第四章 金融衍生工具
第一节 金融衍生工具概述 第二节 金融期货 第三节 金融期权 第四节 权证与可转换证券
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 二、金融衍生工具的分类 三ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金融衍生工具的产生与发展
趋势
Financial Derivatives
一、金融衍生工具的概念和特征
Financial Derivatives
（二）按照合约所规定的履约时间的不同： 可分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权（百 慕大期权或大西洋期权）
（三）按照期权合约的标的资产划分 可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股 价指数期权、股票期权以及金融期货期权
1.看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将上升，因此 以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 涨期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏 分布如下
（2）对冲交易多，实物交割少，具有明显 的投机性。
（3）采用有形市场形式，并且实行保证金 交易和逐日盯市制度，确保交易安全可 靠。
（4）交易者众多，交易活跃，流动性好。
（二）金融期货的种类
（1）外汇期货 （2）利率期货 （3）股票期货 （4）股票价格指数期货
（三）金融期货的基本功能
1. 套期保值功能。 2. 价格发现功能。 3. 投机功能。 4. 套利功能。
➢ 1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美 元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权 费247美元 (即2.47100)。
➢ 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元， 买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后， 他刚好盈亏平衡。
➢ 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以 下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的 净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买 方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价 只有20美元的股票，可赚取1000美元 (即(30-
6月底从美国进口5000万美元钢材船运至日本，考虑
到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进
口商预计3个月后美元兑日元将出现升值，为规避3
个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入3个
月期的美元期货，合计5000万美元。至6月底，美元
兑日元到达140,进口商购买5000万美元钢材需要付出
70亿日元，相对今年3月底高出10亿日元。但由于已
(二)金融衍生工具的新发展
1．日趋复杂化、多样化并迅猛发展。 2．第二个趋势是利率衍生工具发展的最快。 3．银行是主要使用者。 4．衍生工具交易地区相对集中。
第二节 金融期货
一、现货交易、远期交易与期货交易 二、金融期货合约与金融期货市场 三、股票指数期货
一、现货交易、远期交易与期货交易
（一）现货交易 ➢ 现货交易的特征是“一手交钱，一手交
➢ 如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元， 则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75100)。
➢ 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元， 买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后， 他刚好盈亏平衡。
➢ 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以 上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方 的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么 买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买 市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即 (40-30)×100)，扣掉期权费用75美元 (即 0.75×100)，净盈利925美元。
1. 金融远期合约。 2. 金融期货。 3. 金融期权 。 4. 金融互换 。 5. 结构化金融衍生工具。
三、金融衍生工具的产生与发展趋势
（一）金融衍生工具的产生和发展
1. 金融衍生工具产生的最基本原因是避险。 2. 20世纪80年代以来的金融自由化进一步 推动了金融衍生工具的发展。 3. 金融机构的利润驱动是金融衍生工具产 生和迅速发展的又一重要原因。 4. 新技术革命为金融衍生工具的产生与发 展提供了物质基础与手段。
执行价格：是合约上事先规定好的买卖价 格。
合约到日：是指期权合约必须履行的最后 日期。
（四）金融期货与金融期权的区别
1. 交易者权利与义务的对称性不同 2. 履约保证不同 3. 盈亏特点不同 4. 现金流转不同 5.交割时间不同
二、金融期权的分类
（一）根据选择权的性质划分： 1. 买入期权（看涨期权） 2. 卖出期权（看跌期权）
⑷可以进行套期保值。
（三）股指期货的产生和发展
➢ 1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期 货交易所推出了世界上第一份被称为价 值线综合平均指数的股票指数期货合约。 此后股指期货有了突飞猛进的发展。
（四）股指期货交易
股指期货交易操作表（一）
现货市场
1996年3月1日： 股票每股市价45元 买入1000股 股票价值45000元 1996年6月1日： 股票每股市价43元 股票价值43000元 投资结果： 损失2000元
1. 套期保值功能 ➢ 套期保值是指通过在现货市场与期货市
场建立相反的头寸，从而锁定未来现金 流的交易行为。
➢ 套期保值原理：
➢ 基本做法：
①空头套期保值（出售套期保值）
②多头套期保值（购买套期保值）
例子
假如某进口商有现金60亿日元，按3月28日美元
兑日元汇率为120计算，合计5000万美元，欲在今年
1. 内置型衍生工具（embedded derivatives） 2. 交易所交易的衍生工具 3. OTC交易的衍生工具
（二）按照基础工具种类分类
1. 股权类产品的衍生工具。 2. 货币衍生工具。 3. 利率衍生工具 。 4. 信用衍生工具 。 5. 其他衍生工具。
（三）按照金融衍生工具自身交易 的方法及特点分类
货”，即以现款买现货方式进行交易。 （二）远期交易 ➢ 远期交易是双方约定在未来某时刻（或时
间段内）按照现在确定的价格进行交易。 （三）期货交易 ➢ 期货交易是在交易所进行的标准化的远期
交易。
二、金融期货合约与金融期货市场
（一）金融期货的定义和特征
1. 定义：
金融期货是指以金融工具作为标的物的期货 合约。
2.看跌期权的盈亏分布
➢ 继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票 价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌， 因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月 到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权， 一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
（一）金融衍生工具概念
定义：金融衍生工具是指建立在基础金融 工具或基础金融变量之上，其价格取决于 基础金融工具价格变动的派生产品。
（二）金融衍生工具的基本特征
1. 依存于传统金融工具 2 . 借助跨期交易 3 . 具有杠杆效应 4 . 具有不确定性和高风险性
二、金融衍生工具的分类
（一）按照产品形态和交易场所分类
3. 投机功能
➢ 金融期货投机，就是指通过买卖金融期 货合约，从金融期货价格的变动中获得 盈利并同时承担风险的行为。
4. 套利功能
➢ 套利的理论基础是 “一价定律”。 简 单的说就是，如果忽略交易费用，同一 商品只能有一个价格，否则，就可以通 过贱买贵卖来获利。套利一般可分为三 类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
股指期货市场
1996年3月1日： 股票价格指数117 卖出股指期货，价值58500元 1996年6月1日： 股票价格指数112 买进股指期货，价值56000元 对冲结果： 盈利2500元
股指期货交易操作表（二）
现货市场
1996年3月1日： 投资者预计6月1日可取得45000 元收入，现货市场按当时股价 可买入1000股股票 1996年6月1日： 投资者用50000元买入价格50元 的股票1000股 计算结果： 由于股价上扬，投资者发生了 5000元的机会损失
股指期货市场
1996年3月1日： 投资者买进股票指数期货合约 价值117×500＝58500元 1996年6月1日： 投资者卖出股票指数期货合约 价值127×500＝63500元 计算结果： 盈利5000元
第三节 金融期权
一、金融期权的定义和特征 二、金融期权的分类 三、金融期权的基本功能
一、金融期权的定义和特征
三、股票指数期货
（一）定义：是指期货交易所同期货买卖者 签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定 日期用现金办理交割的一种期货交易方式。
（二）特点：
⑴交易对象是经过统计处理的股票综合指 数，而不是股票。
⑵采用现金结算，不同实物交割。
⑶把正常交易先买后卖的程序颠倒过来， 当投资者预计市场趋势是下降时，可以 先卖出，到指数下降时，再买进一个合 约来对冲。
2.如果目前英镑兑美元的价位仍是GBP/USD＝ 1.8650，赵先生预计3个月后英镑会上涨，买进100 份3个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权合 约，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行 权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费 期权费100美元。3个月后到期日的汇率为 GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？ （此时英镑上涨了，赵先生行使期权就可以1.8650 的价格买进10000英镑，然后再以1.8950的市场价 格卖掉英镑，总盈余就是300美元[即（1.89501.8650）×10000]，扣除去他期权费100美元，赵 先生净盈利200美元。如果投资者不行使权利，此 时的期权费也就是期权的价格也会上涨到300美元， 他也可以直接卖掉期权来获利。）
3.以英镑兑美元为例，美国将要公布就业数据和 物价指数，市场预期通胀压力很大，这可能直 接影响美联储的货币政策。同时英国央行也将 要公布利率政策。这都会对外汇的走势产生很 大的影响。投资者预料随后的一段时间会有很 大的行情出现，现在行情处于平稳盘整阶段。 例如目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝ 1.8650投资者赵先生买进100份1个月期的看涨英 镑（看跌美元）的外汇期权，同时买进100份1 个月期的看涨美元（看跌英镑）的外汇期权， 每份合约为100英镑，每份期权费用1美元，行 权价格是GBP/USD＝1.8650，总共支付期权费 用200美元。