如何进行行业和公司研究
v 好的策略应利用公司的优势去争取各种发展机会,并纠 正公司的弱点以应付潜在的威胁。
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如何进行行业和公司研究
SWOT分析
SWOT 的关键问题:
❖ 公司是否具备特定策略 可利用优势?公司的弱 点是否妨碍特定策略的 采用?
❖ 公司策略需要解决的弱 点?
❖ 公司的弱点是否妨碍其 采用特定策略?
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如何进行行业和公司研究
上市公司实地调研
v 选择合适的对象进行合适的访谈 v 验证自已的许多设想 v 实地考察公司的生产经营情况,投资项目进展情况等 v 核对信息披露的真实情况 v 了解上市公司的发展战略,评估其可实现性
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如何进行行业和公司研究
盈利预测与估值模型的完善
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如何进行行业和公司研究
注意产销量、销售收入的变动
v 需求量(需求量的估计是比较困难的)
v 产销量特别注意产销比率及产销量的增长率的变化
(充分利用权威机构的统计资料。例:上半年的统计 资料显示,汽车产销量快速增长)
v 销售收入
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如何进行行业和公司研究
产业链结构的变动
v 产业链上行业之间的关系
将调研收集的信息用于盈利预测与估值模型的修 改与完善,并得出最终的预测结论和估值结论, 提供投资建议
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如何进行行业和公司研究
公司研究需注意的几个问题
v 关联交易 v 资产重组 v 注意研究报告的独立性 v 财务分析(财务指标的局限性) v 公司研究的应变与创新
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客户
侧重需求
机构客户(基金等)独家挖掘的的个股、有话语权的个股
投资业务
深入了解有投资机会的个股
一般需求
策略报告、其他日 常报告
其他日常报告
经纪业务
市场策略,有投资或交易性机会的个股 其他日常报告
投行业务
定价分析,细分行业分析
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如何进行行业和公司研究
研发中心的产品线
公司研究报告
❖ 调研信息速递 ❖ 公司调研简报 ❖ 公司调研报告 ❖ 公司深度研究报告 ❖ 新股定价报告 ❖ 公司点评报告 ❖ 重点公司重大事件快评
注意数字之外更重要的问题
v 盈利模式与核心竞争力 v 管理水平与管理道德(谁在管我的钱) v 资产质量(关注有关坏账计提、资产减值准备等问题) v 现金流量(关注经营性现金流) v 公司治理(关注非流通股股东对待中小股东的态度问题) v 企业发展战略评估
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如何进行行业和公司研究
附录: •研发中心业务介绍
场结构,市场行为,影响行业兴衰的因素,产业政策)
v 区域背景(自然基础条件,区域内的比较优势) v 企业背景
将尚不清楚但必需的信息列入调研清单
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如何进行行业和公司研究
初步建立盈利预测与估值的模型
v 模型的前提假设 v 模型的构成:结构与数据
•盈利预测模型 •估值模型
将尚不清楚但必需的信息列入调研清单 将可能出现变动的信息列入调研清单
v 优势
拥有一定数量的优秀研究员 部分领域形成了品牌优势 规范的研究报告审核和质量控制体系
v 劣势
规模较小,研究覆盖面不足 成熟研究员比例较低 营销服务人员不足,成为瓶颈
v 结论:在业内处于第二阵营前列
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如何进行行业和公司研究
研发中心的定位
❖ 外部客户服务和内部客户服务并重 ❖ 研究质量提升和营销服务加强并重
如何进行行业和公司研究
公司研究
❖对内: ❖对外:
投资决策 投行
基金等客户
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如何进行行业和公司研究
证券研究工作必须解决的两大问题
v 掌握足够的资料与信息(基础) v 掌握科学实用的研究方法(灵魂)
不要把研究报告做成资料的堆砌
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如何进行行业和公司研究
•理透上市公司的公开材料
v 对行业增长前景,主要分析行业的外部发展环境、行业 的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等。
v 对行业利润前景,主要分析行业结构,特别是业内竞争 的方式、业内竞争的激烈程度、以及业内厂商的谈判能 力等。
v 行业驱动要素:定量—— 油价,通信固定资产投资等; 定性(可转化为定量)——周期性、特定事件影响(小 煤窑)等。
v 波特模型是分析行业利润前景的有力工具。 v 它认为行业利润率受五种力量的影响:现有竞
争对手、潜在进入者、替代者、买方、卖方。 v 它有助于预测行业的演进、分析公司业绩差别
的原因,并确定行业成功关键因素(Key Success Factor )。
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如何进行行业和公司研究
•行业竞争分析模型:波特模型 •潜在进入者
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如何进行行业和公司研究
行业生命周期
❖ 新兴行业(导入,成长)
❖ 成熟行业
需 求
❖ 衰退行业
量
主要根据需求量的变化及 未来发展趋势来判断
•导入
• •
•成熟 •衰退
•成长
间时
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行业与经济周期的关系
v 主要指一个行业对经济周期波动的反映。基于 行业对周期的反映,可将行业分为三种类型: 增长性、防御性、周期性行业。
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2020/11/16
如何进行行业和公司研究
v 由于证券的价格是证券市场最重要的因素之一,因此我 们可以看出,研发在证券中介价值链中处于非常基础和 关键的地位。
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如何进行行业和公司研究
研发中心在公司业务链中的位置
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证券投资、 资产管理
投行
投资建 议
投资咨 询
研发中心
经纪业务
定价
投资建 议
基金等机构
如何进行行业和公司研究
v 增长性行业:销售和利润在经济周期的不同阶 段均保持高于经济整体水平的增长。如高科技。
v 防御性:销售和利润在经济周期的不同阶段均 保持稳定增长。公用事业、食品。
v 周期性:利润变动跟随经济周期,并且波动幅 度大于整体经济。如钢铁、建材。
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如何进行行业和公司研究
行业竞争分析模型:波特模型
•供方
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•行业内现有 •的竞争对手
•买方
•替代品
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市场结构分析(企业之间的关系)
v 规模经济性与市场集中(规模经济不仅要看绝对产能,还 要看单位产品成本的下降趋势)
v 完全竞争,垄断竞争,寡头垄断,完全垄断 (案例:移动通信)
v 产品差别化(竞争的主要手段,物理,品牌,产地,售后服务) v 进入壁垒与退出障碍
v 计划经济的历史对许多行业的市场结构产品不利的影 响(如彩电等)
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如何进行行业和公司研究
注意关键原料价格及产品价格变动
v 原料价格、能源价格(例:炼铝:氧化铝、电力铝锭;
炼油:原油 成品油)
v 产品价格(例:有色金属伦敦金属期货交易所) v 注意影响它们变动的因素
v (例:美铝 氧化铝价格,中东局势原油价格)
如何进行行业和公司研 究
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2020/11/16
如何进行行业和公司研究
行业研究与公司研究关系
v 行业分析的目的:是为了更有效地进行个别企 业的研究。有经验的研究员通常会首先选择负 责行业中最具发展前景的行业,然后在这个 (这些)行业中研究那些价值与价格接近或被 低估了的公司。
v 自上而下VS 自下而上。
研发中心组织结构
行业研究部:24人;行业及公司研究、盈利预测及 估值、投资评级、股票池
研 发 中 心
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策略部:4人;宏观经济、市场环境因素分析、市场趋势分析、 债券投资分析
机构服务部:8人;以卖方服务为导向,针对内、外部客户 开展全方位、专业性服务工作
如何进行行业和公司研究
研发中心现状及在行业内地位
而是良好的市场机制加上日本式的企业家精神
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如何进行行业和公司研究
行业研究总结
❖ 从行业研究角度发现投资机会,只是寻找投资机会的 一种方法,但绝对不是唯一的
❖ 行业研究必须落实到公司研究的层面 ❖ 注意上市公司的行业代表性 ❖ 多从宏观研究角度,看看行业的地位与发展趋势
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的固定资产与在建工程) v 主要产品种类及其经济数据(售价,成本构成等,必须把变
动成本与固定成本分开考察) v 主要业务的技术与流程(可采访技术专家) v 大股东和高管人员的情况
将尚不清楚但必需的信息列入调研清单
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如何进行行业和公司研究
了解公司的背景材料
v 行业背景(社会需求,行业成长阶段,经济周期与行业,市
▪ 多对多(多数行业) ▪ 一对多(移动通信服务商与手机用户) ▪ 多对一(通信设备商与通信服务商)
影响供给、需求、定价权等诸多因素
v 利润总额在产业链上的分配结构
案例:手机产业链 核心技术设计--芯片生产--外观设计组装--销售
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如何进行行业和公司研究
产业政策
v 产业政策的出现 v 合理评估产业政策对经济增长的作用 v 日本的经验:推动日本经济增长的不是产业政策,
如何进行行业和公司研究
研发中心是做什么的?
v 证券公司,其重要的功能是在证券市场中充当金融中介, 联系起融资方和投资方。对融资方发行的各种证券进行 价值评估,是其中最重要的环节。
v 所谓研发就是研究员通过实地调研、利用公开信息和自 身专业技能,对宏观经济、行业走势和上市公司进行分