证券投资基金的羊群效应2014-04-10 18:05 来源：证劵投资论文有 108人参与在线咨询一、证券投资基金羊群效应的成因（一）理论原因基金业目前是证券市场上较为理性的机构投资者，因此中国基金业的羊群行为主要还是来自于理性羊群效应。

基于理性羊群行为的研究模型主要分为以下三种；信息串联模型、基于委托—代理关系模型、收益外部性模型。

1999年Wermers对这些理论模型进行了归纳，分为以下几类：一是经理人对自己的名声很看重，他们在决策时会忽视自己所拥有的信息，反而会跟随大多数的投资者采取行动；二是不同的投资经理可能从之前的具有更多信息的经理人的投资行为获得同样的私人信息，从而导致他们的投资行为趋于相同；三是不同经理人的投资行为表现出趋同性，可能是因为都得到相同或相关的私人信息，或者都采用同样的指标来进行分析等；四是不同机构投资者可能具有相同的风险偏好从而导致一致的投资行为。

中国证券投资基金之所以产生羊群效应，一方面是由于上述理论因素，更主要的是中国作为世界上最大的发展中国家所表现出来的特有原因。

（二）中国所特有原因第一，中国股票市场的信息不完全和监管制度不完善。

缺乏充分有效的投资信息，使得投资者倾向于选择相同的投资策略。

另外在中国的基金行业，由于与投资基金有关的法律制度不是很健全，很多投基金会投向高成长的国有企业，以期获得高额的报酬。

这两点也有助于羊群效应的发生。

第二，股票市场“高收益股短缺”以及股市的“高投机性”现象。

中国股票市场的上市公司主要是国有企业，使得一些高成长性、收益较好的国有企业备受投资基金）的亲睐，从而助长了羊群行为。

第三，大多基金投资者持有短期投资理念。

中国的投资者都很想在极短的时间内获利，而不会把投资基金当作长期获利的工具。

一旦投资基金投资失败，各投资主体的短期持有心理又立马高涨，他们会要求基金公司还他们一个公道，迫于公司形象、舆论媒体的压力，基金公司会改变原有的投资策略，跟随主流的投资策略，造成一定程度的羊群行为。

第四，中国的证券市场缺乏卖空机制。

卖空机制能对冲在投资过程中产生的风险，从而保证在一定风险水平上有高的收益。

但是缺乏卖空机制，限制了投资基金的操作空间，致使投资基金在证券市场上选择相同的投资策略，导致了投资基金“羊群效应”的发生。

二、证券投资基金羊群效应的解决对策（一）加快发展金融衍生工具市场，丰富基金投资品种尽管金融衍生工具给了投资基金更多的投资选择空间，在一定程度上能够对冲风险，避免投资策略的趋同性，尽量减少羊群行为发生的可能性。

但是中国现在发展金融衍生工具的制度基础不够健全，还有待完善。

（二）加大投资基金监管和信息披露的完善工作加强基金监管有助于维护宏观经济、金融的稳定、提高证券市场的运行效率、保障投资者的利益。

监管主体应该主要从基金发行、基金日常运作、基金公司的审批几个方面来实施。

信息对于进行投资决策时至关重要，对信息披露的严格要求，能够督促基金管理公司向公众提供真实、有效信息。

（三）调整高层管理人员的薪酬结构中国投资基金的管理费用已从原来的固定比例收取改为固定提取比例加业绩报酬，分配制度的优化将有利于改变基金管理之前的工作态度，促使基金管理人更加积极、谨慎的进行投资。

但是新改进的业绩报酬机制虽然与之前相比有很大的进步，但仍有问题。

所以相关部门应该完善证券投资基金的绩效评价体系，调整高层管理人员的薪酬结构，绩效评价体系除了衡量基金投资收益外，还要衡量基金经理的综合素质。

这种方法对于防止由于声誉产生的羊群行为将会十分有效。

（四）加强金融市场的发展，尤其是债券市场和股票市场，拓展投资渠道中国证券投资基金数量多，但是同质化严重，各种基金的差异不大，这是因为中国的证券市场发展不成熟，金融工具较少不全面，尤其是债券市场和股票市场，没有为投资者提供比较充足的投资工具，保证在一定的风险水平下收益最大化。

所以，应该着力发展债券市场和股票市场，给投资基金更多的选择空间。

证券投资前期风险控制2014-04-10 18:03 来源：证劵投资论文有 151人参与在线咨询一、证券投资作用(一)优化管理资金链收支是企业经营的主要活动之一，关系着固有资金额度的调配情况，并且对资金收支具有宏观性的影响作用。

借助证券投资扩大了资金链的收支范围，同时为企业管理给予了优化性的指导，帮助经营者解决实际营运中的决策性困境。

企业可以建立现代化管理模式，利用市场交易方式解决内控管理问题，并且引导资金链收支的均衡性。

对于管理局势落后的企业，也可利用证券交易活动锻炼市场营运能力。

(二)辅助调控国家在发挥经济调控职能阶段，利用证券交易搭建金融产业调控平台，服务于广大投资者的交易活动，这些都是颇具经济意义的交易行为。

市场经济快速发展背景下，国家干预金融产业发展的力度越来越大，这是宏观干预经济事业的有效方式，降低了传统证券经济体制的风险系数。

而证券投资能够反映金融市场的变化趋势，为国家参与调控给予了先进的指导，广泛收集与金融相关的市场资料，全面提升了国家调控金融经济的政策性作用。

二、证券投资的主要风险形式作为金融产业不可缺少的一部分，证券投资在市场经济发展历程中发挥了重要作用，不仅对投资者提供了广阔的收益平台，也为集资者们创造了更多的资金储备方式。

因社会主义市场环境尚处于改革阶段，证券投资活动还处于风险期，任何一项证券投资都有可能带来不同的风险问题。

证券投资项目执行阶段，其风险形式主要包括：系统风险、非系统风险等两种，这些都关系着整个行业的可持续发展情况。

(一)系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。

系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。

例如，国家经济政策变动限制了金融业的发展空间，对金融产业、证券市场、经营企业、投资个人等造成全面性的影响，这种风险是对金融体系的市场冲击，风险具有系统性、全面性等特点。

(二)非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。

在现实生活中，各个公司的经营状况会受其自身因素的影响，这些因素跟其他企业没有什么关系，只会造成该家公司证券收益率的变动。

把证券投资主体范围缩小，其是企业或个人投资的一种行为，从主体角度分析投资的风险性，往往是由某一个局限性因素造成的，这类风险不是系统性的，仅仅是对投资主体造成的风险损失。

三、证券投资前期市场风险特点评估伴随着市场经济体制的深化改革，证券投资市场运筹范围不断扩大，为各类投资者们提供了市场交易活动空间，带动了金融产业链的稳步运转。

证券投资前期是一个非常关键的时期，投资者不仅要纵观整个市场行情的变化，还要对各类项目收益额度进行全面性的分析，找出一套适合本项目投资的运作方案。

针对上述两种风险形式，证券投资前期要做好风险特点的评估工作，再提出切实可行的资金调配方式。

证券投资风险特点评估结果：(1)客观性。

由于证券市场的风险现象是不可避免的，其具有客观性特点，这是不受主观意识变动的风险问题。

详细来说，证券投资风险受到外界条件的影响甚大，尤其是市场环境变动会带来价格变动，投资者买入与卖出价格差额超标，直接导致了投资者盈利水平的降低。

(2)未知性。

风险是未知的，固然具有未知性特点，任何一个企业或个人都无法预知风险发生的时间。

证券投资受到主客观因素的作用，对于投资收益预期水平无法感应，同时也难以判断风险对行业造成的具体损失，这些都来源于投资决策的不可预知，以及外界环境变动对投资造成的风险影响。

(3)破坏性。

证券投资风险问题形成，必然会导致一系列的不良后果，或是对投资者决策产生误导作用，或是对金融体系营运产生危害，这些都不利于市场经济的健康发展。

尽管证券投资风险是可以控制的，但其造成的破坏性具有不利作用，投资者往往会蒙受惨重的损失，这也是所有证券投资者们普遍关注的问题。

四、从投资准则优化风险控制体系基于金融产业体系优化调整背景下，证券投资前期市场风险问题受到了普遍关注，投资者们对风险评估与控制方式更加重视。

为了避免证券投资决策失效造成的不利影响，投资方应坚持良好的投资准则，严格规范证券交易活动流程，才能把风险损失控制在最小范围内。

(一)统筹原则按照统筹兼顾原则能够实现产业效益的最大化，帮助证券投资者带来预定的收益额度。

基于社会主义市场的不稳定性，证券投资在创造收益过程中，也面临着不同程度的风险。

投资者要坚持统筹兼顾的原则额，对证券投资进行全面性的分析，掌握投资风险以提前做好应急处理对策。

当遇到市场风险时期，要从收益与损失两个方面给予调控，保障投资项目收益达到理想状态。

(二)分散原则证券的多样化，建立科学的有效证券组合；证券投资在分析、比较后审慎地投资。

市场经济开始走向多元化发展趋势，经济投资活动也应朝着多样性方向发展，从而保障了资金投入的收益性。

对于证券投资而言，资金持有者要选择不同的投资方向，减小资金的集中密度。

例如，购买股票时，可根据市场行情选择几种股票进行投资，一方面分散了风险损失，另一方面也增加了收益来源的途径。

(三)投资程序确定投资方案、选择证券经纪商、办理证券交割、办理证券过户。

投资程序执行情况对最终收益也有影响，必须要做好详细的投资操作规划，按照特定流程执行证券交易方案，进而实现市场投资收益的最大化。

证券投资前期要做好准备工作，对投资交易活动实施全面性的分析，探讨市场交易秩序的具体方案，对证券交易潜在风险执行综合判断，尽可能减小风险投资失效带来的资金损失。

五、科学应用证券投资方式防范风险经过较长时间的编制与规划，金融行业已经形成了相对完善的调控体系，以市场经济为导向执行了一系列的营运决策。

证券投资前期市场风险具有广泛的危害性，处理不当则会导致投放资金的完全流失，并且对金融体系稳定性造成多方面的危害。

科学利用证券投资方式是很有效的对策，根据实际情况执行投资方案，降低了证券投资的风险系数。

(一)证券套利利用证券的现货和期货价格的差价进行套买套卖，从中获取差额收益的活动。

一般情况下，当现货和期货价格差异到一定程度，投资者可根据收益额度大小及时买卖交易，避免证券囤积过久而耽误了最佳收益，这也是减小长期投资风险的可行性办法。

证券套利交易方式要考虑投资周期，并且对证券产品价格波动时刻关注，选择最佳时机完成交易。

(二)证券包销对于新发行的证券，按一定的价格全部予以承购，即在证券发行前线按全价给发行者，再由银行向市场公开发售；发行者按规定付给银行一定的包销费用。

“包销”投资可最大限度地降低成本投入，扩大投资方在证券市场的占有率，经过分销之后，可大大减小投资者的风险承当范围，并且降低了经济损失额度。

(三)代理发行银行利用其机构网点和人员等优势，代理发行证券的的单位在证券市场上以较有利的条件发行股票、债券和其他证券，从中收取代理发行手续费的行为。