•市场风险/价格风险/系统性风险
一、市场风险概述
类别
风险因素
适用范围
利率风险 interest rate risk
股票风险
equity risk 汇率风险 foreign exchange
risk 商品风险 commodity risk
利率
权益证券价 格
汇率
实物商品价 格
固定利率证券、浮动利率证券、 零息票工具、不可转换优先股、 混合工具等 股票、类似股票的可转换证券、 买卖股票的承诺等
•
根据泰勒展开式，有：
d c c d 1 S / 2 2 c d 2 S c d c d c r d
S
2 S r
二、敏感性分析法
• 可知，期权风险取决于其对下列因子的敏感度：
指标
公式
delta（△）值 △= dc/ds
veg= dc/dr
进而判断 资产的风 险大小
二、敏感性分析法
•
通常用敏感系数s（或称敏感度、敏感指数等）来
表示风险因子m和资产损益（或价值）V之间的关系。
公式为：
V
V
smV或s m
V m
V V
mm•s
或VV＝m•s
• 说明：S越大，敏感性越大，即资产损益（或价值）越 容易受该风险因子变动的影响。
• 举例
二、敏感性分析法
theta（θ）值 θ =dc/dτ
说明
标的资产价格的单位变动导 致期权价格的变动量
期权价格对于标的资产价格 波动幅度的反应
期权价格对于利率变动的反 应
期权价格对于时间衰减的反 应
二、敏感性分析法
• （三）评价
优点
简洁直观
可操作性强
局限性
局部估值法，可靠性难以 保证
应用中受局限性较大，不 同指标之间难以统一
第三章 市场风险管理
第一节 市场风险的识别 第二节 市场风险的评估 第三节 市场风险的应对与控制
第一节 市场风险的识别
• 一、市场风险概述 • 二、利率风险 • 三、汇率风险 • 四、股票风险 • 五、商品风险
一、市场风险概述
•巴塞尔委员会：因市场价格波动而导致表内和 表外头寸损失的风险。 •张金清：由于金融市场变量的变化或波动而引 起的资产组合未来收益的不确定性。 •比较：
• （一）基本原理
• 影响金融资产或组合的因素有很多，在风险识别的基础 上，可以初步判断出哪些或哪一类风险因子的影响力最 大。敏感性分析的核心内容就是通过研究这些单个市场 风险因子变化与资产损益（或价值）变化之间的关系， 进而揭示出资产或组合的风险大小。即：
识别风险， 找出关键的 风险因子
构建因子与 资产损益的 对应关系
三、汇率风险
汇率风险是指金融机构因外汇汇率 （包括黄金价格）的不利变动而蒙受 损失的风险。
跨货币的 经济行为
不利的 汇率变动
汇率风险
三、汇率风险
汇率风险包括两大类： • 交易性风险
• 外汇交易活动 • 以外币计价的国际借贷和投资活动
• 结构性风险
• 外汇资产、外汇负债和外汇资本的不匹配
四、股票风险
（二）应用 1、汇率风险
汇率的变动会直接反映到以外币计价的资产（负债） 的价值变动上，也就是说，外币资产（负债）的汇率敏 感度s=1。
因此，金融机构的汇率风险主要取决于其汇率风险 暴露，即敞口规模的大小。
二、敏感性分析法
• 2、股票风险－－－贝他系数
贝他系数反映的是单个资产相对于所有资产组合的 变动程度指标。公式为：
外汇、黄金、特别提款权等
在有组织市场上进行交易的实 物产品，如农产品、石油
一、市场风险概述
市场风险是导致中外金融业一系列重大损失事 件的主要原因
• 1994年美国奥兰治县的破产 • 1995年英国巴林银行 • 1996年日本三井住友银行 • 1997年的亚洲金融风暴 • 2004年中航油事件 • 2005年国储铜事件 …….
股票风险是指因股票价格的不利变动 而蒙受损失的风险。
股票风险并非仅存在于股票投资中，也存在于其他 与股票有关的权益类工具中，典型的有可转换债券、
认股权证及各种股票衍生品，因此股票风险也称权 益证券风险。
五、商品风险
•商品风险是指因商品价格波动而带来损 失的风险。
• 这里的商品是指那些可以在二级市场（如交易所）上 交易的实物产品，交易形式包括即期、期货和期权等
iCO (r 2 i,rm V )i,m i
m
m
其中，组合的收益率为rm，波动为σm，组合中的第 i种资产的收益率为ri，波动为σi，i资产与组合的协 方差为COV（ ri， rm ），相关系数为ρi,m。
• 用EXCEL计算贝他系数的方法：
• 用CORREL函数计算相关系数，用STDEV函数分别计算标准差，然后 代入公式直接得出；
• 用SLOPE函数直接得出；
• 用“数据分析”中的“回归”，将单个资产收益率作为因变量，股指收 益率为自变量，得出预测方程，其中X的系数即为贝他值
二、敏感性分析法
• 3、衍生品风险------以期权为例
•
根据BS模型得出的欧式看涨期权定价公式为：
•
c S d 1 N K r N d e 2
• 通常包括： • 农产品：如玉米、大豆、棉花、小麦等 • 家畜和肉类：如牛、猪等 • 能源产品：如石油、天然气、电力等 • 金属：如铝、铜、镍、锌等。
第二节 市场风险的度量
• 一、概述 • 二、敏感性分析法 • 三、VaR方法 • 四、压力测试法
一、概述
（一）度量市场风险的主要指标：
度量对象
一、市场风险概述
市场风险具有以下显著特征：
• 易发性 • 突发性 • 强破坏性 • 高传染性 • 可控性
•工行年报2009
•中行年报2009
二、利率风险
作为资金的价格，利率的波动会影响所有的金 融工具。利率风险是所有金融机构都要面对的 一种基本风险，这种风险不仅影响金融机构的 盈利水平，也影响其资产、负债和表外金融工 具的经济价值。 鉴于利率风险管理的重要性，我们将在下一章 专门介绍利率风险管理。
指标举例
风险发生的可能性
概率
风险影响范围
风险暴露、缺口
对风险的敏感程度 贝他系数、久期、利率敏感度
风险因子变动幅度
方差、标准差
风险因子变动相关性
相关系数、协方差
风险值
非预期损失、VaR
一、概述
（二）市场风险度量技术的演变
VaR、 压力测试 极值方法 波动性方法 敏感性方法 名义值法
二、敏感性分析法