发展而发展。
• 拆借交易不仅发生在银行 之间，还出现在银行与其 它金融机构之间。
链接： 存款准备金率调整
链接： 我国同业拆借市场发展阶段
二、同业拆借市场的交易原理
• 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用 以调剂准备金头寸的市场。
• 非银行金融机构(如证券商、互助储蓄银行、 储蓄贷款协会等)也是金融市场上的重要参与 者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。
链接： 同业拆借规定
链接： 券商拆借
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
• 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，
短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，
当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方
同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。
从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议
的逆进行。
链接： 回购表
链接： 回购操作
二、回购市场及风险
回购协议中的交易计算公式为：
I=PP×RR×T/360
（2.1）
RP=PP+I
（2.2）
其中， PP——本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T——回购协议的期限； I——应付利息； RP——回购价格；
一年的。
链接: 交易期限分类
• 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金 的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比 较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种， 即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡 银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。
链接： LIBOR
链接： shibor
20日香港拆借利率
2、货币市场中的金融工具的期限？（一年以内包括一年） 3、某种债券期限为2年，是否是货币市场的金融工具？不是 4、某银行打算做逆回购，该银行该怎么做？银行是资金需求方还是盈余方？ 先买证券约定到期日卖出，是资金盈余方
5、用于回购的债券为风险大的公司债券，则回 购利率一般是高还是低？高
6、假如你是某机构的法人，需求资金，在金融 市场上做正回购还是逆回购？ 正回购
回购的信用风险
如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等 证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢 债券市场利率上升，则手中持有的证券价格就 会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借 出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交 易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场 价值要高于贷款数额。
降低风险的措施：设置保证金
三、回购利率的பைடு நூலகம்定
在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定 取决于多种因素，这些因素主要有： （1）用于回购的证券的质地。 （2）回购期限的长短。 （3）交割的条件。（交割：买方给钱，卖方 给货，钱货两清） （4）货币市场其它子市场的利率水平。
1、同业拆借市场是资本市场还是货币市场中的子市场？货币市场
同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金 融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动 的市场。
同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票 据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。
同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关 系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它 是货币市场体系的重要组成部分。
第三节 商业票据市场和银行承兑汇票市场
商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出 售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此 能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓 著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的 大公司所发行的商业票据交易的市场。
一、商业票据的历史
2.面额及期限：在美国商业票据市场上,大多数商 业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市 场商业票据的最低交易规模为100000美元。
商业票据的期限较短，一般不超过270天。市 场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大 多数商业票据的期限在20至40天之间。
链接：结束
3.销售：商业票据的销售渠道有二：一是发行者 通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票 据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取 决于发行者使用这两种方式的成本高低。
第二章 货币市场
货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成
的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动
主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得 现实的货币。
同业拆借市场
银行承兑汇票市场
按结构划分
商业票据市场 大额可转让定期存单市场
回购市场
短期政府债券市场
货币市场共同基金市场
第二节 同业拆借市场和回购交易市场
回购市场
• 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交 易的市场。
• 回购协议（Repurchase Agreement），指的是在 出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定 在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券， 从而获取即时可用资金的一种交易行为。
• 从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押 品为证券。
一、回购协议交易原理
• 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协 议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政 府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取 即时可用的资金。出售一方允许在约定的日期， 以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。
• 逆 回 购 协 议 （ Reverse Repurchase
• 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行 之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的 买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。
• 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双 方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人 联系。
三、同业拆借市场的参与者
• 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商 业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资 金需求者。