二、文献综述
国内外研究现状、发展动态
（一）国外研究现状
1906年，费雪（Irving Fisher）在《资本与收入的性质》书中，详细分析了企业收入与企业资本之间的两者关系，以及资本价值的确定问题。费雪（Irving Fisher）又在《利息率：本质、决定及其与经济现象的关系》一书中，详细分析了利率本质和利率的决定因素，费雪又进一步研究了企业资本收入和资本价值之间的关系，并且基于此，初步研究和形成了比较完整的企业资本价值评估方法，这一标志性的研究成果，被后续研究者成为价值评估理论的里程碑。
由于传媒类产品的跨度很大，如手机游戏、网络视频、互联网金融、影视动漫、广告营销、报纸出版等等，且运营方式多样，其现金流的不确定性很大，采用传统的收益法一般不能准确地反映其公司价值，采用成本法又会出现低估其价值的可能，因此在实务中，一般市场法的运用较多，但传统的市场法的三种估值模型在传媒类企业估值中也存在相关的一些问题。但无论如何对估值方法进行选择，企业价值的核心是其内在价值，而企业的内在价值只有通过稳定的经营才能得到提升，产品只有贴近于百姓生活才是能够实现企业价值增值的途径，因此在进行估值前，必须充分了解目标企业以及可比企业真实的经营状况，最直观的方法就是对财务报表数据进行量化分析。
（三）课题研究目的
随着我国国民经济的腾飞，企业的价值评估已经得到了研究者们广泛的关注，并且得到了高层管理者和投资者们共同关注的问题，也成为了企业价值评估的主要内容之一。此外，随着我国城镇化的进一步发展以及金融市场的规范化，使得我国宏观经济开始呈现出信息化和知识化的特性，因此公司也逐渐被价值化和抽象化，人们开始以企业的价值衡量企业。而企业也开始作为商品的一种特殊形式，投入资本市场。而围绕资本市场，进行的一切金融活动。不管是企业的收购或兼并，或者是投、融资决策，在这样的大背景下，都已经离不开评估企业价值和应用。于是企业价值最大化成为了企业管理的终极目标，企业价值成为了投资者和企业管理者关注的核心问题而言，根据相关的文献，欧美等经济发达国家地区，企业价值评估已经取得了比较大的进步，相应的理论研究已经开始逐步成熟和完善。有关评价模型和方法开始也被广泛使用和实践操作。实物期权是期权定价理论在企业战略投资领域应用研究的一个推广。企业在其日常的经营、投资过程中，企业的管理者往往会拥有各式各样的选择权，这些选择权即实物期权。实物期权能够让企业管理者在决策的过程中，充分发挥经营柔性，以达到企业利益最大化的目标。简而言之，实物期权就是期权思想在实物投资领域的应用。通过对国内传媒行业中的上市典型企业采取中的典型企业采用实物期权法进行估值，拟对于类似于传媒行业的高风险行业的估值方法进行一些探究和讨论，同时拟对于实物期权估值法与传统估值法的结果差异进行探讨，分析其差异的原因。
硕士学位论文开题报告
及论文工作计划
课题名称中国传媒行业上市公司估值研究
学号
姓名
专业领域
所在院、系
校内导师
校外导师
选题时间年月日
一、立论依据
课题来源、选题依据和背景情况、课题研究目的、应用价值
（一）课题来源
自选
（二）选题依据和背景情况
传媒产业是指传播各类信息、知识的传媒实体部分所构成的产业群，它是生产、传播各种文字、图形、艺术、语言、影像、声音、数码、符号等形式存在的信息产品W及提供各种增值服务的特殊产业。新媒体是指在数字技术、网络技术等新技术支撑体系下的新媒体形态，主要指通过互联网和移动互联网传播信息内容的媒介形式，新媒体具有较强的传播力、较强的互动功能与较强的赢利能力，因而受到各种资本的青睐。我国的传媒产业发展环境逐步优化，平面媒体政策相对宽松，市场开拓新先机已经开始显现，科技含量不断提高，传统媒介与新媒体的融合将成为新的利洞增长点，伴业化发展趋势。
经过费雪研究后，企业价值评估理论发展缓慢，产生这种情况的原因，主要是因为前提，费雪提出的资本评估理论比较难以应用于实际情况中，直到后续研究者Modigliani和Miller，此二人在1985年发表了轰动一时的《资本成本、公司融资和投资理论》，在书中，Modigliani和Miller提出了非常著名的MM理论，此外，结合传统价值评估理论框架，Modigliani和Miller引入不确定因素，非常严谨的论述了资本结构与企业价值之间的相互关系，基于此，后续大部分研究者认为两人开创了现代企业价值评估理论体系。对后世影响深远。
（四）研究应用价值
一般而言，企业价值评估通常是指对一家企业进行整体评估，对其拥有的资产和负债，以及企业的发展能力、可持续盈利能力，充分考虑公司的各种因素的影响，并结合企业的特点、企业所在行业的发展情况以及整体宏观经济的形势，对整个企业进行综合评估。与发达国家相比，评估企业价值在我国起步较晚，起源于上个世纪80年代后期，将企业价值评估理论的方法引入到国内，这个过程是消化的一个过程，此外，我国不是非常成熟的市场经济环境，也在一定程度上，限制了市场评估法、收益法的应用。所以，综上所述，与国外发达国家相比较而言，我国企业价值评估的理论和实践还存在比较大的差距。因而本文的研究，是对我国上市公司估值研究相关理论的有力补充。传媒行业上市公司具有特殊性，一项重要业务是影视作品的拍摄。要拍的内容无法做市场研究，更不能发行试行版，只有到了拍摄完成了才能看到最终的效果。而在独立电影市场，电影的淘汰率则更高，因此其投资是高风险的投资活动。对于一个没有试营业就出现的新产品，想在初步阶段就设计好营销和广告战略，困难程度可想而知，因此其风险是巨大的。2015年，中国电影制作数量达791部，然而同期能进电影院放映的电影数量仅为154部，而国内90%的电影收入来自于影院的票房收入，进不了电影院意味着电影投资的失败，因此投资电影是一项高风险的投资活动。同时，电影投拍与实物期权所拥有的特性十分相似，在电影拍摄过程中随着新信息的不断出现，在市场环境好时，传媒公司可以采取追加投资进行拍摄；在市场环境不好时，传媒公司可以采取收缩的投资策略，甚至放弃投拍电影，以避免更大的损失。因此本文拟对国内传媒行业中的典型企业采用期权结合传统估值方法的方式进行估值。