２０１８年韩国化妆品行业深度研究报告目录1.历经百年风雨中前行，韩国化妆品逐步崛起 (3)1.1.发展周期：逐步寻找正确路径，21世纪以来快速发展 (3)1.2.连锁店发展：化妆品专卖店向品牌店转型成为趋势 (4)2.韩国化妆品维持高速增长，集中度高且持续提升 (5)2.1.韩国化妆品生产额、销售额持续增长，贸易顺差不断扩大 (5)2.2.分品类看：护肤品占比高，彩妆、洗浴、眼部增长快 (7)2.3.行业集中度：集中度高且持续提升 (7)2.4.发展趋势：男士、天然以及抗衰老产品发展迅猛 (8)2.4.1.韩国男士化妆品增长迅速 (8)2.4.2.韩方天然化妆品备受宠爱 (9)2.4.3.抗衰老化妆品市场崛起 (9)3.爱茉莉太平洋与LG生活双寡头格局：产品研发与并购整合驱动行业变革 (10)3.1.爱茉莉太平洋：产品定位清晰，研发实力以及海外增长助推公司成为行业龙头 (10)3.1.1.七十年磨剑，铸就韩国化妆品行业龙头 (10)3.1.2.品牌战略明确，产品线完善 (13)3.1.3.从需求出发，重视研发创造精品 (14)3.1.4.海外渠道占比不断提升，品牌专卖店亮眼 (16)3.1.5.盈利能力改善明显，估值水平水涨船高 (18)3.2.LG H&H：专注天然产品，并购助力做大做强 (19)3.2.1.专注健康养生，并购做大做强 (19)3.2.2.产品定位清晰，覆盖高中低端品牌 (21)3.2.3.受益于高毛利率，加强研发下净利率仍稳步提升 (22)4.韩国化妆品行业对中国的启示 (23)4.1.优质的产品是赢得市场份额的最关键因素 (24)4.2.对消费趋势的超强把握能力 (24)4.3.注重消费者感受 (24)5.投资建议 (24)6.风险提示 (25)1.历经百年风雨中前行，韩国化妆品逐步崛起1.1.发展周期：逐步寻找正确路径，21世纪以来快速发展韩国化妆品产业的历史是从日本占领时期的1916 年由朴承植开发的“朴家粉”开始，从韩国东山集团发展而来。

到2015年末，韩国化妆品生产额达到10.7万亿韩元，2016年韩国化妆品生产额达到12.6万亿韩元（约121亿美元），同比增长17.7%。

从上世纪50年代开始，韩国开始了小作坊式生产化妆品，之后韩国化妆品经历70年代的概念炒作时期、80年代的重视技术和质量时期以及90年代的开始出口时期，到目前的成熟时期，韩国化妆品行业发展十分迅猛，而这与韩国政府在化妆品行业的政策有密切的联系。

韩国对于化妆品行业的政策主要集中在两个方面，一个是行业规范，一个是促进进出口。

从上世纪60年代开始，韩国就制定了化妆品的技术规范，之后的几十年，韩国一直在不断加强对于化妆品行业的规范，这保证了韩国化妆品的高品质、高规范。

另一方面，从上世纪80年代开始，韩国开始大力鼓励化妆品进出口的发展，尤其是进入21世纪以来，韩国一直在鼓励化妆品的出口，这也是韩国化妆品能快速发展的重要原因。

图1：韩国化妆品行业一步一步崛起数据来源：国泰君安证券研究图2：韩国大力促进化妆品进出口图3：韩国不断规范化妆品行业数据来源：Korea Cosmetic Association、富体美丽、国泰君安证券研究数据来源：Korea Cosmetic Association、富体美丽、国泰君安证券研究1.2.连锁店发展：化妆品专卖店向品牌店转型成为趋势化妆品连锁店是韩国化妆品销售的重要渠道，化妆品连锁店的发展和变革对韩国化妆品行业的发展起着至关重要作用，化妆品连锁店发展可分为五个阶段：1）韩国化妆品连锁店胎动时期：70年代前后，韩国经济发展滞缓，化妆品的销售大多以直销为主，百货商场很少；2）韩国化妆品连锁店竞争时期：上世纪80年代后期主要渠道是以百货与直销为主，到了90年代，LG在百货和直销之外，开始进入化妆品店渠道，吸引了众多消费者，这一时期，化妆品店数量增加到两万多家，占整个销售份额的70%；3）韩国化妆品连锁店成长及变革期：上世纪90年代，化妆品店开始进入规模化和连锁化模式。

1997年亚洲金融危机是韩国化妆品店发展的一个拐点，定位中低端的化妆品店受到了巨大冲击，销售份额占54%左右；4）韩国化妆品连锁店平稳期：直销对化妆品店的冲击强劲，化妆品店的销售份额为45%左右；5）韩国化妆品连锁店新流通跃进期：2004年以来，化妆品店向品牌专卖店转型成为一种趋势，化妆品店（包括品牌专卖店）的市场份额占到27%，且保持稳定。

从渠道的变化趋势来看，21世纪以来，百货和网络渠道销售占比提升明显，而专卖店和直销的销售占比下滑明显。

图4：韩国化妆品销售主要渠道是专卖店、百货和直销数据来源：Amore Pacific Market Research、国泰君安证券研究2.韩国化妆品维持高速增长，集中度高且持续提升2.1.韩国化妆品生产额、销售额持续增长，贸易顺差不断扩大韩国化妆品生产额2003年触底后逐步回升，即使在金融危机的2008-2009年，增速仍维持在10%左右。

2011年以来，增速不断加快，2016年增速为17.7%，达到12.6万亿韩元（约121亿美元）。

随着化妆品产业生产额增长加快，占GDP比重也在逐步提升，从2012年的0.52%提升到2016年的0.85%，而占制造业比重也从2012年的1.84%提升到2016年的3.21%。

图5：韩国化妆品生产额增速提升数据来源：前瞻产业研究院、国泰君安证券研究表1:韩国化妆品占比不断提升（单位：亿美元）GDP 12228.07 13056.05 14113.34 13827.64 14112.46数据来源：韩国统计局、国泰君安证券研究从销售额来看，韩国化妆品市场销售规模一直在稳步增长，并且增速有上升的趋势。

2016年韩国化妆品市场销售总额为13万亿韩元（约125亿美元），与2015年相比增长了13.07%。

图6：韩国化妆品销售额稳步提升数据来源：韩国化妆品协会、国泰君安证券研究在全球经济下滑的总体趋势下，韩国政府为刺激韩国化妆品市场的稳定增长，自2012年以来对韩国化妆品行业采取了一系列积极的措施和政策，包括对原料限制政策的放宽，在行业安全标准上的提高，以及国际贸易的进一步强化等，都为韩国化妆品市场的积极变化带来了可以预见的推动作用。

韩国化妆品规模持续增长，2016年出口和进口额双双创下新高。

其中，化妆品全年出口额高达41.83亿美元，同比增长42%，而在进口额方面创下14.33亿美元的新高。

近几年随着亚洲乃至世界范围内“韩流”的传播和流行，韩国化妆品出口额快速增长。

2008年，韩国化妆品贸易逆差为3.49亿美元，2014年已转为顺差，随后几年韩国化妆品净出口额不断扩大，至2016年化妆品贸易顺差为27.50亿美元。

韩国化妆品主要出口国家和地区是东亚以及东南亚一带。

其中，中国是韩国化妆品的最大出口国，2016年韩国对中国化妆品出口额已占到总出口额的37.5%，此外，韩国化妆品第二大出口地区为香港，在其出口总额中所占比例为29.8%。

韩国进口化妆品主要来自于美国、法国和日本。

美国是韩国最大的化妆品进口来源国家，在2015年美国向韩国出口的化妆品总额高达3.16亿美元，占据韩国进口总额的31.9%。

制造业生产总额 3444.48 3686.86 3879.63 3745.29 3757.22 化妆品产业生产总额63.21 72.80 85.17 94.86 120.53 化妆品产业比重国内生产总值对比 0.52% 0.56% 0.60% 0.69% 0.85% 制造业生产总额对比1.84%1.97%2.20%2.53%3.21%图7：韩国化妆品出口额快速增长图8：韩国化妆品进口额缓慢增长数据来源：韩国统计局、国泰君安证券研究数据来源：韩国统计局、国泰君安证券研究2.2.分品类看：护肤品占比高，彩妆、洗浴、眼部增长快从具体品类来看，护肤品是韩国化妆品中最主要的品类，占比超过一半，2015年生产占有率达到了57.8%，生产额同比增长21.8%，高于行业增速；彩妆生产额占比不断提升，从2011年的11.7%增长到2015年的16.1%，生产额同比增长20.8%；洗浴产品的生产额占比也是不断提升，从2011年的4.1%增长到2015年的7.7%，生产额同比增长27.9%；眼部化妆品的增速也比较快，2015年生产额增速达到23.2%。

表2:韩国化妆品护肤品占比过半，彩妆、洗浴、眼部增速较快护肤品3912 61.3%4301 60.4%10.0% 4518 56.7% 5.0% 5093 56.8%12.7%6202 57.8%21.8%美发977 15.3% 1055 14.8% 8.0% 1223 15.3% 15.8% 1305 14.5% 6.7% 1394 13.0% 6.9% 彩妆747 11.7% 888 12.5% 19.0% 1120 14.1% 26.1% 1426 15.9% 27.3% 1723 16.1% 20.8% 洗浴263 4.1%466 6.5% 77.4% 607 7.6% 30.3% 645 7.2% 6.2% 825 7.7% 27.9% 沐浴 6 0.1% 19 0.3% 247.0% 5 0.1% -75.0% 5 0.1% -4.9% 5 0.0% 4.3% 眼部164 2.6% 145 2.0% -12.0% 164 2.1% 13.4% 209 2.3% 27.4% 257 2.4% 23.2% 剃须130 2.0% 101 1.4% -22.8% 180 2.3% 78.6% 124 1.4% -31.1% 148 1.4% 19.5% 儿童70 1.1% 57 0.8% -19.1% 48 0.6% -15.2% 55 0.6% 14.6% 57 0.5% 4.1% 芳香43 0.7% 22 0.3% -47.8% 24 0.3% 7.3% 27 0.3% 14.1% 29 0.3% 4.7% 指甲37 0.6% 51 0.7% 38.6%64 0.8% 26.3% 58 0.7% -9.1% 74 0.7% 26.6%染发36 0.6% 14 0.2% -60.1% 17 0.2% 16.3% 21 0.2% 22.2% 17 0.2% -19.5% 功能化妆品 2 0.0% 3 0.0% 87.6% 3 0.0% -7.6% 3 0.0% 6.0% 4 0.0% 11.6% 合计6386 100.0% 7123 100.0% 11.5% 7972 100.0% 11.9% 8970 100.0% 12.5% 10733 100.0% 19.6% 数据来源：韩国统计局、国泰君安证券研究2.3.行业集中度：集中度高且持续提升总体看，韩国化妆品行业集中度较高，而且近几年有大幅提升趋势。